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中文摘要
现代企业公司治理的核心体系是研究投资者保护与所有权集中问题,传统的
公司治理理论认为公司的所有权与经营权的分离以及信息不对称使得上市公司
管理层在进行投资决策时容易偏离股东利益最大化的目标而侵害一些中小投资
者的利益。同时,新世纪全球范围内的公司丑闻也进一步暴露了现存公司治理体
系的缺陷。那么在传统的公司内部治理和有限的国家监管之外,是否有一种新的
机构主体能够介入到公司治理,而对企业经营产生影响呢?近年来,随着国际资
本市场的发展以及国内资本市场的进一步成熟,机构投资者在证券市场中发挥越
来越重要的作用,作为资本市场结构中的重要组成部分,机构投资者可以通过机
构之间的联合行动、投票、私下协商和“用脚投票”等方式,形成一种并不非常完
美的约束公司治理层控制权的外部机制,进而对公司治理产生一定的影响。基于
以上理论观点,作者提出,在中国企业进行股权分置改革的过程完成后,机构投
资者的持股能否起到改善公司治理的作用从而提高企业投资价值呢?
本文以董事会独立性和股利分配率作为衡量公司治理的代理变量,并以
WIND 数据库中包含货币资金的 EV1 以及主营业务收入增长率作为衡量公司企
业价值的指标,以微观的机构投资者持股做为研究的切入点,采用 2006-2010 年
间在我国 A 股上市公司作为研究样本,实证检验了在我国机构投资者持股对上
市公司内部治理的影响,并进而深入探讨了机构投资者持股在影响公司企业价值
上的作用。
本文研究发现:(一)机构投资者在一定程度上可以有效的影响公司治理行
为,有机构投资者持股的上市企业公司治理效果相对会更好;(二)机构投资者
持股比例与公司绩效即企业价值存在正相关关系,即机构投资者持股比例越高,
上市公司企业价值越高,但这一相关关系在持股比例较低的时候并不显著。本文
的研究不仅丰富了公司治理的研究内容,而且为论证机构投资者在影响公司企业
治理及公司价值作用上提供了新的证据支持。
关键词:机构投资者;公司治理;企业价值
ABSTRACT
Nowadays, the core of modern enterprise management system is the investor
protection and the concentration of ownership. Traditional corporate governance
thought that the separation of company management, and the asymmetric information
management, all these making the management carrying on some investment
decisions easily to deviate from the goal of maximizing the interests of shareholders,
but to violate some small investors interests. Also, the scandals of new century
worldwide corporate have further exposed the flaw of the system of corporate
governance. Then whether to have a new agency can get involved in the corporate
governance and affect the corporate management, without the traditional internal
corporate gov
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