资金时间价值与风险说课.ppt

例： 林纳公司股票的β系数为2，无风险利率为6%，市场商所有股票的平均报酬率为10%。 林纳公司股票的报酬率为： Ki=RF+βi(RM-RF)=6%+2×(10%-6%)=14% 证券市场线(Security Market Line, SML) 通货膨胀的影响 RF：投资者角度为投资报酬率；筹资者角度为支出的无风险成本，或无风险利率。 市场无风险利率构成： 无通货膨胀报酬率K0（真实时间价值） 通货膨胀贴水IP（预期通货膨胀率） 无风险报酬率RF=K0+IP 风险回避程度的变化 股票β系数的变化 林纳公司股票的β系数从2降到1.5，必要报酬率： K=RF+β(RM-RF)=6%+1.5×(10%-6%)=12% 例：某企业向银行借入一笔款项，银行贷款的年利率为8%，银行规定前10年不用还本付息，但从第11年至第20年每年年末需偿还本息1000元，问这笔款项的现值是多少？ m=10，n=10，A=1000，i=8% 方法一： PVA=A·PVIFAi,n·PVIFi,m=A·PVIFA8%,10·PVIF8%,10=1000×6.71×0.4632=3108.072（元） 方法二： PVA=A·PVIFAi,m+n-A·PVIFAi,m=A·PVIFA8%,20-A·PVIFA8%,10=1000×9.818-1000×6.71=3108（元） 方法三： PVA=A·FVIFAi,n·PVIFi,m+n=A·FVIFA8%,10·PVIF8%,20=1000×14.487×0.214=3100.218（元） Ⅱ延期年金终值的计算 假设最初有m期没有收付款项，后面n期每期有等额的系列收付款项，终值即为n期普通年金终值 FVA=A·FVIFAi,n 例：某投资者拟购买一处房产，开发商提供了三个付款方案——方案一是现在起15年内每年末支付10万元；方案二是现在起15年内每年初支付9.5万元；方案三是前5年不支付，第6年起到第15年每年末支付18万元。假设按银行贷款利率10%的复利计息，若采用终值方式比较，问哪一种付款方式对该投资者有利？ 方案一： FVA15=A1·FVIFA10%,15=10×31.772=317.72（万元） 方案二： XFVA15=A2·FVIFA10%,15·(1+i)=9.5×31.772×1.1=332.0174（万元） 方案三： n=10 FVA=A3·FVIFA10%,10=18×15.937=286.866（万元） 286.866317.72332.0174 第三种付款方式对该投资者有利 ◆永续年金(Perpetual Annuity) 无限期连续收付等额款项的年金 ▲永续年金现值的计算 PVA=A·PVIFA=A{[(1+i)n-1]/i(1+i)n}=A[1/i-1/i(1+i)n] 当n→∞时,1/(1+i)n→0 PVA=A·(1/i) 例：某学校打算设立一项永久性奖学金，每年计划颁发50000元奖金，如果复利率为8%，该奖学金的本金应为多少？ PVA=A·(1/i)=50000×(1/8%)=50000×12.5=625000（元） 资金时间价值计算中的几个特殊问题 ★不等额现金流量的计算 ★年金和不等额现金流量混合情况下现值的计算 ★计息期短于一年的时间价值计算 ★贴现率的计算 ★期数的计算 ★不等额现金流量的计算 在经济管理中，每次收入和付出的款项并不相等 Ⅰ不等额现金流的终值 A1为第一年末的收入；A2为第二年末的收入…An为第n年末的收入，利率为i FV=A1(1+i)+A2(1+i)2+…+An(1+i)n=∑At(1+i)n 例：一笔不等额现金流如表所示，贴现率为6%，求这笔不等额现金流的终值。 A1=200;A2=500;A3=800;A4=1200;A5=1400;A6=1600;A7=1800;i=6% FV=A1(1+i)+A2(1+i)2+A3(1+i)3+A4(1+i)4+A5(1+i)5+A6(1+i)6+A7(1+i)7=200×(1+6%)+500×(1+6%)2+800× (1+6%)3+1200× (1+6%)4+1400×(1+6%)5+1600×(1+6%)6+1800×(1+6%)7=200×1.06+500×1.1236+800×1.191+1200×1.26+1400×1.338+1600×1.4185+1800×1.5036=212+561.8+952.8+1512+1873.2+2269.6+2706.48=10087.88（元） 年(t) 1 2 3 4 5 6 7 现金流量 200 500 800 1200 140