第四章风险投资的主导组织形式解析.ppt

3、约束与激励不力 《公司法》规定只有股东作为出资者能按投入公司的资本额享有所有者的资产受益。作为代理方的公司管理层，其主要收入就是作为代理费用的工资和部分奖金。 20％的收益分配权归管理层，这已成为海外成熟的风险投资行业公认的比例。尽管很多人认为20％的收益分配高得有点过份，但只有高分配比例才能对道德风险有杀伤力，投资方只得接受。 清华创投的主要发起人曾设计了一个比较合理的激励方案，希望与股东达成协议，在公司未来的投资收益中，分出一部分给管理层，以达到激励和约束的目标，但协议受《民法》的制约。而大多数股东也难以接受自己未来的收益被管理层分走，这个激励方案也就不了了之。国内的风险投资公司至今鲜有合理的激励机制。 3、约束与激励不力 二、有限合伙制的契约特点 （一）法律结构（终止日期/转让受限/不能撤出/普通合伙参与管理） （二）出资（有限合伙99%出资/无限合伙1%） （三）经济寿命（7-10年，一般延期1-3年） （四）出资证明（大多承诺制/No-fault Divource） （五）报酬（普通：管理费+提成/有限：资本利得） （六）分配（多种多样，50%当年利润全部分配） （七）报告和会计政策（损失立记，增加谨慎） （八）特殊的利益冲突（明确每个投资分配的资源） （九）专门的顾问委员会（提供项目和技术专家途径） （十）限制性合同条款（全面基金管理4类/普通合伙人5类/投资类型限制5类） 案例4.1 假设2008年3月，甲、乙、丙、丁按照《中华人民共和国合伙企业法》的规定，共同投资设立一从事商品流通的有限合伙企业。合伙协议约定了以下事项： （1）甲以现金5万元出资，乙以房屋作价8万元出资，丙以劳务作价4万元出资，另外以商标权作价5万元出资，丁以现金10万元出资； （2）丁为普通合伙人，甲、乙、丙均为有限合伙人； （3）各合伙人按相同比例分配盈利、分担亏损； （4）合伙企业的事务由丙和丁执行，甲和乙不执行合伙企业事务，也不对外代表合伙企业； （5）普通合伙人向合伙人以外的人转让财产份额的，不需要经过其他合伙人同意； （6）合伙企业名称为“稳信物流合伙企业”。 要求：根据以上事实，回答下列问题，并分别说明理由： （1）合伙人丙以劳务作价出资的做法是否符合规定？ （2）合伙企业事务执行方式是否符合规定？ （3）关于合伙人转让出资的约定是否符合法律规定？ （4）合伙企业名称是否符合规定？ （5）各合伙人按照相同比例分配盈利、分担亏损的约定是否符合规定？ （1）丙以劳务作价出资的做法不符合规定。根据规定，有限合伙人不得以劳务出资，丙为该合伙企业的有限合伙人，因此不得以劳务作为出资。 （2）合伙企业的事务由丙和丁执行的做法不符合规定。根据规定，有限合伙人不执行合伙企业事务，不得对外代表合伙企业，由于丙为该合伙企业的有限合伙人，因此其执行合伙企业事务，对外代表合伙企业的做法是不符合规定的。 （3）合伙人转让出资的约定符合法律规定。根据规定，除合伙协议另有约定外，普通合伙人向合伙人以外的人转让其在合伙企业中的全部或者部分财产份额时，须经其他合伙人一致同意。按照该规定，只要合伙协议中约定了转让的方式，那么就可以按照合伙协议的约定来处理。 （4）合伙企业名称不符合规定。根据规定，有限合伙企业名称中应当标明“有限合伙”字样，该企业名称中并没有标明“有限合伙”，因此是不符合规定的。其名称应该为“稳信物流有限合伙企业”。 （5）各合伙人按照相同比例分配盈利、分担亏损的约定符合规定。根据规定，合伙企业的利润分配、亏损分担，按照合伙协议的约定办理。因此，有限合伙企业合伙协议有约定的，可以按照约定来处理。 * 代理风险(agency risk)是由信息高度不对称引起的 （三）组织形式和运营 与普通合伙制企业相比，有限合伙制企业需要更加正式的设立程序： ——获得政府的许可与批准 ——有企业所在地登记其名称，并获得“名字认可证明” ——企业名称中包含“有限合伙制企业”字样 ——企业必然从当局得到一个业主证号 ——书面的有限合伙协议 ——“有限合伙制企业证” ——保存某些记录 （四）合伙人的集资形式 ——基金制； ——承诺制。 有限合伙制：最有效最成功的治理结构 代理成本、运营成本分析 1、有限合伙制以其独特的机制吸引投资者投入资金，使得本来处于劣势的投资者处于主动地位，对创业投资家增加了压力和动力， 减少了道德风险。 代理 成本 营运 成本 有限合伙制：最有效最成功的治理结构 2、有限合伙制的信誉基础是创业投资家的连带无限责任，财务和重要信息只要内部监控就可，不需要对外公示，节约了会计审计等管理成本和繁琐的操作手续。 有限合伙制：最有效最成功的治理结构 3、税收和持续的经营成本。合伙制组织不是法人，不是纳税主体，不存在公司税问题，因而