第章筹资管理资料.ppt

* 增加筹资后各种资金的资本成本为： KB1=10%×（1-30%）=7% KB2=12%×（1-30%）=8.4% Ke= =1/8+5%=17.5% 甲方案的加权平均资金成本为： Kw1=40%×7%+20%×8.4%+40%×17.5%=11.48% * (3)计算乙方案的加权平均资金成本 乙方案为发行债券和普通股各200万元，债券和普通股的资本成本与增加筹资前相同。 WB= [（200+800）/2000] ×100%=50% We=[（200+800）/2000] ×100%=50% KB=10%×（1-30%）=7% Ke=1/10+5%=15% 乙方案的加权平均资金成本为： Kw2=50%×7%+50%×15%=11%?????? * （4）计算丙方案的加权平均资金成本 WB=（800/2000）×100%=40%?? We=[（400+800）/2000] ×100% =60% KB=10%×（1-30%）=7% Ke=1/11+5%=14.1% 丙方案的加权平均资金成本为： Kw3=40%×7%+60%×14.1%=11.26% * 从上面计算可看出，乙方案的加权平均资金成本最低，应选择乙方案，保持原有的资本结构， 50%债务资金，50%自有资金。 这种方法通俗易懂，但因拟定方案的数量有限，有把最有方案漏掉的可能。 * （二）息税前利润—每股利润分析法 企业的盈利能力是用息税前利润（EBIT）表示的，股东财富用每股利润（EPS）来表示。将以上两个方面联系起来，分析资金结构和每股利润之间的关系，进而来确定合理的资金结构的方法，叫息税前利润--每股利润分析法，简写为EBIT—EPS分析法。这种方法要确定每股利润的无差异点，所以又叫每股利润无差异法。 * 【例题15】AA公司目前有资金75万元，现因生产发展需要准备再筹集25万元资金，这些资金可以利用发行股票来筹集。下表列示了原资金结构和筹资后资金结构。 筹资方式 原资金结构 增发普通股A后资金结构 增发公司债B后资金结构 公司债（利率8%） 100000 100000 350000 普通股（面值10元） 200000 300000 200000 资本公积 250000 400000 250000 留存收益 200000 200000 200000 资金总额合计 750000 1000000 1000000 普通股股数（股） 20000 30000 20000 * 发行新股票时，每股发行价格25元，筹资250000元需发行10000股，普通股股本增加100000元，资本公积增加150000元。试分析资金结构对普通股每股利润的影响？ 解：根据资金结构的变化情况，可采用EBIT—EPS分析法分析资金结构对普通股每股利润的影响。具体分析下表： * 项目 增发股票 增发债券 预计息税前利润（EBIT） 200000 200000 减：利息 8000 28000 税前利润 192000 172000 减：所得税（50%） 96000 86000 净利润 96000 86000 普通股股数 30000 20000 每股利润 3.2 4.3 * 从每股利润的增加情况看，增发公司债更符合理财目标。怎样根据息税前利润选择增资形式，还要计算每股利润无差异点处的息税前利润。其计算公式是： 式中：EBIT`--每股利润无差异点处的息税前利润， I1、I2—两种筹资方式下的年利息， D1、D2--两种筹资方式下的优先股股利，N1，N2--两种筹资方式下流通在外的普通股股数。 * 把AA公司的资料代入公式，可求得： EBIT`=68000元，在此点：EPS1=EPS2=1（元）。 这就是说，当盈利能力EBIT68000元时,利用负债筹资有利;当盈利能力EBIT 68000元时。利用发行普通股筹资有利.。当盈利能力EBIT=68000元时,采用两种方式无差别。AA公司预计EBIT=200000元,采用负债筹资方式比较有利。 * 这种方法只考虑了资金结构对每股利润的影响，并假定每股利润最大，股票价格也就最高。但把资金结构对风险的影响置之不理，是不全面的。因为随着负债的增加。投资者的风险加大，股票价格和企业价值也会有下降的趋势，所以，单纯地用EBIT—EPS分析法有时会作出错误的决策。但在市场不完善的时候，投资人主要根据每股利润的多少来作出决策，每股利润的增加也的确有利于股票价格