金融工程——信用衍生产品教材.ppt

L/O/G/O 信用风险（Credit Risk） 信用风险概念 信用风险又称违约风险,是指交易对手未能履行约定契约中的义务而造成经济损失的风险,即受信人不能履行还本付息的责任而使授信人的预期收益与实际收益发生偏离的可能性。 信用风险由两部分组成,一是违约风险,指交易一方不愿或无力支付约定款项致使交易另一方遭受损失的可能性;二是信用价差风险,指由于信用品质的变化引起信用价差的变化而导致的损失。 信用风险的特征 不对称性 获得较小的收益的概率是较大的，产生较大损失的概率也较大。 信息不对称 信用风险的特征 累积性 具有不断累积、恶性循环、连锁反应、在一定的临界点可能会突然爆发而引起经济危机的特点。 信用风险的特征 系统性 一：受到共同的宏观经济因素影响而产生的系统性风险 二：受到特殊的个体因素的影响而产生的非系统性风险 信用风险的特征 内源性和行为因素 风险源自公司内部，不是完全由客观因素驱动的，而是含有主观的、无法用客观数据和事实证实的因素。 信用衍生产品（Credit Derivatives） What is credit derivatives？ 信用衍生产品是一种金融合约，提供与信用有关的损失保险。 国际掉期与衍生产品协会（ISDA）的定义：信用衍生产品是用来分离和转移信用风险的各种工具和技术的统称，最大特点是将信用风险从市场风险中转移出来并提供风险转移机制。 作用：能单独对信用风险的敞开头寸进行计量和规避，提高了管理信用风险的能力。 产生的必然性 信用衍生产品 当资产质量已经出现问题或存在潜在隐患，不足以带来足够的预期收益甚至会导致损失时，银行必然希望能卸掉包袱，轻装前进。 银行对不良客户若处理不当，不仅会影响到老客户继续保持与银行的合作，而且如果潜在客户了解到某家银行曾对借款人采取了上述处理措施，必将对银行的经营状况、业务作风、管理思路产生疑问，不利于银行开展营销活动。 随着金融市场竞争的日益加剧，众多的银行甚至金融机构对客户提供的产品和服务越来越具有同质性，在市场上一方面造成了金融机构之间产品和服务的完全竞争市场，另一方面造成了金融机构和客户之间的买方市场，银行生存环境日益恶劣，不得不寻求开发更好的产品和服务。 改善资产质量 保持与客户良好关系 激烈的市场竞争 结 构 模 式 信用保障买方 信用保障卖方 利用信用衍生产品来达到放弃或转嫁风险的目的的交易方 通常为贷款银行 发生所指定的信用问题 承担或被转嫁风险的交易方 通常为投资银行或保险公司 通常模式 按约定的方式和范围赔偿损失 一笔固定费用 四种信用衍生产品 信用违约互换（Credit default swap）* 总收益互换（Total return swap） 信用联系票据（Credit-linked note） 信用利差期权（Credit spread option） 4 1 2 3 目前比较有代表性的四种信用衍生产品： 信用违约互换 定义：将参照资产的信用风险从信用保障买方转移给信用卖方的交易。 信用保障的买方向愿意承担风险保护的保障卖方在合同期限内支付一笔固定的费用；信用保障卖方在接受费用的同时，则承诺在合同期限内，当对应信用违约时，向信用保障的买方赔付违约的损失。 对应参照资产的信用，可以是某一信用，也可是一篮子信用。如果一篮子信用中出现任何一笔违约，信用保障的卖方都必须对买方赔偿损失。 信用违约互换的结构图： 某一信用或一篮子信用 其信用 Company LOGO 1.分散信用风险 3.提高资本回报率 4.扩大金融市场规模 5.提高金融市场效率 信用衍生产品的五大功效 2.增强资产的流动性 信用衍生产品与传统信用管理产品的区别 比较项目 信用衍生产品 传 统 信 用 管 理 产 品 贷款出售 贷款参与 担保或备用信用证 风险种类 市场交易的贷款和证券 贷款 贷款 依具体情况而不同 融资 没有融资 回收部分资金 贷款分销时收回一部分资金 没有融资 定价 市场定价 双方协定，不透明 双方协定，不透明 双方协定，不透明 对方的信用风险 因信用衍生产品不同而不同 没有 有 有 违约成本 较低 贷款收复成本 贷款收复成本 贷款收复成本 会计 没有表内影响 受损益影响 受损益影响 受损益影响 合同成本 ISDA标准合同 个案化 个案化 个案化 机密性 机密 依赖于借款人和其他参与方 依赖于借款人和其他参与方 机密 由于信用行为缺乏必要的预算约束与制度约束，造成了金融市场上信用关系的严重扭曲和普遍的道德风险，严重制约了我国金融发展。 信用衍生产品在我国的应用空间 中小企业融资困难 银行的大量不良资产