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资本重组 重组包括债务重组和股东权益重组。 在债务重组中，主要问题是债务重组的空间、债务重组的选择时机以及如何优化债务重组的方案等。在股东权益重组中，核心的问题是如何提高公司的市场价值。 在“中航油”的债务重组案例中，主要说明的问题包括：什么原因导致了“中航油”的巨额亏损，为什么选择进行债务重组，选择何种债务重组方案，导致“中航油”债务重组成功的要素等。 【引导案例】 圣经故事的现实演绎 《圣经》里有这样一个故事：一个人要出远门旅行一年。他叫来他的3个忠实的仆人，将自己的财产(30个金币)委托他们保管，每人10枚。主人一年以后返回家中，3位仆人向他汇报。第一位仆人拿出16个金币说：“主人，你给我10个金币，我用它作为本钱做起了生意，又赚了6个。”主人说：“干得好，我忠实的好仆人，既然你对小事都如此忠实，我将赋予你重任。”第二位仆人拿出12个金币说：“主人，你给我10个金币，我立即把它借给了别人，从而获得了2个金币的利息。”主人点点头：“干得不错，我忠实的好仆人，既然你对小事都如此忠实，我将赋予你重任。”第三位仆人只拿出10个金币，他说：“主人，我知道你是一个要求严格的人，因此，我把你给的10个金币埋在一个安全的地方，现在它全在这里了，完好无损。”主人虽面有怒气，但什么话也没有说。这里需要认真考虑的问题是：哪位仆人真正值得赞扬？ 2004年，曾经被誉为“打工皇帝”的陈久霖将圣经的故事在现实中演绎了一次，并产生历史性轰动。1997年，在亚洲金融危机中，陈久霖率领一名助手被派接手管理中国航油(新加坡)股份有限公司。公司在他的管理下，一举扭亏为盈。中国航油的净资产由1997年的16.8万美元猛增至2003年的1.28亿美元，增幅高达761倍。公司的经营业绩和管理机制被列为新加坡国立大学MBA课程教学案例。2003年10月，陈久霖被《世界经济论坛》评选为2003年度“亚洲经济新领袖”。 陈久霖扮演的角色就是圣经故事里的仆人，负责管理国家(主人)的资产，但他显然是第一位仆人。中国企业家的大赌基因在陈久霖身上体现得淋漓尽致，他也因此创造了“大赌大赢”的财富神话。出任中国航油总裁之后，陈久霖共进行了4次大收购，有人将其戏称为四次“豪赌”。陈久霖自己说：“赌可能是人的天性，我经常会以某种‘赌’的精神致力于公司的发展。收购本身就是一种赌。”就是在这种心理支配下，2004年陈久霖利用手中掌握的巨额国资再次进行豪赌，进入高风险的国际石油期货市场。然而这次却碰到了赌场高手——美国石油投机商皮肯斯。据说皮肯斯在几周之内就赢了30亿美元，而陈久霖最终却输掉了5.5亿美元。尽管陈久霖坚持认为，如果继续给他提供筹码，鹿死谁手还未可知。但是再也没有这样的筹码了，5.5亿美元的损失已经是一个他和中航油公司输不起的数字。 令人寻味的是，就在中航油一步步走向灾难时，陈久霖的主人——中航油集团的总经理在集团内部的一次讲话中还称赞陈久霖的新加坡公司“成功地运用期货、纸货等石油衍生品工具实现了多种贸易方式的交叉运营，有力地推动了贸易量的增加和利润的稳定增长”，但丝毫没有提到中航油因此可能遭遇的风险。 在中国当代现实的环境中，“大赌”能够“大赢”吗?在风险与收益之间，我们究竟应当如何选择? 债务重组： “中航油”的债务重组方案 ● 1 思路导航及其他 ● 2 “中航油亏损的经济理由 ● 3 “中航油选择组方案的经济动因● 4 “中航油债务组的方案选择 ● 5 “中航油债权组成功的经济原因 ● 6 “中航油债务组的收益和成本权衡  中国航油(新加坡)股份有限公司(简称“中航油”)的债务重组案例 在“中航油”的债务重组案例中，主要说明： ①什么原因导致了“中航油”的巨额亏损? ②为什么选择进行债务重组，? ③在多种债务重组方案中究竟选择何种债务重组方案?? ⑤如何评估、权衡和分析“中航油”债务重组的成本和收益? 图l思路导航 2.“中航油”亏损的经济理由 “中航油”总裁、“中航油”事件的制造者陈久霖在新加坡期货和期权市5.5亿美元损失，超出了公司的净资产，亦超出了公司市值，被喻为(Long-Term Capital Management，简称“LTCM”)。 “中航油”和LTCM的确存在许多共同的地方：都从事高风险的金融衍生 陈久霖最令人印象深刻的一点反思是，如果再给他5亿美元，他就可以。 金 16世纪，意大利一位绝顶聪明的青年爱上了修道院的一个修女，该青年1个单位。这个方法是，第一次下注1个单位；如果是黑色，输了，在第二次就下注2个单位；如果再输了，第三次就下注4个单位，第四次就下注8个单位，以此类推，只要赢一次，就可以赢回所有的损失，还。因为