券商行业研究解析.ppt

L/O/G/O 券商行业基础研究 证券行业现状 一 证券行业传统业务 二 创新新政及影响 三 未来趋势 四 目 录 一、证券行业现状 “券商”，是经营证券交易的公司，或称证券公司。经过20多年的发展，我国证券公司伴随着证券市场不断成长，发展至今全国共有各类证券公司114家，证券营业部5244家，截至2013年6月末，证券公司总资产为1.87万亿元，净资产为7172.46亿元，净资本为4828.79亿元 2012年全年实现净利润329.30亿元，2013年上半年244.70亿元，99家公司实现盈利，占证券公司总数的86.84% 注册资本 行业集中度 业务转向 周期性 4 1 2 3 行业现状 总资产、净资产 5 1、注册资本10-20亿档居多 50亿元以上 20-50亿元 10-20亿元 10亿元以下 中信、海通、银河等大型券商 业务牌照齐全，一般会控股或参股期货、基金、直投、海外或香港公司等 招商、光大、平安、信达等 大多有较为强大的股东背景，是大股东重要的金融平台 长城、中原、宏源、广州等 多为地方性券商，营业网点分布较为集中，拥有区域性优势 业务牌照没有中大型券商齐全，但完善和发展的空间较大 2、行业集中度相对稳定，中小券商不断成长 07年以来的数据表明，近年来收入排名前十的证券公司的收入占比均在55%左右，相对稳定，没有明显的变化趋势，从排名前十企业收入占比来看，券商行业集中度较高，资源大多集中在大型券商手中 集中度在12年出现了下降，表明中小券商也在不断发挥自身优势不断壮大，同时也表明行业竞争程度不断加剧 3、通道业务占比收入呈下降趋势，但仍较高 经纪业务收入占比下降 2009年69.23%，2012年40.69% 影响因素主要为股指涨跌以及佣金率 投行业务占比相对稳定 从10年开始一直维持在15%左右 影响因素主要为新股发行进度 自营规模扩大 2011年由于股票市场低迷，收入占比仅为3.66%；2012年调整策略加大对债券等固定收入品种的投资，占比达到22.43%。 影响因素主要是股市、债市的表现及券商的投资决策能力。 资管业务对总体收入的影响较小 09年为0.78%，2012年也仅为1.76% 创新业务收入占比提高明显 融资融券收入 影响因素主要是融资融券标的数量以及市场参与积极性。 2013年9月，融资融券标的证券范围第三次扩容：700只 114家证券公司2012年全年实现营业收入1294.71亿元，主要来源于经纪、投行等通道业务，占证券公司总收入的半数以上，同质化程度较高。 4、行业收入仍无法摆脱牛熊转换影响 5、总资产小幅波动、净资产逐年增加 营业部设立受限 保证金三方存管 资管产品：审批制；投资范围 直投规模15% 行业萎缩来源 监管过严 做市商交易 衍生品创新 机构投资者占比 市场不完善 证券行业的持续萎缩主要源自监管过严和市场不完善 二、证券行业传统业务 证券行业传统业务 经纪业务——营业部新政或影响行业整体佣金水平 资管业务——新政出台，未来产品更加丰富化 自营业务——2012年受益于债市收益率提高 投行业务——监管发行节奏影响业务收入 （1）经纪业务 1、佣金率下降程度趋稳，营业部新政或再次冲击佣金率水平 证券公司传统的收入来源，近年来随着竞争的不断加剧，佣金率水平不断下降， 2009年全行业佣金率在0.135%左右，2012年前三季度下滑至0.074% 预计随着新型营业部、非现场开会等政策的出台，将再次冲击券商佣金率水平，经纪业务的转型已经势在必行。 图表7 行业整体佣金率水平 2.北上广占据全国股基交易额半壁江山 截至2012年11月末，国内股票、基金交易额为57.64万亿元，其中北京、上海、广东（含广州和深圳）股基交易额为25.76万亿元，占国内股基交易额的45%。 3、预计券商2013年经纪业务收入在500亿元左右 Title 券商经纪业务收入来源：股基债权的交易佣金、代销金融产品的佣金。 从目前的情况看前者仍将是2013年经纪业务收入的决定性因素。 用交易量假设测算2013年行业整体的经纪业务收入： 假设2013年沪深两市日均成交在1300亿元，平均佣金率为0.07%，那么行业全年佣金收入在446亿元左右。 预计2013年代销金融产品收入可能占到大经纪业务收入的10%左右。 综上预计2013年券商经纪业收入在500亿元左右，、较2012年小幅增长，增幅在个位数以内。 （2）资产管理业务 集合理财产品以混合型、债券型为主 规模迅速扩张，收入贡献有限 主动出击才是王道 2、通道业务 3、资管新政 1、非通道业务 1、集合理财产品 数据显示，2005年至今共发行券商资产管理产品512只，主要以混合型和债券型为主，其中混合型占比