我国开放式基金临的赎回风险及其防范分析.pdf

论文摘要 一、本文所研究问题的目的和意义： 这篇论文把我国开放式基金所面临的赎回风险作为研究对象，通 过对我国开放式基金面临的赎回风险的成因分析和特殊性分析，并借 鉴境外的风险管理经验，对我国应如何防范其赎回风险提出了相关建 “ 议。 为什么选择这样一个题目? 随着华安创新基金的宣告成立，其作为第一只开放式基金成为中 国基金业发展的又一个阶段性标志。开放式基金已成为投资基金的主 流形式，这是全球基金业的发展趋势。但我国开放式基金的诞生之际 却正赶上我国证券市场的萧条之时，市场上很快的便发生了整体的大 规模赎回现象，这样很不利于我国开放式基金的发展。同时由于我国 的证券市场还是一个新兴市场，开放式基金又是这个市场的新生事 物，理论和经验都很缺乏，因此，借鉴国际发达国家先进的基金管理 经验，也成为我国当前一项较为迫切的战略性任务。所以本文选择了 这一题目，旨在通过对赎回风险的研究，提出相关的合理化建议，希 望能对政策制定、基金管理公司的规范运作乃至资本市场的稳定发展 有所帮助，具有重要的现实意义。 二、本文的基本思路和逻辑结构 本文对开放式基金的赎回风险的研究首先是从开放式基金的概 念、特点出发的，并简要介绍了它在世界范围内的发展以及我国开放 式基金的发展现状。然后通过对开放式基金与封闭式基金运作方式上 的比较，提出开放式基金面临的赎回风险的概念及影响，并基于委托 ——代理理论对开放式基金面临的赎回风险进行了成因分析。考虑到 我国证券市场中现存的一些问题，又对我国开放式基金面临的赎回风 险从三个大的方面进行了特殊性分析。接下来分析比较了境外开放式 基金对这一风险的管理经验，最后结合境外经验及我国开放式基金的 特殊性，从短期策略和长期战略两个角度提出了具体合理的政策建议 和措施安排。 在逻辑上，本文基本上本着“提出问题——分析问题——解决问 题”的思路对全篇的结构进行安排。首先是提出问题：我国开放式基 金面临着赎回风险；其次分析问题：对赎回风险进行成因分析和特殊 性分析；最后解决问题：先是借鉴国外的风险防范经验，然后提出适 合我国的相关建议。 三、本文的主要内容及观点 全文共分为四章。 第一章系统论述了我国开放式基金面临区别于封闭式基金的特 有的赎回风险。文章首先对开放式基金做了简要的概述，主要介绍了 开放式基金的概念、特点及其在世界范围内的发展，并着重介绍了我 国开放式基金的发展现状。通过对开放式基金与封闭式基金的运作模 式的比较，得出这一结论：开放式基金面临着传统的封闭式基金所不 必面临的特有风险——赎回风险。在介绍完赎回风险的概念、市场表 现和影响后，基于委托一代理理论对开放式基金的赎回风险进行了成 因分析。 第二章对我国开放式基金的赎回风险进行特殊性分析。由于我国 的证券市场尚处在新兴加转轨的阶段，许多问题导致了我国开放式基 金比境外开放式基金面临着更大的赎回风险。文章主要从三个方面来 对其进行分析：l、我国开放式基金发行困难的特殊性。通过图表分 析我国开放式基金的发行情况不容乐观，呈现大起大落极不稳定的现 象。导致发行困难的原因主要有：国内投资者对开放式基金认知度不 高，致使资金供给受到限制；基金管理人运作资金的水平有待提高； 高昂的交易成本和并不便捷的交易方式。2、我国开放式基金投资环 境的特殊性。通过对我国证券市场投资环境的分析，得出这样的一个 不对称：即系统风险较高和避险机制短缺的不对称。这是引发和加速 我国开放式基金赎回风险的一个重要因素。3、我国开放式基金资产 结构与资金来源结构的特殊性。通过对我国开放式基金资金来源与用 途的结构分析，得出另一个不对称：即高流动性资金来源与低流动性 资产相匹配而引发的结构不对称。该矛盾是加大我国开放式基金赎回 风险的又一个主要因素。 第三章分析比较了境外开放式基金对赎回风险的防范经验。其中 主要考虑了资本市场最为发达、开放式基金历史最为悠久的美国的经 验，以及与我国的资本市场较为类似的日本和台湾地区的经验。通过 对这几个国家的比较得出以下结论：美国由于证券市场发展已相对成 熟、稳定，各方面都比较规范，基金公司的管理水平也比较高，因而 其对资产的流动性管理要求并不很高。美国主要侧重予两个方面：一 个是注重吸引增量资金的流入。通过大力开展市场营销、开展基金产 品创新已及拓展融资渠道等，保障有稳定、长期的投