高速公路上市公司资本结构和融资行为关系研析.pdf

摘 要 企业融资是一个动态的过程，不同的融资行为最终形成不同的资本结构。资 本结构是企业相关利益者权利义务的集中反映，企业融资行为的合理与否必然通 过资本结构反映出来，资本结构又进一步影响并决定着企业融资行为的特征。资 本结构理论经过长期的探讨已经相对完善，然而，我国上市公司融资行为与资本 结构理论框架相矛盾，资本结构和融资行为之间关系的不合理也被认为是使我国 上市公司企业价值过低的主要原因之一。二者之间关系的研究引起了众多学者的 兴趣，成为一个备受关注的重要课题。 本文针对交通运输类的高速公路行业，选取了沪深两市截至2011年12月31日 27家上市公司年报数据为研究样本，采用因子分析的方法分析了影响我国高速公 路上市公司资本结构的因素；分别采用格兰杰因果关系检验和线性回归的方法从 因果性和相关性的角度对其资本结构和融资行为的关系进行实证分析。主要的得 出以下四个结论：第一，股权结构、抵押资产价值及非债务税盾是影响我国高速 公路上市公司的主要因素；第二，我高速公路上市公司在融资行为中表现出偏好 外源融资和股权融资的倾向；第三，从因果性的角度来看，我国高速公路上市公 司资本结构和融资行为间存在相互影响的关系，从相关性的角度来看二者之间存 在负相关关系。第四，我国上市公司股权结构特殊、债券市场发展与证券市场整 体发展不协调、债务融资未发挥其应有的约束作用以及相关法规和制度不完善等 问题是造成资本结构与融资行为负相关的主要原因。 最后提出了优化高速公路上市公司资本结构和规范融资行为的建议：合理安排 流通股与国有股的比例：积极拓展债券市场，实现多元化融资；提高盈利水平， 加强内源融资能力；完善公司治理结构等。 关键词：高速公路上市公司；资本结构；融资行为；因果性；相关性 ABSTRACT indifferent Financeisa behaviorresult financing process，different dynamic the and of structureisthereflectionof rights obligations capitalstructure．Capital of behavior．ne thatcallshowthereasonable the stakeholders financing enterprise structureisworth and intheestablishment reasonablenessof discussing capital studying suitableformarket distortion offinancial economics，however,the managementsystem hasbeen as ofthe betweenstructureand behavior thought relationshipcapital financing