财务管理中科大许立新教授材料.pptVIP

第三章、项目投资管理 一、投资项目类型 资本预算的目的是获得能够增加未来现金流量的长期资产，以便提高公司价值的长期增长潜力。 B.按项目之间的关系分类 二、项目投资决策程序 （一）选择投资机会 （三）投资项目财务评价 三、现金流量预测 （一）现金流量的含义 现金流量——在一定时期内，投资项目实际收到或付出的现金数 （二）投资项目现金流量的划分 1、初始现金流量 2、经营现金流量 计算公式及进一步推导： 如果项目在经营期内追加流动资产和固定资产投资，其计算公式： 3、终结现金流量 （三）、现金流量预测案例分析 1、扩充型投资现金流量分析 4.预计学生用椅各年的销售量(把)依次为：500、800、1 200、1 000、600；学生用椅市场销售价格，第一年为每把200元，由于通货膨胀和竞争因素，售价每年将以2%的幅度增长；学生用椅单位付现成本第一年100元，以后随着原材料价格的大幅度上升，单位成本每年将以10%的比率增长。 5.生产学生用椅需要垫支的营运资本，假设按下期销售收入10%估计本期营运资本需要量。第一年初投资10 000元，第5年末营运资本需要量为零。 6.公司所得税率为34%，在整个经营期保持不变。 表8- 4 现金流量预测 单位：元 2、替代型投资现金流量分析 表5 增量现金流量估计 单位：元 例、大华公司准备购入一设备以扩充生产能力。现有甲、乙两个方案可供选择，甲方案需投资10000元，使用寿命为5年，采用直线法计提折旧，5年后设备无残值。5年中每年销售收入为6000元，每年的付现成本为2000元。乙方案需投资12000元，另外在第一年垫支营运资金3000元，采用直线法计提折旧，使用寿命也为5年，5年后有残值收入2000元。5年中每年的销售收入为8000元，付现成本第一年为3000元，以后随着设备的陈旧，逐年增加修理费400元。假设所得税率为40%。要求：计算两个方案的现金流量。 甲、乙方案营业现金流量： 投资项目现金流量计算 四、常用的投资决策指标 （一）净现值（NPV） （二）内含报酬率（IRR） （三）现值指数(PI) （四）回收期(PP) (五) 平均报酬率(ARR) （一）净现值（NPV） Net Present Value 投资项目投入使用后的净现金流量,按资本成本或企业要求达到的报酬率折算为现值,减去初始投资后的余额,叫净现值。 1、净现值计算公式: 折现率的确定 项目的资本成本与实施该项目公司的资本成本之间的关系 （1）如果项目风险与其实施该项目的公司风险相等： 公司加权平均资本成本就是项目的资本成本。 （2）如果项目的风险与该公司的风险不等价： ① 找出与该项目风险等价的替代公司，用替代公司的资本成本评估项目 ② 直接根据特定项目的资本来源、筹资比例、筹资成本进行估算。 （3）如果每一个投资项目被视为追加的边际项目： 采用与该项投资相对应的边际资本成本作为折现率，投资项目的取舍取决于边际收益与边际成本的比较。 2、净现值的计算步骤 第一步：计算每年的营业净现金流量。 第二步：计算未来报酬的总现值，具体为： （1）将每年的营业净现金流量折算成现值； （2）将终结现金流量折算成现值； （3）计算未来报酬的总现值。 第三步：计算净现值 净现值=未来报酬的总现值-初始投资 3、净现值法的决策规则 净现值法的决策规则是：在只有一个备选方案的采纳与否决策中，净现值为正者则采纳，净现值为负者不采纳。在有多个备选方案的互斥选择决策中，应选用净现值是正值中的最大者。 净现值法举例: 仍以上例大华公司的资料为例,假设资金成本为10%，要求分别计算两方案的净现值并比较优劣。 （1）甲方案 （2）乙方案 净现值的经济本质：实例分析 某投资者似准备投资于一个投资额为20000元的A项目，项目期限4年，期望投资报酬率为10%，每年能获取现金流量7000元。则： 净现值＝7000×（PA，10%，4）－20000＝＋2189.30（元） 如果该投资者将每年所得的现金流量分为两个部分：一部分作为10%的基本报酬，剩余部分作为当期的投资回收额。那么，该投资者不仅可以收回全部原始投资，还能获取3250元的超报酬，折为现值等于2189.30元（分析过程如下表所示）。 净现值本质的实例分析 （二）内含报酬率（IRR） Internal Ra