投资银行学要点.ppt

* * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * （二）特殊目的公司（special purpose company，SPC） 在这种模式下，SPV采取公司制形式，成为特殊目的公司。 SPC在基础资产的选择上更加灵活。 因此，公司型结构可以扩大资产池的规模从而摊薄证券化交易较高的初始发行费用。 二、过手型证券化、转付型证券化 （一）过手型证券化 过手证券是最早出现的抵押支持证券形式。来自基础资产的现金流收入被简单地“过手”给投资者以偿付证券的本息，投资者按其购买份额享受相应权利，按月收取由发行者直接“传递”而来的本金和利息 （二）转付型证券化 转付证券根据投资者对风险、收益和期限等的不同偏好对基础资产产生的现金流进行剥离和重组，使本金和利息的偿付机制发生了变化。 （三）采用过手型或转付型考虑的因素 资产的现金流量特性 资产的风险性 税赋条件与会计处理规定 市场需求 三、住房抵押贷款证券化（MBS）与资产支持证券化（ABS） （一）住房抵押贷款支撑证券化（MBS） 住房抵押贷款证券化是指金融机构 (主要是商业银行) 把自己所持有的流动性较差但具有未来现金收入流的住房抵押贷款汇聚重组为抵押贷款群组。由证券化机构以现金方式购入，经过担保或信用增级后以证券的形式出售给投资者的融资过程。这一过程将原先不易被出售给投资者的缺乏流动性但能够产生可预见性现金流入的资产，转换成可以在市场上流动的证券。 （二）资产支撑证券化（ABS） 资产支撑证券化是80年代兴起于美国的一种新型融投资工具，它可以把沉淀的资产变为可流动的资产，实现套现。资产支撑证券化种类 ：汽车消费贷款、学生贷款证券化；商用、农用、医用房产抵押贷款证券化；信用卡应收款证券化；贸易应收款证券化；设备租赁费证券化；基础设施收费证券化；门票收入证券化；俱乐部会费收入证券化；保费收入证券化；中小企业贷款支撑证券化；知识产权证券化等等。 MBS 时事链接：建设银行首只MBS 2005 年 12 月 15 日，中国建设银行以其发放的个人住房抵押贷款为支持资产，在银行间债券市场发行了“建元 2005－1 个人住房抵押贷款证券化信托”， 发行总量为30.17亿元，公开发行规模为29.26亿元。 中信信托为发行人。 发行金额 （人民币） 评级 （中诚信国际） 发行方式 发行利率 加权平均期限 形式 水平 A 级资产支持证券 2,669,764,500 元 AAA 簿记建档 浮动 基准+1.1% 3．15年 B 级资产支持证券 203,626,100 元 A 簿记建档 浮动 基准+1.7% 10．08年 C 级资产支持证券 52,791,900 元 BBB 簿记建档 浮动 基准+2.8% 12．41年 次级资产支持证券 90,500,638 未评级 建行自留 — — — MBS层次设计 时事链接：建设银行首只MBS “资产池”中“抵押贷款”总体特征分析 贷款笔数 15,162 本金余额（人民币元） 3,016,683,138 单笔贷款最高本金余额（人民币元） 1,868,239 单笔贷款平均本金余额（人民币元） 198,963 合同金额（人民币元） 3,721,203,071 单笔贷款最高合同金额（人民币元） 2,000,000 单笔贷款平均合同金额（人民币元） 245,430 加权平均贷款年利率（%） 5.31 加权平均贷款合同期限（月） 205 加权平均贷款剩余期限（月） 172 加权平均贷款帐龄（月） 32 加权平均贷款初始抵押率（%） 67.19 加权平均借款人年龄（岁） 36 MBS 按照现金流重组方式不同 过手型MBS 担保抵押债券CMO 剥离式MBS 根据抵押贷款的住房性质不同 RMBS CMBS ABS 汽车贷款证券化 ①基础资产特色 汽车贷款特点： 还本型债权，有抵押品，违约风险较低，提前还本风险受利率波动的影响小。 ②结构性重组特色 让与人信托（granter trust）方式配合过手方式发行单组证券 SPC加上所有者信托（owner trust）方式配合支付方式发行多组证券。 ABS 信用卡应收款证券化 ①基础资产特色 信用卡应收款证券化的基础资产为发卡人的信用卡应收款。由于信用卡循环信用的支付方式，信用卡应收款是一种的循环债权，这也是信用卡应收款最主要的特色。 信用卡应收款的产生源于信用卡特殊的循环信用支付方式。 由于循环信用支付方式，信用卡应收款现金流形成了自己的特色。 信用卡应收账款是一种循环债权。 ②结构性重组特色 信用卡应收款是一种短期应收款，因此交易结构采取了“循环期+摊还期”的偿还其结构。 ABS 商业应收