我国股票市场波非对称性的实证研究.pdf

摘摘 要要 摘摘 要要 中国股市作为新兴的资本市场 素有 消息市 政策市 的称号 其波动 更多地受到制度变迁等因素的影响 从而表现出一定的阶段性 因而本文将我国沪 深两市的指数收益率序列各分为两部分进行研究 首先对各序列作正态性 平稳性 检验 经分析得知可以应用基于t分布的EGARCH-M模型对我国股票市场波动的非对称 性作实证分析 实证结果表明 第一阶段 1990年 1996年 沪市中不存在波动的 非对称性 即是回报的负冲击对市场造成的波动与同等程度的正冲击导致的波动基 本上没有差异 但是与上海股票市场不同的是 深圳股票市场中回报的负冲击对市 场造成的波动比同等程度的正冲击导致的波动要小 这与我们通常所讲的 杠杆效 应 相反 第二阶段 1997年 2004年 沪深两市中都存在显著的 杠杆效应 即回报的负冲击对市场造成的波动比同等程度的正冲击导致的波动要大 在第二阶 段中 我国股市与国外成熟股市一样 存在着信息对股市波动的非对称性影响 这 一点也说明我国股市在不断的发展与完善之中,正在朝着成熟股市迈进 此外,从实证的角度可以发现,中国股票市场的投机成分在不断减少 投资者不 断趋于理性 当然,与工业国家的成熟股票市场比较起来,仍有很大的差距 因此,在 规范上市公司 完善退市制度 培育机构投资者等方面,我国仍然有相当长的路要走 认识我国股市的波动特点 可以为投资者规避风险 以及为政府对股市的监管提供 决策依据 从而更有利于我国股市健康繁荣的发展 关键词关键词 波动 EGARCH-M 非对称性 杠杆效应 关键词关键词 I Abstract Being a new emerging market China’s stock market is often called “information market” “policy market”. Impacted by the institution transition, its violation shows temporarily or periodically. So this article does researches on Shanghai and Shenzhen stock markets’ receiving rate respectively. Firstly, this article finds out we can do empirical research on the asymmetries of the volatility of our stock market, through EGARCH-M model based on t-distribution. The empirical results show that during the first period (1990-1996), Shanghai market did not exist volatility’s asymmetries that is receiving negative shock on the market is not different from the same degree’s positive shock, but different from shanghai stock market, in Shenzhen stock market the degree of receiving negative shock on market’s volatility is smaller than the same degree positive shock, which means th