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第十二章 财务综合分析评价 第十二章 财务综合分析 第一节 杜邦财务分析体系及其发展 第二节 财务状况的综合评价 第一节 杜邦财务分析体系及其发展 一、杜邦财务分析体系 杜邦财务分析体系，是利用各主要财务比率指标间的内在联系，对企业财务状况及经济效益进行综合系统分析评价的方法。因其最初由美国杜邦公司成功应用，所以得名。 几种主要的财务指标关系净资产收益率（权益净利率） ＝资产净利率×权益乘数资产净利率＝销售净利率×资产周转率 即：净资产收益率＝销售净利率×资产周转率×权益乘数 杜邦分析图 分析要点 净资产收益率是一个综合性极强的投资报酬指标。净资产收益率高低的决定因素是资产净利率和权益乘数 资产净利率又受两个指标的影响，一是销售净利率，二是资产周转率 要想提高销售净利率，一方面要扩大销售收入，另一方面要降低成本费用 资产周转率是反映运用资产以产生销售能力的指标,分析资产周转率除了分析资产结构是否合理外,还可以通过对流动资产周转率、存货周转率、应收帐款周转率等有关资产组成部分使用效率的分析 权益乘数对净资产收益率具有倍率影响。权益乘数主要受资产负债率指标的影响 二、杜邦财务分析体系的应用 杜邦分析体系的作用是解释指标变动的原因和变动趋势，为采取措施指明方向 例如假设M公司第二年的净资产收益率下降了，有关数据如下： 净资产收益率=资产净利率×权益乘数第一年 14.93% = 7.39% × 2.02第二年 12.12% = 6% × 2.02 可以看出，净资产收益率的下降不在于资本结构（权益乘数没变），而是资产利用或成本控制发生了问题，造成资产净利率的下降 二、杜邦财务分析体系的应用 这种分解可以在任何层次上进行，如可以对资产净利率进一步分解： 资产收益率=销售净利率×资产周转率第一年 7.39% = 4.53% × 1.6304第二年 6% = 3% × 2 可以看出，资产的使用效率提高了，但由此带来的收益不足以抵不销售净利率下降造成的损失。至于销售净利率下降的原因是售价太低、成本太高还是费用过大，则需进一步通过分解指标来揭示 此外，通过与本行业平均指标或同类企业对比，有助于解释变动的趋势 三、帕利普财务分析体系 四、改进的财务分析体系 传统财务分析体系的局限性 改进的财务分析体系的主要概念 改进分析体系的核心公式 权益净利率的驱动因素分析 杠杆贡献率的分析 传统财务分析体系的局限性 计算总资产利润率的“总资产”与“净利润”不匹配 总资产是全部资产提供者（包括股东、有息负债的债权人和无息负债的债权人）享有的权利 净利润是专门属于股东的 由于该指标分子与分母的“投入与产出”不匹配，因此，不能反映实际的回报率 传统财务分析体系的局限性 没有区分经营活动损益和金融活动损益 传统财务分析体系的局限性 没有区分有息负债与无息负债 改进的财务分析体系的主要概念 资产负债表的有关概念 改进的财务分析体系的主要概念 资产负债表的有关概念 基本等式：净经营资产=净金融负债+股东权益其中：净经营资产=经营资产-经营负债 净金融负债=金融负债-金融资产 区分经营资产和金融资产 主要标志：有无利息 现金一般都作为金融资产（如果能够区分应区分） 应收项目大都无息，作为经营资产，短期应收票据如果计息，则属于金融资产 短期权益性投资（闲置资金的投资）作为金融资产 长期权益性投资属于经营资产 改进的财务分析体系的主要概念 资产负债表的有关概念 区分经营负债和金融负债 经营负债：经营中形成的短期和长期无息负债 金融负债是公司筹资活动形成的有息负债 应付项目大都无息，作为经营负债，如果计息，则属于金融负债 净经营资产=经营资产-经营负债 净金融负债=金融负债-金融资产，简称净负债，是债权人实际上已经投入生产经营的债务资本 改进的财务分析体系的主要概念 利润表的有关概念 改进的财务分析体系的主要概念 利润表的有关概念 基本等式：净利润=税后经营利润-税后利息费用其中：税后经营利润=税前经营利润×（1-所得税率） 税后利息费用=利息费用×（1-所得税率） 区分经营活动损益和金融活动损益 金融活动的损益是利息费用即利息收支的净额：利息支出包括借款和其他有息负债的利息；利息收入包括银行存款利息收入和债权投资利息收入等 如果没有债权投资利息收入，可以用“财务费用”作为税前利息费用的估计值 经营活动损益内部，进一步区分为主要经营利润、其他营业利润和营业外收支 法定利润表的所得税是统一扣除的。为了便于分析，需要将其分