居民金融资产选择和金融市场发展关系的研究.pdf

摘要 摘要 随着我国经济的高速发展，居民家庭收入不断提高，金融投资欲望日趋 强烈，居民家庭金融资产选择行为及金融资产组合日益复杂。金融市场的发 展与完善又为居民家庭在内的投资者提供了更多更好的投资工具，居民家庭 也会从金融市场的发展中受益，通过金融产品的收益实现财富的增值。而金 融市场也会因为居民投资的不断增加而逐步壮大，向纵深发展。所以居民家 庭金融资产选择与金融市场发展之间存在相互影响的关系，由此引出了居民 家庭金融资产选择与金融市场发展相关的一系列问题。 通过对国内外文献的回顾发现，对居民家庭金融资产选择的研究主要集 中在影响居民金融资产选择的因素方面；对金融市场发展的研究主要集中在 金融发展与经济增长之间的关系角度。很少有文献将居民家庭金融资产选择 与金融市场发展相联系，而这两者之间是存在相互影响关系的。从该角度出 发进行研究很有必要，也很有新意。这正是本文的着眼点。 本文主要从三个方面研究了居民家庭金融资产选择与金融市场发展关系 问题。I．居民家庭金融资产选择与不同金融市场金融资产收益率的关系。通 过研究想弄清楚居民家庭金融资产选择行为是否会受到金融资产收益率变动 的影响，进而改变居民金融资产结构。2．居民家庭金融资产总量与各金融市 场发展互动关系。通过研究想弄清楚是否居民家庭金融资产总量的选择与各 金融市场发展深度存在相互影响的关系。3，居民家庭金融资产结构与各金融 市场发展互动关系。通过研究想弄清楚是否居民家庭金融资产结构上的选择 与各金融市场发展深度存在相互影响的关系。通过对该问题的研究，政府可 以更好地通过各种宏观经济政策引导居民家庭进行合理消费和投资，进而更 有效地促进金融市场和经济的发展；通过进一步完善金融市场，创新金融投 资工具。为居民家庭提供更好的金融服务，进而提高居民家庭收入。 首先，本文对居民家庭金融资产选择与金融市场发展相关文献进行回顾， 居民金融资产选择与金融市场发展关系研究 总结前人研究成果，发现需要进一步深入研究的问题，找到本文对所要研究 问题的切入点。其次，运用西方经济学中有关消费者行为理论、居民家庭储 蓄及跨期资源配置相关理论、经济增长、金融深化等理论作为理论研究的基 础，对居民家庭金融资产选择与金融市场发展关系进行一般性的理论分析。 为后面的实证分析建立理论基础和参照。再次，运用估计的广义最小二乘法 (EGLS)以及现代计量经济学有关Granger因果检验以及协整检验的思想方 法对所要研究的问题进行实证分析，并对结果进行剖析。在研究居民家庭金 融资产选择与不同金融市场金融资产收益率的关系时，采用估计的广义最小 二乘法(EGLS)确定不同市场金融资产收益率与各金融资产持有比例关系。 为了避免虚假回归，研究时引入协整的思想方法。在研究居民家庭金融资产 总量与各金融市场互动关系时，采用Granger因果检验。在研究居民家庭金 融资产结构与各金融市场互动关系时，也采用Granger因果检验，看一个变 量的变化是否对另一个变量的变化产生影响。最后，得出本文的结论，并引 出一些启示。由于本文数据较少，所有研究都基于小样本数据研究方法，各 统计量的分布和检验临界值都作了相应的调整。在研究方法上，本文也较有 新意。 通过研究发现，居民会根据当期和预期下一期存款市场和国债市场收益 率调整其持有的储蓄存款和股票比例。利率对居民金融资产结构产生影响， 而股票市场收益率由于存在异常波动导致对居民金融资产结构的影响不明 显。因此，可以通过利率调节居民金融资产结构，但效果不是特别明显。利 率作为国民经济中非常重要的一个变量对居民投资行为产生影响，进而影响 各金融市场上资本数量，对各金融市场的发展规模产生作用。 居民储蓄存款持有量的变动对存款市场深度产生影响，居民股票持有量 的变化会对证券化率产生影响，居民国债持有量与国债发行度之间、居民金 融资产总量与整个金融市场发展深度之间存在相互影响的关系。对于存款市 场来说，居民储蓄更多地可能不是从投资角度考虑，而是出于对资产保值的 需要以满足日后的交易需求，居民不会因为存款市场稳定就随意改变自己的 储蓄目标，毕竟存款市场是低收益市场。这样，存款市场发展深度的变化对 居民储蓄存款持有量的变动起不到引导作用。对于股票市场，从实际市场情 况来看，居民个人投资者虽然资金量少且分散，在市场中的话语权一直较小