资金成本和资金结构说课.pptVIP

2、公司资本成本率的测算，即综合资本 资本资产定价模型： 每股收益无差别法 EPS=（EBIT-I） )(1-T)/N EPS代表每股收益；EBIT代表息税前利润； N代表流通在外的普通股股数 例3-21 则：EPS1= EPS2 (EBIT-I1)(1-T)/N1=(EBIT-I2)(1-T)/N2 EPS EBIT 负债 股票 当预计EBIT大于无差别点的EBIT时,应选用负债筹资方式; 当预计EBIT小于无差别点的EBIT时,应选用股票筹资方式; 当预计EBIT等于无差别点的EBIT时,两种方式任选其一; 3.4.3 资本结构优化的策略 任务3.4 资金成本和资金结构 3.4.1 资金成本 3.4.2 资金结构 一、资金成本的概念 1.资金成本的概念 指企业为取得和使用资金而付出的各种费用，包括使用费用和筹集费用两部分。 3.4.1 资金成本 筹资费用—指企业在筹集资金的过程中，为取得资金而支付的费用。 2.资金成本的表示方法 绝对数表示 实际值 相对数表示 比率 资金成本= 每年的使用费用 筹资总额-筹资费用 I为借款的年利息，L为借款总额 T为所得税税率，f为筹资费用率 Kd= Id(1-T) Bd(1-f) Kd 债券成本率 Id 每年的利息支出 Bd 债券发行总额 （ Dp每年股息支出 Pp优先股股本总额 5.留存收益成本 留存收益的资本成本是一种机会成本，是投资者放弃将资金投放于其他用途的机会，所减少的收益；是投资者的再投资收益率。 （计算公式与普通股基本相同）无筹资费用 （二）.综合资金成本以各种资金所占的比重为权数，对各种资金成本进行加权平均计算，也称加权资金成本。 公式：Kw=∑WjKj Kw为综合资金成本 Wj为第j种资金占总资金的比重 Kj为第j种资金的成本 （三）.边际资金成本 筹资突破点计算 资金种类 目标资本结构 新筹资额 资金成本 筹资突破点 筹资范围 长期借款 15% 45000元以内 45000-90000元 90000元以上 3% 5% 7% 45000/15%=300000 90000/15%=600000 0-300000 300000-600000 600000以上 长期债券 25% 200000元以内 200000-400000元 400000元以上 10% 11% 12% 200000/25%=800000 400000/25%=1600000 0-800000 800000-1600000 1600000以上 普通股 60% 300000元以内 300000-600000元 600000元以上 13% 14% 15% 300000/60%=500000 600000/60%=1000000 0-500000 500000-1000000 1000000以上 计算边际成本 根据第三步计算的分界点，可得出以下7组新的筹资范围： 1、0-30万元 2、30-50万元 3、50-60万元 4、60-80万元 5、80-100万元 6、100-160万元 7、160万元以上 针对这7个筹资范围来计算综合资金成本，便可得到各种筹资范围的资金边际成本 3.4.2 资金结构 筹资方式 初始 筹资额 方案1 资本 成本率 初始 筹资额 方案2 资本 成本率 初始 筹资额 方案3 资本 成本率 长期借款 长期债券 优先股 普通股 400 1000 600 3000 6% 7% 12% 15% 500 1500 1000 2000 6.5% 8% 12% 15% 800 1200 500 2500 7% 7.5% 12% 15% 5000 5000 5000 12.32% 11.45% 11.62% 结论：比较各个筹资组合方案的综合资本成本率，方案2的综合资本成本率最低，在适度财务风险的条件下，应选择筹资组合方案2。 【例】 测算比较各个追加筹资方案下资本结构的加权平均资本成本,比较选择最佳筹资组合方案。 2、追加筹资的资本结构决策 筹资方式 筹资方案1 筹资方案2 追加筹资额 资本成本率 追加筹资额 资本成本率 长期借款 优先股 普通股 500 200 300 7% 13% 16% 600 200 200 7.5% 13% 16% 合计 1000 1000 10.9% ? 10.3% 【例】 （二）比较企业价值法 公司价值比较法是在充分反映财务风险的条件下，以公司价值的大小为标准，经过测算确定公司最佳资本结构的方法。