金融监管金融创新与次贷危机说课.ppt

谢谢大家 * 金融监管、金融创新与次贷危机 胡滨 中国社会科学院金融研究所 2008年11月 · 二十世纪最伟大的金融创新？ 次贷危机的前世今生 金融创新与金融监管之辩——都是次贷惹得祸？ · 华尔街的名言： “如果有一个稳定的现金流，就将它证券化。 · 概念： 结构性融资(资产证券化)：指经济主体将拥有未来现金流的特定资产剥离开来，并以该特定资产为标的进行融资。也可以理解为，以现金资产将经济主体的特定资产从其资产负债表中替换（资产置换），在资产负债率不变的情况下，增加高效资产 · 特点： 是以一个或多个资产组合为担保而发行证券的融资行为，证券的收益取决于这些资产未来的现金收入流； 对金融资产按其特点（期限、利率、信贷品种）进行分解、细分、重组、重新定价和重新分配风险与收益； 对银行的中介功能进行分解，将由银行独自承担的发放、持有和回收贷款等业务，转化为多家金融机构、机构投资者和中小投资者共同参与的活动； · 功能与效用： 提高银行资产的流动性 改善了银行的资产负债结构 提高了银行的资本杠杆率 减少了中小银行资金来源的约束 促进债券市场的发展 降低住房、消费信贷成本，刺激居民购房有效需求 央行货币调控的间接工具 · CDOs- squared 基础资产： 贸易应收款、信用卡贷款、 汽车贷款等 基础资产： 公司债券 基础资产： 企业贷款 基础资产： 其他资产 证券化产品 资产证券化产品 抵押支撑类 （MBS） 资产支撑类（ABS） 基础资产： 住宅按揭贷款 结构型产品（CDO） 传统ABS 短期ABS （ABCP） 中长期ABS CBO CLO 过手证券 PASS- THROUGH 转付证券 CMO · · MBS-抵押贷款证券化(始于1970年，按不动产分为：RMBS居民住宅抵押贷款证券和CMBS商业抵押贷款证券；进一步可以分为抵押担保债券（Collateralized?Mortgage?Obligations,简称CMO）、仅付本金债券（Principle-Only?Class;简称PO）、仅付利息债券（Interest-Only?Class,简称IO）。? ??? · ABS-资产证券化（始于1985年） 按照美国的习惯，这类证券通常是指不同于按揭支持证券（MBS）的其他类证券化产品，资产类型包括汽车贷款、信用卡应收款、学生贷款、贸易应收款等；而在其他地区，则可能泛指包括MBS在内的所有证券化产品。 · ABCP-资产担保商业票据（短期债务工具） 是一种短期资产支持证券品种，基础资产一般为贸易应收款，发行的证券的期限为90天到180天，证券的偿付来源是被聚合的应收款。 · CDO-担保债务债权 传统的ABS后面支撑的资产池（Asset Pool）可能为信用卡应收帐款、租赁租金、汽车贷款债权等，CDO背后的支撑则是一些债务工具，如高收益的债券（High Yield Bonds）、新兴市场公司债或国家债券（Emerging Market Corporate Debt、Sovereign Debt）、银行贷款（Bank Loans）或其它次级证券（Subordinated Securities），其中亦可包含传统的ABS、RMBS（Residential Mortgage-Backed Securities）及CMBS（Commercial Mortgage-Backed Securities）。 · 如果资产池的组成有高比率为债券性质，称为CBO（Collateralized Bond Obligation）； 反之，若背后支撑的绝大部分为银行贷款债权，就称之为CLO（Collateralized Loan Obligation）。 · 中国当前资产证券化产品 银行信贷资产证券化： 住房抵押贷款证券化（建元） 中长期信贷资产证券化（开元） 不良资产证券化（东元） 企业资产证券化 次级贷款 是指那些放贷给信用品质较差和收入较低的借款人的贷款。由于信用不良或不足，这些人往往没有资格获得要求借款人有优良信用记录的优惠贷款。 次贷危机 又称次级房贷危机，也译为次债危机。在2006年之前的5年里，由于美国住房市场持续繁荣，加上前几年美国利率水平较低，美国的次级抵押贷款市场迅速发展。随着美国住房市场的降温尤其是短期利率的提高，次级抵押贷款的还款利率也大幅上升，购房者的还贷负担大为加重。同时，住房市场的持续降温也使购房者出售住房或者通过抵押住房再融资变得困难。这种局面直接导致大批次级抵押贷款的借款人不能按期偿