公共项目评估第五章项目资金来源与融资方案讲述.ppt

某公司取得一笔500万元的4年期借款，年利率为6%，每半年计息一次，到期一次还本，公司所得税率为20%，借款手续费率为0.5%，则此笔借款的资金成本为多少？ 2）发行债券的资金成本 Kb= 或Kb= 公式中：Kb—债券的资金成本； I—债券的利息；T—所得税税率； BO—债券发行总额（按发行价格计算）； f—债券筹资费用率； M—债券的面值； 例：某公司拟平价发行总面值为1000万元的5年期债券，票面利率为10%，该债券每年付息，到期还本。发行债券的筹资费率为3%，公司所得税税率为25%。则该债券的资金成本为： Kb= =6.907% 3）发行普通股的资金成本 如果公司采用固定股利政策，每年分派现金股利是固定的，则其资金成本的计算为： 例：某公司计划发行普通股筹集股权资本，确定每股发行价为20元，股数1000万股，筹资费率4%，固定股利政策，每年分派现金股利1.4元，则： Ks=（1.4×1000）/[20×1000×（1-4%）] =7.29% 如果普通股股利以固定的增长率g递增，则发行普通股的资金成本为： D1 — 普通股第一年股利; P0 — 普通股价格; g — 股利增长率 例:某公司发行普通股1000万股，每股面值1元，发行价格5元，筹资费率5%，预计第一年的股利率为10%，以后每年按4%递增。则该普通股的资金成本计算如下： 4）发行优先股的资金成本 5）综合资金成本 :为综合资金成本 :为第j种资金占总资金的比例 :为第j种资金的成本 课堂练习1:某项目拟筹资5000万元，其中发行债券面值2000万元，溢价为2200万元，票面利率10%，筹资费率2%；发行优先股800万元，股利率8%，筹资费率3%；发行普通股2000万元，筹资费率5%，预计第一年股利率为12%，以后按3%递增，项目所得税率33%. 计算：该项目筹资的综合资金成本？ 解: Kb=2000X10%(1-33%)/2200(1-2%)=6.22% Kp=8% /(1-3%)=8.25% Ks=[12% /(1-5%)]+3%=15.63% Kw=6.22%X2200/5000+8.25%X800/5000+15.63%X2000/5000 =10.3% 课堂练习2:某企业的负债—权益比是0.6,债务利率是15.15%,权益成本是20%, 公司所得税是34%。该公司正在考虑一个仓库改造的项目,投资5000万元, 预计6年内每年节约1200万元。问:是否应该接受这个项目。 B/S=0.6，说明10分权益对应6分债务 第五章 项目资金来源与融资方案 一、资金筹措概述 资金筹措又称融资，是以一定的渠道为某种特定活动筹集所需资金的各种活动的总称。在工程项目的经济分析中,融资可以理解为项目投资而进行的资金筹措行为或资金来源方式。 二、资金筹措的种类 长期融资和短期融资 权益融资和负债融资 冒险型筹资类型、适中型筹资类型、保守型筹资类型 传统融资方式和项目融资方式 1.长期融资和短期融资 长期融资,是指企业因购建固定资产、无形资产或进行长期投资等资金需求而筹集的使用期限在一年以上的融资。长期融资通常采用吸收直接投资、发行股票、发行长期债券或进行长期借款等融资方式进行融资。 短期融资,是指企业因季节性或临时性资金需求而筹集的使用期限在一年以内的融资。短期融资一般通过商业信用、短期借款和商业票据等融资方式进行融资。 2.权益融资和负债融资 资本金（注册资金） 资本金以外的自有资金 资本溢价 自有资金 赠款 负债 长期借款 流动资金借款 其他短期借款 发行债券 融资租赁 资金总额 资本公积金 3.冒险型筹资类型、适中型筹资类型、保守型筹资类型 4.传统融资方式和项目融资方式 传统融资方式是指投资项目的业主利用其自身的资信能力为主体安排的融资。 项目融资是投资项目资金筹措方式的一种,它特指某种资金需求量巨大的投资项目的筹资活动,而且以负债作为资金的主要来源。项目融资主要不是以项目业主的信用或者项目有形资产的价值作为担保来获得贷款,而是依赖于项目本身良好的经营状况和项目建成、投入使用后的现金流量作为偿还债务的资金来源;同时将项目的资产,而不是项目业主的其他资产作为借入资金的抵押。 【例】：某自来水公司现拥有A、B两个自来水厂。为了增建C厂，决定从金融市场上筹集资金。 方案1：贷款用于建设新厂C，而归还贷款的款项来源于A、B、C三个水厂的收益。如果新厂C建设失败，该公司把原来的A、B三个水厂的收益作为偿债的担保。这时，贷款方对公司有完全追索权。 方案2：借来的钱建C厂，还款的资金仅限于C厂建成后的水费