财务报表与股票投资概要.ppt

五、前景分析 1、预测的整体结构 预测时间跨度不能太长。预测数据要尊重客观规律，不能一厢情愿。 最终需要构建预测简明资产负债表和利润表。 预测简明利润表需要的假设：1、下一期的销售；2、税后经营净利润率；3、期初负债的利率；4、税率。 预测期末简明资产负债表需要的假设：1、营运资本净额与销售收入的比率；2、经营性长期资产净额与下一年度销售收入的比率；3、负债净额与资本比率。 五、前景分析 2、预测的出发点——业绩 （1）销售增长情况 销售增长率趋向于“均值回归”，这说明即使对于那些当前飞速增长的企业，也不能在较长的预测期内设定它的高销售增长会一直持续。 随时间变化的销售增长率 五、前景分析 （2）净利润情况 净利润通常遵循“随机游走”，“随机游走”说明下一期的数据就是本期数据加上一个随机误差。 因此上一年的收益是未来收益最好的预测。 此外应注意季度收益数据的周期性变动。 五、前景分析 （3）净资产收益率情况 ROE的均值回归非常迅速，而且因为边际投资收益率下降，也导致ROE有回归趋势。 高ROE的保持是竞争优势保持的结果，也可能是企业资产计价偏低导致的所有者权益数值保守的结果。 随时间变化的净资产收益率 五、前景分析 （4）ROE组成要素的情况 经营资产周转率比较稳定； 财务杠杆也比较稳定； 税后经营净利润率（NOPAT）是ROE中最易变动的部分，具有均值回归的趋势。 五、前