厦门国贸控股有限公司主体跟踪评级报告-中债.docVIP

厦门国贸控股有限公司 跟踪评级 信用等级：AA－ 跟踪期内，大宗商品价格持续下降，国内主要生产资料产品产量 增速下降、价格维持低位震荡，国际及国内贸易市场整体景气度维持 低位。2015年 3月 24日福建自由贸易试验区总体方案通过，在“一 带一路”和推动闽台融合的政策背景下，预计公司外部经营环境将得 以改善。房地产行业方面，2014年市场景气度低迷，销售量价双跌， 地区市场分化明显，2014年下半年来放松限购和限贷、降息和降低二 套房首付等政策频现，预计 2015年市场将筑底回升。 厦门国贸控股有限公司  跟踪评级 经营，跟踪期内铜品在进出口贸易和内贸业务中相对规模较为稳定， 2014年其对迈科系公司和青海华鹏的销售额占比下降至 14.88%，但 上述客户仍处于其铜品销售前五大客户之中。钢贸业务方面，在 2013 年钢贸市场环境恶化、业务规模受到压缩之后，2014年钢贸业务有所 回升，前三季度实现收入 63.59亿元。下属公司钢贸涉诉事件中北京 金泰新、天津中外运、中宝源旺及中琦等事件对应的资产存在计提减 值准备或冻结相应资产等情况，在一定程度上影响了公司的资产质 量，需持续关注对应资产的流动性和进一步计提减值准备的可能性。 其他货种中，煤炭贸易业务保持了一定的规模优势，2014年前三季度 实现收入 24.18亿元，主要客户仍为广西泛海商贸有限公司、福建三 钢闽光股份有限公司等，业务运行相对稳定；汽车、纸张纸浆等贸易 业务经营相对平稳，在大宗商品贸易业务中占比相对较小且稳定。风 险控制方面，虽然预付赊销的贸易结算模式、大宗商品价格的波动使 得公司面临经营压力，但铁矿砂、铜矿等主要货种仍采取较为稳健的 “价格锁定”和“点价期”模式，形成了一定的风险缓释作用。 房地产业务方面，受 2014年房市低迷和公司推盘节奏调整影响， 公司销售面积和销售金额均有所下滑，2014年前三季度分别为 16.78 万平方米和 26.70亿元，同时房地产类存货/预售房款由 2013年末的 2.18倍升至 2014年末的 4.80倍，去化速度有所降低。公司在手项目 主要集中于厦门、南昌、合肥等去化压力相对不大的城市，安全边际 相对较高，截至 2014年 9月末公司土地储备 119.33万平方米（占地 面积），较多分布在上海、合肥、厦门三地且其市场供需情况相对较 好，同时各项目售价可对成本形成较好的覆盖。2015~2017年公司在 手房地产项目预计投资分别为 33.21亿元、23.09亿元和 5.17亿元， 加之新增项目的开发，资金支出规模或进一步增加，在房市回暖缓慢 的市场背景下，房地产业务或仍存在一定的资金缺口（公司在手房地 产项目基本情况见附件一）。 表 1：房地产开发业务情况（单位：万平方米、亿元） 项目 2011 2012 2013 2014Q3 76.54 开工面积 76.87 119.00 83.14 竣工面积 29.46 33.15 41.57 41.51 47.99 58.84 70.1 71.12 52.48 64.50 59.71 37.67 16.78 26.70 59.74 签约销售面积 签约销售额 确认销售收入 33.95 资料来源：公司提供、中债资信整理 跟踪期内，公司电子信息板块业务规模持续增长。LED业务维持 了显示屏封装领域的优势地位，并拓展道路照明和室内照明产品线， 至 2014年底 LED封装产品年产能升至 11,550KK，但受行业竞争加 剧影响公司在 GLII的 LED路灯企业竞争力排名由 2013年的第 3位 降至 2014年的第 7位。公司同三安光电股份有限公司保持了稳定的 供货和 LED应用产品采购关系。RFID业务方面，公司通过募集资金 引进 3台纽豹生产线并已完成调试，产能上升至 25,000片/小时，2014 年产量为 7,114万片，全年实现业务收入 6,682万元，但受业务发展 前期产能尚未完全利用影响，利润总额仍为负值。 此外，汽车销售业务方面，厦门国贸和厦门信达均保持了在厦门 市较强的规模优势及品牌知名度，截至 2014年 9月末公司共有 4S店 35家，品牌仍然定位于中高端主流汽车品牌经营。金融服务业务规模 稳定增长，截至 2014年 9月末国贸期货资产总额升至 18.75亿元，前 三季度实现营业收入 0.34亿元，福建金海峡融资担保有限公司 2014 年 1~9月分别实现营业收入、净利润 0.32亿元和 0.02亿元，分别同 比增长 28.84%和 4.30%。 2 厦门国贸控股有限公司  跟踪评级 财务风险：保持在很低水平 跟踪期内，公司各板块业务规模平稳增长，2014年实现营业