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第二章 远期合约 2.1 远期合约概述 金融远期合约（Forward Contracts）是指双方约定在未来的某一确定时间，按确定的价格、按特定的交易方式来交易某种金融资产的合约。 远期合约的特点：非标准化 在签署远期合约之前，双方可以就交割地点、交割时间、交割价格、合约规模、标的物的品质等细节进行谈判，以便尽量满足双方的需要。 优点： 量身定制、灵活性较大。 远期合约的缺点 场外交易： 远期合约没有固定的、集中的交易场所，不利于信息交流和传递，不利于形成统一的市场价格，市场效率较低。 远期合约的流动性较差。 远期合约的履约没有保证，当价格变动对一方有利时，对方有可能无力或无诚意履行合约，因此远期合约的违约风险较高。 金融远期合约的种类 远期股票合约（Equity forwards）是指双方约定在将来某一特定日期按特定价格交付一定数量单个股票或一揽子股票的协议。 案例1:远期股票合约 在美国，有些公司非常看好本公司未来的股价走势，为向市场传达对本公司的信心，承诺在未来某个日期按某个协议价格（高于交易达成时的股票价格）买回本公司的股票，其中有些公司过度自信，没有采取其他行动保护股价下跌可能带来的后果。 据2002年9月27日的《华尔街日报》报道，美国的Electronic Data Systems Corp在短短几个月内便损失约1亿美元就是由于被迫回购其544万股股票，回购价格是每股60美元，而当时该公司的股票交易价格仅在17美元左右。 金融远期合约的种类 远期外汇合约（Forward Exchange Contracts）是指双方约定在将来某一时间按约定的远期汇率买卖一定金额的某种外汇的合约。 按照远期的开始时期划分，远期外汇合约又分为直接远期外汇合约（Outright Forward Foreign Exchange Contracts）和远期外汇综合协议（Synthetic Agreement for Forward Exchange，简称SAFE）。 前者的远期期限是从现在开始的，后者的远期期限是从将来的某个时刻开始的，因而可以将远期外汇综合协议看成是远期的远期外汇合约。 案例2:直接远期外汇交易 某一日本出口商向美国公司出口价值10万美元的商品，商品成本1 200万日元，约定3个月后付款。双方签订买卖合同时的汇率为US＝J￥130。按此汇率，出口该批商品可换得1 300万日元，扣除成本，出口商可获得100万日元。但3个月后，若美元汇价跌至US= J￥1．20以下，则出口商就会亏本。可见美元下跌或日元升值将对日本出口商造成压力。因此日本出口商在订立买卖合同时，就按US= J￥130的远期汇率，将3个月的10万美元期汇卖出，即把双方约定远期交割的10万美元外汇售给日本的银行，届时就可收取1 300万日元的货款，从而避免了汇率变动的风险。  金融远期合约的种类 远期利率协议（Forward Rate Agreements，简称FRA）是买卖双方同意从未来某一商定的时期开始在某一特定时期内按协议利率借贷一笔数额确定、以具体货币表示的名义本金的协议。 2.2远期利率协议 (FRA)和远期外汇综合协议（SAFE） 2.2.1 FRA 一、概念 (1)远期利率协议（Forward Rate Agreements，简称FRA）是买卖双方同意从未来某一商定的时期开始在某一特定时期内按协议（合约）利率借贷一笔数额确定、以具体货币表示的名义本金的协议。 (2)协议的执行通过支付结算金来实现。 远期利率协议 (FRA) (3)买方：名义借款者,名义上借入； 卖方：名义贷款者,名义上借出。 (4)场外交易（OTC）。 (5)表示方法：起算日至结算日?起算日至到期日。 例 1?4 远期利率 FRA的时间流程 例1：假定交易日是2003年4月7日，星期一，协议双方买卖五份1×4远期利率协议，面值100万美元，利率为6.25%。协议货币是美元，协议金额是100万。请画出该FRA交易的时间流程。（2003年8月9日周六） 二、 FRA的结算（settlement sum） 例2： 某公司3个月后要借入一笔100万美元的资金，借期6个月，以LIBOR计息。现行LIBOR为6%，但公司担心未来利率走高，希望用FRA进行保值。（FRA合约利率为6.25%，参考日确定的参考利率是7%） FRA的结算（settlement sum） “3×9”远期利率协议用图例表示为： 3个月 6个月 6个月利率