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华东师范大学 毕业论文文献综述 课 题 名 称 ： 股指期货套利模型研究与实证 学 院 ：　　 金融统计学院 专 业 ：　　 金 融 学 姓 名 ： XX __ 学 号 ：　　　 XXXXX 　 班 级 ： XXXX 指 导 教 师 ：　　　　 XXX 　 二零一二年 十一 月 十三 日 股指期货套利基础概述 1.1.股指期货概述 股指期货概念 股指期货，全称为“股票价格指数期货”，是以以股票指数作为标的物的期货，是买卖双方根据事先的约定，同意在未来某一个特定的时间按照双方事先约定的价格进行股票指数交易的一种标准化合约[1]。 通常是买卖双方在交易所内，根据作为标的物的股票指数的升降，按照事先约定的交易时间和价格进行交易，其合约价值通常用指数的点数乘以事先规定的单位金额来计算，交易结束时采用现金结算方式，不会发生实际股票的交割。 利用股指期货对股票进行保值的根本原因 在长期的投资实践中，人们发现，股票价格指数的变动基本上代表了整个市场股票价格变动的趋势和幅度。如果吧股票价格指数改造成一种可买卖的商品，便可以利用这种商品的期货合约对全市场进行保值。利用股票价格指数期货对股票进行保值的根本原因在于股票价格指数和整个市场价格之间的正相关关系。 股票指数期货的功能与作用 股票指数期货具有价格发现、套期保值的功能，它的推出填补了由于我国股票市场缺乏卖空和融券功能，市场缺乏针对系统性风险的管理手段这一空白，将改变证券市场缺乏规避系统性风险工具的现状，为机构投资者提供资产配置和风险管理的全新选择；对于普通投资者而言，则丰富了投资手段，使价值投资理念更加深入人心。其具体功能与作用表现如下[2]： A.价格发现功能 所谓价格发现功能是指期货市场通过公开、公正、高效、竞争的期货交易运行机制，形成具有权威性、预期性、更能反映股票真实价值的过程。期货市场之所以具有价格发现功能，一方面在于股指期货交易的参与者众多，价格形成当中包含了来自各方面的对价格预期的信息。另一方面在于，股指期货具有交易成本低、杠杆倍数高、指令执行快等优点，投资者更倾向于在收到市场新信息后调整持仓，这也使得股指期货价格对信息的反应更快。 股指期货的市场价格充分反映各方面的相关信息，能够对股票市场的未来走势进行反映和预期。正因为股指期货具有对股票指数“未来价格”的发现功能，也就为股票市场的投资者提供了进行套期保值的运作保障，并能为政府相关部门进行宏观调控提供参考依据，股指期货对经济的配置和流向发挥着指示性的作用，在提高资源的配置效率方面发挥着重要作用。 　　 B.风险转移功能 也称套期保值功能，投资者可以通过在股票市场和股指期货市场反向操作，以一个市场的盈利来弥补另一个市场的亏损，以达到规避风险的目的。股指期货的引入，为市场提供对冲风险的工具，担心股票市场下跌的投资者可以通过卖出股指期货合约对冲股票市场整体下跌的系统性风险，有利于减轻集体性抛售对股票市场造成的影响。 股指期货的推出，使投资者规避所面临的系统性风险成为了一种可能。当股票投资者在对未来股票市场的走势无法把握的情况下，可以通过出售或购买股指期货合约来达到套期保值的目的，因此股指期货的推出能为投资者提供有效的风险管理工具。 C.资产配置功能 股指期货交易由于采用保证金制度，交易成本很低，因此被机构投资者广泛用来作为资产配置的手段。例如一个以债券为主要投资对的机构投资者，认为近期股市可能出现大幅上涨，打算抓住这次投资机会，但由于投资于债券以外的品种有严格的比例限制，不可能将大部分资金投资于股市，此时该机构投资者可以利用很少的资金买入股指期货，就可以获得股市上涨的平均收益，提高资金总体的配置效率。 D.增加股指现货市场流动性的功能 由于股指期货自身存在的独有优势，股指期货开展后会涌现大批套期保值者和套利者，从而在很大程度上提高股指现货市场的规模及流动性。另外，股指期货能够通过规避现货市场价格波动的风险而提高现货市场投资收益率，又会因此吸引大量资金入市，增加市场流动性。 1.2.股指期货套利概述 股指期货套利指利用股指期货市场存在的不合理价格，同时参与股指期货与股票现货市场交易，或者同时进行不同期限，不同但相近类别股票指数合约交易，以赚取差价的行为。其实质是对基差或合约的价差进行投机，当期货合约的价格与其合理价值（即基差=现货价格一期货价格，价差=近期合约价格一远期合约价格）发生背离，并超出相应的成本（股指期货的持有成本）