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创业板初审企业背后的VC/PE分析 ????北京?2009-09-02(中国商业电讯)－－“十年磨一剑”的中国创业板，在众机构翘首期盼中隆重登场。2009年3月31日证监会颁布的《首次公开发行股票并在创业板上市管理暂行办法》，标志着酝酿十年之久的创业板终于破鞘而出。2009年7月26日证监会开始受理创业板预上市企业的申报、审批，预示着创业板IPO申报的正式踏上征程。中国创业板之所以被业界期待，不仅由于它能够丰富中国资本市场层次、拓宽资本市场的深度与广度、使VC/PE投资机构有更加灵活的退出选择，更重要的是，创业板的开闸将拉动各种社会资本为国内中小创新型企业发展提供资本支持，缓解当前中国中小企业融资难、发展步履维艰的矛盾，助推国内中小企业产业链的完善发展。将对中国产业结构的调整以及创新型国家的建设起到积极的推动作用。?????据证监会统计数据显示，截止2009年7月31日，在申请创业板的108家公司中，已有105家通过初审，并获得证监会发出的受理通知书。同时在清科ZDB数据库整理出的94家首批通过创业板初审受理企业名单中，有38家曾披露有VC/PE投资。（详见附录）。下面，就从行业、地域、投资时间以及VC/PE类型四个方面对支持创业板企业的VC/PE投资特点进行分析。?????清科数据库（Zero2IPO Database）是中国创业投资暨私募股权投资领域最为全面、精准、及时的专业数据库，它涵盖了绝大部分活跃于中国地区的创业投资与私募股权投资行业的投资机构、基金、管理人员以及其投资组合公司信息。?????（一）广义IT和传统行业企业成创业板热点?????在整理的首批通过创业板初审的94家企业中，广义IT和传统行业企业数量居多，占总数的70%以上。在其中曾披露有VC/PE投资的38家企业中，广义IT行业企业有13家，占总数的34%；传统行业企业8家，占总数的21%。二者的占比之和达到了总数的一半，与94家初审的企业行业分布有些趋同；此外服务业和生技/健康行业分别有7家，清洁技术行业有3家。 ????此次申报创业板企业的行业基本都符合“两高六新”的标准，即成长性高、科技含量高、新经济、新服务、新农业、新材料、新能源和新商业模式。包括以往科技含量不高的传统行业和服务业也在技术、服务或商业模式上有新的突破。 ????从其中曾披露获得VC/PE支持的38家企业的行业分布来看，广义IT行业依旧拔得头筹，传统行业和服务业分别名列二、三位，基本符合VC/PE的投资偏好规律。此外，受国家大力支持的高成长性、与经济增长关系较深行业发展的影响，节能环保、医疗健康等在未来几年也将有进一步发展。在VC/PE的不断关注下，预计在创业板后市发展过程中的退出比例将会逐步提高。 ????（二）地域分布21省市，北京、深圳高居前两位 ????此次披露的94家首批通过创业板初审的企业分布于北京、深圳、四川、浙江等21个省市，分布区域较为分散；有VC/PE支持的38家企业，也主要分布在北京、深圳、浙江、湖北等13个省市。 ????北京地区首批通过创业板初审的企业数为17家，其中曾披露有VC/PE投资的企业数为10家，均领先于其他省市，其主要原因是北京拥有全国最大的高新技术企业创业摇篮——中关村(9.15,0.00,0.00%)。有数据显示，截止2008年底，中关村已储备符合创业板上市条件的企业有1,200多家，是目前创业板的主要孵化基地；深圳地区首批通过创业板初审的企业数和其中曾披露有VC/PE投资企业数分别是15家和5家，在区域分布中排名第二位。这主要源于当地保荐机构和创投机构等具有的先天优势，为本地中小企业的发展、上市提供了较大的便利。此外，上海、天津、浙江等经济发达省市也孕育着较多有望冲刺创业板的企业，四川、湖南、湖北等地排在最后。?????（三）投资密集分布于近三年，08年出现高峰?????在以上公布的38家曾披露获得VC/PE投资的企业中，有32家获得一轮投资，6家获得两轮投资，1家获得三轮投资，共计发生46起投资案例。?????此次统计的46起投资分布于过去10年，最早一起是1999年金蝶集团获得IDG的投资，并于2001年初在香港主板上市，其下属公司金蝶中间件作为金蝶集团旗下子公司在首批创业板企业中独立申请上市；最近一起投资是2009年国内首家轮胎信息化生产示范基地——青岛赛轮股份获得常州力合、新麟创投等的投资。 ????通常，VC/PE从投资到IPO退出的平均周期为6-8年。而此次统计数据显示，2004年前发生投资仅3起。2006年以后（包括2006年）的投资案例共34起，分布比较密集，因此推算平均投资周期仅有2-4年。其原因是多方面的：首先，受我国创新型国家建设的发展战略影响，使得近年我国的宏观