山东省鲁信投资控股集团有限公司主体评级及跟踪评级安排.docVIP

 中期票据信用评级报告 山东省鲁信投资控股集团有限公司 2015年第二期中期票据信用评级报告 评级结果： 主体长期信用等级：AAA 评级展望：稳定 评级观点 联合资信评估有限公司（以下简称“联合 资信”）对山东省鲁信投资控股集团有限公司 （以下简称“公司”）的评级，反映了公司作 为山东省政府授权的投资主体和国有资产运营 机构，在资产质量、多元化投资、外部支持等 方面具备的显著优势。同时，联合资信也关注 到，公司金融及信托业务受外部环境影响较大、 债务规模持续增长等因素对公司造成的不利影 响。 本期中期票据信用等级：AAA 本期中期票据发行额度：15亿元 本期中期票据期限：公司赎回前长期存续 偿还方式：每年付息一次，在第 5 个和其后每 个付息日，公司有权按面值加应付 利息赎回本期中期票据 发行目的：偿还金融机构借款及补充营运资金 评级时间：2015年 4月 16日 财务数据 经过多年发展，公司已经形成了基础设施、 信托、创投三大业务板块，行业地位突出，对 公司业绩形成良好支撑。山东信托增资扩股及 IPO 重启为公司信托及创投业务提供了良好条 件；2014年以来，公司金融板块经营范围有所 扩大，区域金融控股地位进一步增强。联合资 信对公司的评级展望为稳定。 14年 9月 项目 2011年 2012年 2013年 资产总额(亿元) 121.15 76.04 11.37 25.17 27.25 12.72 14.71 1.00 130.45 87.72 14.27 31.32 33.15 13.34 15.98 0.63 167.30 100.96 30.26 42.68 43.69 14.68 17.77 7.69 206.88 所有者权益(亿元) 长期债务(亿元) 122.35 47.19 68.56 37.89 14.23 -- 全部债务(亿元) 营业总收入(亿元) 利润总额(亿元) 本期中期票据具有发行人可赎回权、票面 利率重置及利息递延累积等特点，联合资信通 过对相关条款的分析，认为本期中期票据在清 偿顺序、赎回日设置和利息支付方面均与其他 普通债券相关特征接近。 EBITDA(亿元) 经营性净现金流(亿元) 营业利润率(%) 11.31 34.49 -- 25.89 13.84 37.24 24.87 146.83 1.71 31.29 11.77 32.76 26.31 220.46 1.96 35.40 11.04 39.65 29.71 165.86 2.40 净资产收益率(%) 资产负债率(%) 40.86 35.91 244.88 -- 全部债务资本化比率(%) 流动比率(%) 基于对公司主体长期信用和本期中期票据 偿还能力的综合评估，联合资信认为，本期中 期票据付息或赎回日本息不能偿还的风险很 低。 全部债务/EBITDA(倍) EBITDA利息倍数(倍) EBITDA/本期中期票据额度(倍) 10.40 0.98 9.49 8.60 -- 1.07 1.18 -- 注：2014年三季报财务数据未经审计 优势 1. 公司是山东省政府授权的投资主体和国有 资产运营机构，资产质量优良，经营业绩 稳定，抗风险能力很强。 分析师 史 延 王 慧 lianhe@ 电话：010传真：0102. 公司将作为山东省油气资源投资平台，负 责拟定山东省的天然气业务规划。 3. 山东信托增资扩股及 IPO 重启，为公司信 托和创投业务的发展提供了良好支撑； 地址：北京市朝阳区建国门外大街 2号 中国人保财险大厦 17层 （100022） Http：// 山东省鲁信投资控股集团有限公司 1  中期票据信用评级报告 2014 年以来，山东省政府批准公司入股济 南农商行和中援人寿，成立资产管理公司， 公司金融业务经营实力进一步增强。 4. 公司近年来收入和利润规模持续增长，投 资收益规模较大，盈利能力强。 5. 公司经营活动现金流入量对本期中期票据 保障能力强。 关注 1. 受监管政策及相关信用风险暴露影响，信 托行业风险加大；公司信托业务规模快速 增长，且近年来信托资金投资房地产比例 逐年增高，存在一定的经营风险。 2. 公司业务板块众多，且行业跨度大，对公 司的管理能力提出更高要求。 3. 近年来，公司债务规模呈上升趋势。 4. 公司承担山东省转贷业务，转贷资金未在 表内反映，虽有财政兜底偿还，但由于财 政到位资金及债务偿还时间不匹配，公司 存在一定的短期资金垫付风险。 5. 本期中期票据具有发行人可赎回权、票面 利率重置及利息递延累积等特点。 山东省鲁信投资控股集团有限公司 2  中期票据信用评级报告 信用评级报告声明 一、除因本