权证市场2010投资策略要点详解.docVIP

00 一、权证市场回顾 （一） 权证与正股相关性各异，长期杠杆不足 1．权证市场：长期抗跌、滞涨，缺乏杠杆性 权证的特点之一是杠杆效应，我国权证市场短期杠杆表现尚可，但是从长期来看，我国市场并不能很好的反应出高杠杆的特点。 截至2009年12月10日，上证指数全年上涨73%，但同期我们的权证指数只上涨了54.04%，涨幅远远小于A股市场，而在08年A股市场暴跌的情况下，权证市场却表现出了较好的抗跌性。虽然从统计的角度我们发现权证与正股之间具有一定相关性，但是，长期看，我国权证市场仍缺乏杠杆的吸引。 造成抗跌、滞涨的原因我们认为主要有以下几点： 市场规模小 我国权证市场发展本身就不是一帆风顺，在股改以及分离债发行扩大的背景下，权证市场规模一度扩大，不过随着股改基本结束、分离债发行速度锐减，伴随着多只权证的到期，权证市场规模急剧萎缩，权证市场逐渐被边缘化，而参与的投资者也相对减少，从而减少了其杠杆性。 估值高 估值高是影响权证杠杆发挥的另一因素。在正股上涨时，高估值对于权证的表现是一种制约，杠杆自然发挥不理想，因此，高估值可以部分解释滞涨现象，但是，在正股下跌时，权证并没有出现高杠杆的下跌是高估值所解释不了的。 炒作疯狂 炒作的短期性决定了长期权证市场相对的“稳定”。炒作都是短期行为，因此，持续的上涨和下跌很难出现，这就使权证长期持续的做多、做空动力不足，因此，出现了滞涨、抗跌