杠杆效应与资本结构资料.ppt

学习目的 理解资本成本的组成部分和衡量方法 掌握债务资本成本、优先股资本成本、普通股资本成本和留存收益资本成本的计算方法 掌握加权资本成本的计算方法，以及不同权数的确定方法 掌握经营杠杆系数、财务杠杆系数和总杠杆系数的计算方法 了解资本结构无关论、所得税、代理问题和不对称信息对资本结构的影响 第一节 资本成本 一、资本与资本结构 （一）资本、资本成本 资本是指为购置资产和进行生产而筹集的全部资金。 资本成本是在资本的所有权和使用权相分离的条件下，资本使用者为了获得资本的使用权，而支付给资本所有者的费用，即资本取得和使用的成本。 即资本成本是企业筹集和使用资本而承付的代价。包括用资费用和筹资费用两部分。 （二）资本结构的概念 资本结构是指企业各种资本的价值构成及其比例关系，尤其指长期债务资本与长期股权资本之间的构成和比率关系，是企业一定时期筹资组合的结果。 一、资本与资本结构 (六)资本成本的构成 资本成本=无风险收益率+风险收益率 一、资本与资本结构 (七)资本成本的构成 资本成本按照其成本发生的阶段，可以划分为资本的取得成本和资本的使用成本。 ①取得成本（筹资费用）：获取资本使用权的过程中，形成的各种费用和成本 ②使用成本（用资费用）：在资本日后的使用过程中支付的成本，如各种利息、股息和红利。 一、资本与资本结构 （八）资本成本的计量 资本成本的计量可以采用两种方法： ①绝对数的方法——用取得和使用资本过程中发生的费用来计算资本成本 ②相对数的方法——采用资本使用费用占实际取得资本数额的比率来计算资本成本。实务中通常用相对数来表现，即资本成本率来表示。 一、资本与资本结构 （九）资本成本率的种类 包括个别资本成本率、综合资本成本率、边际资本成本率 课堂练习 A公司为解决规模快速扩张而引起的资本不足问题，向银行借入长期借款1000万元，银行贷款利率为12%，期限10年，每年付息，到期一次偿还本金。在借款过程中，公司向银行支付的各种手续费和评估费，占贷款总额的3%，公司适用的所得税税率为25%。试测算公司长期借款的资本成本(不考虑货币时间价值)： 2.长期借款资本成本率的测算 当难以取得公司信用评级时，可以采用实际发生的成本近似计算长期借款的资本成本。此时，长期借款资本成本的计算公式如下： 在考虑货币时间价值时，采用发行债券方式进行融资时，从债券购买者的角度来看，资本成本就是投资债券的到期收益率。因此，债券的资本成本是指使发行债券筹集到的资本与预期未来现金流量的现值相等时的折现率，其公式为： 3.长期债券资本成本率的测算 [例6-6]某公司为解决资金困难问题，决定公开发行面值为1000元的公司债券，票面年利率为9%，半年付息一次，到期一次还本。融资过程中，支付的发行费用等融资费率占票面金额的3%，公司所得税税率为25%。假设公司此次债券按照面值发行。由于每半年计息一次，年利率9%，则半年利率为： 3.长期债券资本成本率的测算 根据长期债券的资本成本计算公式，公司债券的资本成本计算如下： 3.长期债券资本成本率的测算 在债务资本成本计算过程中，如果债券期限很长，并且每年债券利息相同，那么可以将债券视为永续年金，利用更为简单的方法来近似计算： 4、优先股资本成本 （一）优先股的特点： （1）优先股股息固定不变，不受公司经营情况波动和股利政策的影响。因此，优先股的性质与债券更为相似； （2）优先股与债券的区别在于：优先股只是没有到期日；优先股的股息用税后利润支付，不能获得税收上的利益。 4、优先股资本成本 （二）优先股资本成本的计算 优先股可以被视为一种无期限的债券。如果优先股的股利每年相等，则可视为永续年金而采用下列公式计算其资本成本： 4、优先股资本成本 [例6-7]公司按面值对外发行优先股100万股，每股100元，发行费率为发行价格的5%，优先股股息率为8%，则优先股的资本成本为： 5、普通股资本成本 （一）现金流量折现法 1.一般模型 股票成功发行的条件之一： 支付给投资者的成本至少要达到其要求的最低收益率。换言之，投资者要求的最低收益率与普通股的资本成本相等。 据此，可以通过普通股股东要求的最低收益率来计算普通股资本成本。 2.股利稳定增长模型 由于公司的股利政策会受到各种因素影响，而且由于普通股没有到期日，很难预计所有各期的股利情况。为此，人们通常对股利未来增长率设定假设来解决这个问题。例如，如果假设此后每年股利按照固定增长率g持续增加，那么上面的公式就可以简化为： 5、普通股资本成本 [例6-8]假设某公司发行股票30000股，每股100元，按照面值发行，发行过程中支付各种手续费占面值的比率为4%，预期