金融风险管理第七章教材.pptVIP

* 三、无风险资产对有效集的影响 (一)无风险资产 无风险利率rf：是指投资者能够按此利率进行无风险借贷，它体现了货币的时间价值。 国外通常采用一年期国债利率或银行间同业拆借利率（如LIBOR）代替。在我国一般选用城乡居民储蓄一年期定期存款利率作为无风险收益率。 无风险资产是有确定的预期回报率且方差为零的资产；每一个时期的无风险利率等于它的预期值；无风险资产和任何风险资产的协方差是零；无风险资产与风险资产不相关。 * 三、无风险资产对有效集的影响 (二)无风险资产对有效集的影响 1、投资于一种无风险资产和一种风险资产的情形 (1)该组合的预期收益率为： (6.1) (2)该组合的标准差为: (6.2) * 三、无风险资产对有效集的影响 (二)无风险资产对有效集的影响 1、投资于一种无风险资产和一种风险资产的情形 将（6.2）代入（6.1）得： (6.3) * 三、无风险资产对有效集的影响 (二)无风险资产对有效集的影响 2、资产配置线 由于X10、X20,故上式(6.3)所表示的只是一个线段，若A点表示无风险资产，B点表示风险资产，由这两种资产构成的投资组合的预期收益率和风险一定落在A、B这个线段上，因此AB连线可以称为资产配置线。 由于A、B线段上 的组合均是可行 的，因此允许无 风险贷款将大大 扩大可行集的范围 * 三、无风险资产对有效集的影响 (二)无风险资产对有效集的影响 3、投资于一种无风险资产和一个证券组合的情形 假设风险资产组合B是由风险证券C和D组成的，根据可行集的分析，则B一定位于经过C、D两点的向上凸出的弧线上。 * 三、无风险资产对有效集的影响 (二)无风险资产对有效集的影响 3、投资于一种无风险资产和一个证券组合的情形 引入无风险贷款后，新的有效集由AT线段和TD弧线构成。注意：T点是线段AT与弧线CD的切点，且AT斜率是最大的。请问：为什么CT弧不再是有效集？ * 三、无风险资产对有效集的影响 (二)无风险资产对有效集的影响 3、投资于一种无风险资产和一个证券组合的情形 最优风险组合实际上是使无风险资产（A点）与风险资产组合的连线斜率最大的风险资产组合。我们的目标是求 其中：R1=XARA+XBRB * 三、无风险资产对有效集的影响 (二)无风险资产对有效集的影响 3、投资于一种无风险资产和一个证券组合的情形 最优风险组合的权重解如下： * 三、无风险资产对有效集的影响 (二)无风险资产对有效集的影响 4、无风险贷款对投资组合选择的影响 对于厌恶风险程度较轻 的投资者，其投资组合 的选择将不受无风险贷 款的影响，投资组合将 选择无差异曲线与DT 弧线相切点（即O点） 所代表的投资组合。 I3 D C I2 I1 * 三、无风险资产对有效集的影响 (二)无风险资产对有效集的影响 4、无风险贷款对投资组合选择的影响 ：对于较厌恶风险的投资者而言，将选择其无差异曲线与AT线段相切点（即O′点）所代表的投资组合。 I2 T C D O’ I3 I1 * 三、无风险资产对有效集的影响 (二)无风险资产对有效集的影响 5、最优资产配置比例 投资者面临的最优风险组合的预期收益率为 ，标准差为 。其投资效用函数（U）为： 分别表示整个投资组合（包括无风险资产和最优风险组合）的预期收益率和标准差，它们分别等于： * 三、无风险资产对有效集的影响 (二)无风险资产对有效集的影响 5、最优资产配置比例 投资者的目标是通过选择最优的资产配置比例y来使他的投资效用最大化。 将上式对y求偏导并令其等于0，我们就可以得到最优的资产配置比例y*： * 习题二： 练习1：若两股票Z与Y的收益率均值分别为0.05和0.03，方差为