套利定价理论与风险收益多因素模型详解.ppt

第十章 套利定价理论与 风险收益多因素模型 补充题：纯因素组合套利 投资者甲按权数-0.025、0.1、1.95、-1.025（合计为1）的比例分别投资于证券A、B、C、D。 投资者乙按权数0.075、0.2、1.9、-1.175（合计为1）的比例分别投资于证券A、B、C、D。 请分别计算他们组合对因素1和因素2的敏感度和收益率： bF1＝0.8x1＋3.6x2＋1.6x3＋2.4x4 bF2＝2x1＋1.5x2＋x3＋2x4 R＝15x1＋25x2＋10x3＋8x4 计算结果，两人的bF1都为1，bF2都为0，即他们的组合都是对因素1有单位灵敏度而对因素2灵敏度为零的纯因素组合，于是他们的收益率应相同。 但现在计算的结果是投资者甲的收益率为13.425%，投资者乙的收益率为15.725%。于是会有很多人套利，如卖出投资者甲的组合，买进投资者乙的组合。最终纯因素组合为一均衡的收益率。 （六）关于三因素模型补充资料： 三因素模型提出的背景 上世纪60年代，人们研究发现，并不是所有的超额收益都可以用CAPM模型完全解释，解释不了的被称为异常收益，其中比较典型且被广泛承认的是所谓小盘股效应（相同β时低总市值股票超额收益往往高于高总市值股票）和价值型股票效应（投资于价值型股票（即高账面市值比例、高市盈率等）比成长型股票（即低账面市值比例、低市盈率等）有更好的长期收益）。 FF（199