第六章衍生品市场讲述.ppt

A支付给B为：9.4% ×0.5 ×100=4.7 万 B支付给A为：10% ×0.5 ×100=5万 利用比较优势，A以固定利率贷款，B以浮动利率贷款。双方同时进行6个月利率互换，协商确定：B向A支付固定利率10%的利息，A向B支付LIBOR的利息。 B只需向A支付差额0.3万。 A以固定利率融资：10% ×0.5 ×100=5万 B以浮动利率融资：（9.4+1.1） % ×0.5 ×100=5.25万 A、B分别向银行支付利息为： A、B 之间相互支付为： 5.55/100 ×2=11.1% 则：A所付实际利息为5 - 0.3=4.7万，相当于贷款利率为： 4.7/100 ×2=9.4% B所付实际利息为5.25+0.3=5.55万，相当于贷款利率为： 与各自贷款利率相比，A支付了LIBOR的浮动贷款利率，少支付了0.3%的利息，B支付了11.1%的固定贷款利率，少支付了0.3%的利息，即0.6%的比较优势被平分。 A方的支付基于： B方的支付基于： 利率 互换 固定或浮动的利息率 固定或浮动的利息率 货币 互换 一种货币的利息 另一种货币的利息 股票 互换 一种股票指数的回报率 固定或浮动的比率，或另一种股票指数的回报率 商品 互换 一种商品指数的价格 固定的比率或某种其他的浮动比率或价格 互换的基本种类： 期货市场发展经历了四个阶段。 第一阶段（1992-1996），初步摸索。 第二阶段（1997-2000），停滞衰退。 第三阶段（2000-2004），再次起步。 第四阶段（2005至今），顺势而起。 我国期货市场的发展历程： 六、中国金融衍生品市场现状 部分参考了安毅:金融体制改革与衍生品市场发展 最初源于20世纪80年代后期的价格改革。 1987年前后，一些关于建立农产品期货市场的文章见诸报端。为了解决价格波动这一难题，使有效资源能得到更加合理的使用，中央和国务院领导先后做出重要指示，决定研究期货交易。 第一家期货交易所：郑州商品交易所。 90年代期货品种和交易所如雨后春笋。 2000年后，我国的金融衍生品市场重新起步。 汇率制度改革后，汇率风险显著加大，单纯的外币衍生品逐步向本外币链接的衍生品乃至本币衍生品过度，本币利率风险管理工具也随之出现。 市场主体包括：早期的国有大银行为做市商、各类公司、机构和个人客户。 2005年后，我国场外金融衍生品市场开始发展，不仅推出了国债远期交易、人民币利率互换和远期利率协议，而且引入远期询价交易、建立做市商制度，并出台新的《中国银行间市场金融衍生产品交易协议》。 这些金融创新将逐步增强我国商业银行的风险管理能力，也将进一步推动信贷业务以及相关的资产证券化，深入完善金融结构。 产品 种类 具体品种 交易方式 参与者 远期 利率 远期利率协议 场外交易 金融机构 期货 商品期货 31种商品期货,棉花、铜、大豆、玉米、黄金、螺纹钢等。即将推出原油、铁矿石等 场内交易（上海、郑州、大连商品交易所等） 金融机构、企业、个人投资者(通过期货经纪公司) 金融期货 上证300股指期货（2010年） 5年期国债期货（2013年） 场内交易（中国金融期货交易所，2006） 金融机构 期权 或许今年有望推出？ 互换 利率互换 2006年开始试点，2008年正式开展 场外交易 （中国货币网） 以银行为主的金融机构 汇率互换 人民币与其他国家货币的汇率互换 场外交易 中国人民银行与韩国、马来西亚、印尼、白俄和阿根廷等 为发展初期，创新深度显然不足 90年代初期，问题在于经济转轨过程中法律基础缺失，产权不清，市场机制呆滞； 近年来，利率市场化程度低、汇率管制、债券市场浅化、股权分置、做空机制和做市商制度缺位。 证券委员会国际组织衍生工具小组提出，一国要成功地发展衍生品市场，必须具备的条件应该包括： 较高的GDP与相当稳定的经济； 良好的财务金融架构； 健全的法律管理架构； 普及衍生品知识。 发展衍生品市场还必须具备其他条件， （1）合理的市场发展路径。 （2）较高的市场化水平。 衍生品市场是市场体系深化发展的结果。 总量方面。有足够的基础市场规模，以便能够避免投机力量操纵市场。 结构方面。要求市场体系健全，有足够多的，能够互相复制的金融产品，以便进行市场套利和准确定价。 （3）边界合理的政府职能。 不能束缚市场发展，又不能予以放纵。即政府在予以严格监管的同时，也要不断创新监管方式，在监督管理的过程中加强各部门的协调配合，扶持和推动衍生品市场的健康、快速发展。 (4）较高的国民经济素质。主要包括，设计健全的经济体制和合理的经济结构；经济发展政策合理，能避免错误的金融深化政策和对外开放路径，等等。 （5）有效消除垄断。垄断可以