第二章财务估价基础风险价值#分析.ppt

湖北经济学院金融学院 *马科维茨分散投资理论的缺陷 按马氏的设想,预期收益和风险的估计是一个组合及其所包括证券的实际收益和风险的正确度量;相关系数是证券未来关系正确的反映概念;方差是度量风险的最适当指标等,这些观点难以让人信服。因为: 并非所有的投资者都是风险厌恶者 历史的数字资料不大可能重复出现 证券间的相互关系不可能一成不变 按马论,用价格的短期波动决定某证券的预期收益,应有一个高或者低的预期方差。在实践中,如果投资者长期保存某证券,短期价格的波动并不对他们产生什么实际意义的风险。 湖北经济学院金融学院 实际应用方面的局限性 首先,产生一个组合要求一套高级的而且相当复杂的计算机程序来进行操作。 其次, 由于大多数收益的预期率是主观的, 把它作为建立证券组合的输入数据,这就可能使组合还未产生便蕴含着较大幅度的偏误。 再次,有大量不能预见的意外事件的发生。 此外,证券市场变化频繁,每有变化,就必须对现有组合中的全部证券进行重新评估调整,以保持所需要的风险- - 收益均衡关系,这在实践中不但操作难度太大,而且还会造成巨额浪费。 湖北经济学院金融学院 *资本资产定价模型的局限 按照CAPM 模型的构思,应用b分析法的投资者愿意接受与市场相等或接近的收益率,排除了投资者比市场干得更好的可能性。否定了证券的选择性和分析家识别优良证券的投资能力。 CAPM 模型假定股票市场是均衡的,而且所