国际金融CH13利率平价方案.ppt

第十三章 汇率与外汇市场：资产方法之三：利率平价 章节安排 导言 外汇与汇率 外汇市场：原生市场 外汇市场：衍生市场 外汇市场均衡：利率平价 小结 外汇资产的需求 资产的需求 资产与资产收益 资产收益定义 即经过一定时期资产价值增值的百分比。 实际收益率 预期实际收益率，即用一些具有广泛代表性的、储蓄者经常购买的商品作为标准来计量资产价值进而计算出的收益率。 外汇资产的需求 风险与流动性 除了收益之外。储蓄者主要关心资产在两方面的特征： 一是风险，即储蓄者财富的易变程度； 二是流动性，即可以被卖掉或用来与商品进行交换的方便程度。 外汇资产的需求 外汇资产 影响银行外汇存款需求的因素? 外汇资产需求— 收益： 外汇市场交易的存款的收益取决于利率和预期的汇率变化。 存款收益率——利率，即借出1单位的某种货币一年可以获得的该种货币数量。 预期的汇率变化，即未来汇率会如何变化。 为了决定买入美元还是欧元存款，我们需要计算欧元存款的的美元收益。 外汇资产的需求 影响银行外汇存款需求的因素与影响其他资产的因素是一样的。最主要的因素是对存款未来价值的评价。 为了比较不同存款收益，市场参与者需要两方面的信息。 首先，他们需要知道，存款的货币价值将如何改变。 其次，他们需要知道汇率将如何变化以便将用不同货币计量的收益率进行转换和比较。 外汇资产需求 一个简单的法则： 欧元存款的美元收益率约等于欧元的利率加上美元兑欧元的预期贬值率。 (13-1) 其中： R$ = 一年期美元存款利率 R€ = 目前的一年期欧元存款利率 E$/€ = 目前的美元/欧元汇率（每欧元的美元数额） Ee$/€ = 预期一年后美元/欧元汇率（每欧元的美元数额） 外汇资产需求 当等式13-1的差为正时，美元存款具有更高的收益率；当其为负时，欧元存款具有更高的收益率。 外汇资产需求 外汇市场的收益，风险与流动性 对外汇资产的需求，不仅取决于收益，也取决于风险和流动性。 对于外汇市场风险的重要性，经济学家们没有达成共识。 大多数会受到流动性影响的市场参与者是进行国际贸易的公司和个人 与国际贸易相联系的支付活动仅占外汇交易总量的很小一部分. 因此，我们可以忽略持有外汇的流动性动机。 外汇市场均衡 利率平价：基本均衡条件 当所有的货币存款都提供相同的预期收益率时，外汇市场处于均衡状态。 利率平价条件 用相同货币衡量的任意两种货币存款的预期收益率相等的条件，被称为利率平价条件。 这一条件意味着，外汇存款的潜在持有者，把所有的外汇存款都视为有同等意愿持有的资产。 当下式成立，预期收益率相等， R$ = R€ + (Ee$/€ - E$/€)/E$/€ (13-2) 外汇市场均衡 当前汇率变动如何影响预期收益 在其他情况相同时，本国货币的贬值会降低外汇存款的预期本币收益率。. 本币的升值在其他情况相同时会使外汇存款的预期本币收益率上升。 外汇市场均衡 汇率经常调整使得利率平价得以维持。 假设美元利率R$ 、欧元利率R€以及预期美元/欧元的汇率Ee$/€已知。 外汇市场均衡 利率、预期与均衡 利率变动对当前汇率的影响 当其他条件都相同时，一种货币存款利率上升，使该种货币相对于外国货币升值。 美元利率上升使美元相对于欧元升值。 欧元利率上升使美元相对于欧元贬值，或从欧洲的角度来看，使欧元相对于美元升值。 利率、预期与均衡 利率、预期与均衡 利率、预期与均衡 预期变动对目前汇率的影响 当其他条件相同时，预期汇率的上升使当前的汇率上升； 同样。预期汇率的下降使当前的汇率下降。 汇率与外汇交易 例：假设美元的年利率为5.25%，GBP年利率为3.75%，即期期汇价为GBP/USD =1.6500，请计算GBP/USD的一年远期价差？ GBP/USD的三个月远期价差？ 汇率与外汇交易 若国际金融市场上的年利率USD4.75%，EUR3.25% 即期汇率1USD=1.0320/50EUR，USD/EUR的6月期升水率为0.25%，若客户A即期需100万美元的资金预付货款，六个月后待货到、货销、收回美元，则该如何进行交易更为有利？ 汇率与外汇交易 客户虽然急需100万美元的资金预付货款，但其年利率4.75%，比欧元3.25%高出1.5%,因此可否考虑先在即期货币市场借取EUR，然后在外汇市场卖出以换取所需的USD预付货款；六月后待货到、货销，收回美元，再在外汇市场兑取欧元以偿还六月前的借款。 具体交