论建设我国离岸融市场.pdf

内容提要 离岸金融市场是金融自由化与国际化的产物，离岸金融市场的建 立是金融市场国际化的一个历史性创新。正是由于众多的离岸金融市 场的迅速发展，才将全世界的金融市场联系在一起，形成了一个统一 的国际金融市场，金融市场才国际化了。可以说，离岸金融市场才是 真正意义上的国际金融市场。当前，随着金融国际化浪潮的推进，发 展离岸金融市场已是世界各国金融竞争的一大特点和新趋势。对于中 国来讲，如何把握时机，利用自身的优势和条件，积极迎接挑战。构 建自己的国际金融中心及离岸金融市场已是一个迫在眉睫的重要课 题，必须引起足够重视。本文正是以此为出发点，在综合分析离岸金 融市场发展经验的基础上，对离岸金融市场进行了一定的理论基础研 究，认为在我国进行金融体制转轨的时期，上海建立离岸金融市场有 利于加快我国金融开放的步伐和带动我国的金融国际化。本文的逻辑 框架和内容如下： 第一章是介绍离岸金融市场从20世纪50年代后期以来的发展情 况。离岸金融市场是在金融管制与反管制的争斗中产生的，资本的运 动本性要求实现金融全球化，以达到金融资源的全球优化配置，离岸 金融市场的主要特点就是境外货币的交易，各国缺乏相应的金融监管 措施，因此，离岸市场从欧洲不断扩散，形成了几个重要的离岸金融 中心。笔者认为，从长远来看，离岸市场将是未来国际金融市场的主 要形式，占据主要地位。实践中，各国采用不同的离岸金融市场存在 形式，这主要取决于各国的金融业发展水平和金融监管水平。对于发 展中国家，实行在岸账户与离岸账户相分离，既可以减缓国际金融市 场的冲击，又可以为本国金融市场的开放带来契机，因此，内外分离 型自然就成为最合适的选择形式，这一点同样适用于中国。 离岸金融市场的影响引人瞩目，与各国都有紧密联系，论文中主 ’要探讨了欧洲货币利率和欧洲货币乘数。欧洲货币利率是以LIBOR 为基础的完全市场化的结果，它奠定了整个国际金融市场上资金的价 格体系基础，从而引导资金在全球的优化配置．但也经常对欧洲货币 国国内的政策目标产生较大干扰。关于欧洲货币市场信用膨胀一直有 多种观点，论文运用存款扩张的倍数原理进行了分析：甲价，认为在高 度开放的条件下不会存在传统意义上的倍数扩张过程，欧洲货币市场 尽管有扩张的作用，但是存款扩张的倍数不会远远超过1，所以，我 们没有必要担心欧洲货币市场的扩张会导致世界性通货膨胀。 对离岸金融市场的理论基础分析，目前还非常少，笔者在第二章 运用金融创新理论进行了这方面的尝试。金融制度要降低交易成本就 必须适应于特定的时代环境因素，当它不适应于时代环境要求时就意 味着出现了金融制度的非均衡，这时进行金融变革与创新就能够带来 潜在收益。正是由于存在额外收益，市场会对金融变革与创新提出要 求，构成金融制度的需求；同时，净收益也使金融制度变革与创新的 供给有了保障。当金融趔度的供给与需求都存在时，进行金融变革与 创新就不会存在障碍了。根据熊彼特对创新的定义，离岸金融市场作 为金融创新，尽管加大了金融体系的风险，但实践证明它不仅给东道 国带来收益，而且也促进了国际金融市场一体化，推动了市场竞争， 从而提高了整个国际金融的效率。 国际经验表明，建立离岸金融市场一般都要求东道国政局稳定、 经济发展，更重要的是必须解除金融管制，减少对境外资本在流出 入、利率与金融交易等方面的限制，以及需要大量优惠政策来吸引境 外资本的进入。国际离岸市场的发展历程给了我们两点启示，一是金 融监管应该降低限度，因为发展中国家大都有不同程度的外汇管制或 资本项目的管制，这对国际资本的流动已经具有一定的隔离作用；二 是各离岸金融中心争相从多方面实行优惠政策，主要是增加经营的自 由度和降低市场经营成本。所以．离岸会融市场的实戏槔付}了胆骼『l勺 经验。为进一步在全球扩散奠定了基础。 具体到中国，建设离岸金融市场已经具有充分的必要性和可行 性。金融市场全球一体化需要外化的市场将国内国外金融市场联系起 来。并且不受各国金融监管法律的影响，离岸金融市场就是适应这些 要求而产生的。一方面，我国传统的金融市场在全球化背景下凸现出 金融制度的非均衡性，另一方面，我国金融业面临参与国际竞争的挑 战，这时建立离岸市场作为开放国内金融市场的过渡，可以从人才、 技术、机制与观念等全面提高国内金融业的竞争力，以尽快适应国际 化的趋势和金融市场全球一体化的要求。同时，我国已经具备建立离 岸市场的基本条件，一是深圳五家商业银行进