宏观经济金融形势：演进与改革的逻辑(打印版)要点分析.ppt

* 三、金融体系改革趋势 （三）推动利率为核心的要素价格市场化改革 我国金融发展和金融改革的突破口应该是利率和汇率的市场化改革，尤其是要以利率市场化作为整个金融改革的核心。 因为只有推动利率市场化改革，才能激励我国经营货币和资产的金融机构提高管理能力和竞争力，也才能发展起国内的债券市场，完善和发展我国金融市场，扩大整个社会资本的形成能力。 只有继续推动利率市场化改革，才能增强中国居民部门的收入（尤其是低收入阶层的收入），强化商业银行体系的竞争，并降低中国影子银行体系发展的激励。 而只有金融机构和金融市场的发展与完善才能积极主动地促进经济结构调整，也才能提高承担经济结构调整成本的能力。 第三部分 路在何方：中国的金融体系改革趋势 * 三、金融体系改革趋势 （三）推动利率为核心的要素价格市场化改革 此外，利率与汇率市场化改革本身也有利于资源在国内不同产业之间以及国内外之间得到更为有效的配置。央行也能逐步将货币政策调控工具由M2或社会融资总额等数量工具，转变为LIBOR或回购利率等价格工具，进而提高货币政策的有效性与灵活性。汇率是贸易品和非贸易品的相对价格，因此进一步的汇率市场化改革，将有助于推动中国产业结构的调整。 第三部分 路在何方：中国的金融体系改革趋势 * 三、金融体系改革趋势 （四）推行适度金融监管 一要谨慎推行国际统一金融监管标准——《巴塞尔协议Ⅲ》，这是一份针对发达国家金融体系弊病提出的解决方案，我国应该对《巴Ⅲ》做到态度上积极和认识上清醒，强调制度安排的本土化改进和激励相容，推进差异化竞争和差异化监管。 二是不能过度监管我国的“影子银行体系”。中国所谓“影子银行”不具备美国影子银行的“高杠杆经营”、“主要以金融衍生品为交易品种”的两大基本特征，当前如果对影子银行进行过度的严格监管，将会恶化实体经济融资环境、打击实体经济发展，并可能直接引爆金融风险的集中爆发，甚至是金融危机的爆发。 第三部分 路在何方：中国的金融体系改革趋势 * 四、金融体系内部对金融体制改革的共识和分歧 （一）关于利率市场化进程的认识 对于“优先发展成熟的债券市场、构建基准收益率曲线”，各类金融机构较容易达成共识。而对于最后的 “完全放开存款利率”则分歧较大。 商业银行对于存款利率完全放开持保留态度，可能在中长期使得利率市场化步骤放缓。 政府对“存款保险制度”排序靠前。 由此可见，利率市场化进程可能表现为“先快后慢”。存款利率的完全放开也是利率自由化的最难跨越的一个环节。 第三部分 路在何方：中国的金融体系改革趋势 * 四、金融体系内部对金融体制改革的共识和分歧 （二）关于人民币汇率制度改革方向和推进顺序的认识 汇率制度改革方向上，不同所有制机构看法差异较大。推进顺序方面，开放资本账户排序最后。外资对扩大外汇市场投资者准入、减少外汇市场干预、放开人民币汇率波幅等要求强烈。 推进措施中，最难突破的是开放资本与金融账户。 第三部分 路在何方：中国的金融体系改革趋势 * * （四）根本原因 4、过于关注贸易的失衡调整思路存在误区 如：21世纪初期美国的计算机行业的产能以每年40%的速度增长，远高于其需求增长的水平，全球汽车行业每年的销售量仅为其产量的74%，全球钢铁行业的产能过剩达20%。 第二部分 目前的国内外经济金融形势及其原因 * （四）根本原因 4、过于关注贸易的失衡调整思路存在误区 各国金融发展水平差异性相对稳定，是促使全球失衡得以持续、从而失衡程度进一步严重的重要原因。 金融一体化导致美国减少储蓄，并且不断累积外部负债头寸，而经济总量迅速增长的新兴市场国家出于规避经济风险的目的，会向金融市场发达的美国提供无风险负债，从而获得稳定的金融资产。全球失衡的根源正是由于美国推动的金融一体化，改变了资本流动的规律，使得“穷国为富国融资”的现象逐渐演变为一个常态 第二部分 目前的国内外经济金融形势及其原因 * 二、中国的经济形势（调整困境） 第二部分 目前的国内外经济金融形势及其原因 * （一）外部失衡严重 1、外部资产规模增长迅速 2、外部资产结构不合理 3、中国高收益资产区位分布不合理 4、币种结构失衡 * （二）内部调整困难 1、结构性问题——供给面 “人口红利”将逐步消失——低劳动力成本优势丧失 谋求入世带来的“全球化红利”越来越困难——出口依赖模式受到挑战 “土地要素重估红利”逐步消失 “制度红利”尚需进一步发挥作用 “资源红利”受限 因此，中国经济增长将进入增速合理区间 第二部分