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第八章 建设项目资金筹措 8.1 建设项目资金筹措概述 8.2 建设项目的资金筹措 8.3 资金成本与资金结构 8.1 建设项目资金筹措概述 8.1.1 建设项目资金筹措概述 8.1.2 建设项目资金筹措的分类 8.1.3 建设项目资金来源 8.1.4 建设项目资本金制度 8.2 建设项目的资金筹措 8.2.1 项目资本金的筹措 8.2.2 项目负债资金的筹措 8.2.3 既有法人内部融资 股东直接投资 股票融资 特点 ①可增强融资主体的举债能力。 ②购买后不得退股。 ③融资风险较小。 ④股票融资的资金成本较高。 ⑤要接受投资者和社会公众的监督。 政府投资 准资本金的筹措 商业银行贷款 出口信贷 外国政府贷款 特 点 国际金融机构贷款 企业债券 企业债券 国际债券 国际债券 融资租赁(财务租赁) 融资租赁 8.3 资金成本与资金结构 8.3.1 资金成本 8.3.2 资金结构 8.3.3 最优资金结构决策在工程项目资 金筹措中的应用 [例8-2]某公司拟增发普通股，每股发行价18元，筹资费用率为发行价的8%，预计第一年分派现金股利1.5元，以后逐年现金股利增长率6%，确定该股票的资金成本。 [解] 由公式（8-8），股票资金成本率为 平均资金成本 当资金来源是各种筹资方式的有机组合时，需要计算全部资金的平均成本率，计算公式如下： 课堂练习：某企业为筹集资金，发行面值为500万元的8年期债券，票面利率为10%，发行费用率为5%，企业所得税率为33%；发行300万元优先股，筹资费用率为4%，股息年利率为12%，则该企业的加权平均资金成本率为多少？ 优先股成本为： （2）加权资金成本为： 【解】 （1）计算债券和优先股的个别资金成本： [例8-3]某项目公司的资金来源及个别资金成本的数据如表8-2所示。计算该公司的加权平均资金成本。 某项目公司的筹资方式及个别资金成本 表8-2 — 100% 2000 合计 8.5% 13.0% 25% 75% 500 1500 债务资金 权益资金 资金成本 各种筹资方式占 全部资金的比重 融资金额 （万元） 筹资方式 [解] =11.875% 8.3.2 资金结构 资金结构 项目主体所拥有的各种资金的构成及其比例关系。主要包括资本金与债务资金的比例、股本结构比例和债务结构比例。 对债权人来说，资本金比例越高，债务资金比例越低，项目贷款的风险越低，贷款的利率可以越低，反之贷款利率越高。 资本金与债务资金的比例（资本结构） 反映参股各方出资额和相应的权益。应根据项目特点和主要股东参股意愿，合理确定参股各方的出资比例。 股本结构 反映债权各方为项目提供的债务资金的比例。应根据债权人提供债务资金的方式、附加条件，以及利率、汇率、还款方式的不同，合理确定各种债务资金的比例。 债务结构 8.3.3最优资金结构决策在工程项目资金筹措中的应用 最优资金结构是指在一定条件下使加权平均资金成本最低、企业价值最大的资金结构。 8.3.3 最优资金结构决策在工程项目资金筹措中的应用 加权平均资金成本比较法是指通过计算不同资金组合的加权平均资金成本，并以其中资金成本最低的组合为最佳的一种方法。 [例8-6] 某企业拟筹资组建一项目公司，投资总额为500万元，有三个筹资方案可供选择，具体资料见表8-7。试分析何种方案的资金结构最优。 A、B、C筹资方案的有关数据 表8-7 — 500 — 500 — 500 合计 15 150 15 250 15 350 普通股 9 200 9 150 9 100 债券 7 150 7 100 7 50 长期借款 个别资金成本率（%） 筹资额 （万元） 个别资金成本率（%） 筹资额 （万元） 个别资金成本率 （%） 筹资额 （万元） C方案 B方案 A方案 筹资方式 A方案加权平均资金成本= =13% B方案加权平均资金成本= =11.6% C方案加权平均资金成本= 解： 方式：直接投资、资本金注入、投资补助、转贷和贴息。 特点：不还本付息； 投资方向：能源、交通以及国防科研、部分文教卫生和行政事业建设项目。 项目评价应进行不同的处理 全部使用政府直接投资的项目，一般为非经营性项目，不需要进行融资方案的分析。 以资本金注入方式投入的政府投资资金，在项目评价中应视为权益资金。 以投资补贴、贷款贴息等方式投入的政府投资资金，在项目评价值应视为一般现金流入（补贴收入）。 以转贷方式投入的政府投资资金