第10章_衍生工具市场剖析.ppt

outline 第一节：期货市场 第二节：期权市场 第三节：互换、上限和下限市场 一、期货市场 1、一份简单的远期合约 极地燃料公司计划在下一年1月向其零售客户销售100万加仑燃料油。公司担心下一年冬季的燃料油价格上涨，希望锁定油料补给的购买成本。北方炼油公司刚好处于相反的位置。公司将在下一年冬季生产燃料油，但却无法确定将来的油料销售价格。于是，两家公司达成了一项协议：极地燃油在9月份同意以每加仑0.80美元的价格从北方炼油购买100万加仑的油料，交割时间为下一年1月。北方炼油同意以每加仑0.80美元的价格在下一年1月向极地燃油出售并交割100万加仑油料。 一、期货市场 极地燃油和北方炼油现在是一份远期合约的两个当事人。远期价格为每加仑0.80美元，这是今天，我们的实例中的9月份定下的价格。但实际的支付和交割则等以后进行。 立即交割的价格则是所谓的现货价格。 同意在一月份购买的极地燃油持有多头多寸。而同意在1月份卖出的北方炼油则享有空头多寸。 一、期货市场 2、期货交易所 一份标准化的远期合约放到交易所交易就被称作期货合约——同样的合约，却挂上不同的标签。 远期合约不过是为你量身定做的期货合约。 交易所则被称为期货交易所。 一、期货市场 3. 期货可以分为商品期货和金融期货。 商品期货涉及的是传统农产品或工业品，如粮食、咖啡、铜等。 金融期货以金融资产或是其指数为标的物。按标的物的不同，又可分为利率期货、外汇期货和股票指数期货。 一、期货市场 4．期货交易机制 期货合约是一种协议。按照协议，其买（卖）方有义务在某一期间结束时接受（提供）基础资产。这种交割的价格在买卖行为中确定，成为期货价格，进行交割的日期称为交割日。目前，期货交割日多数是3月、6月、9月或者12月的某一指定日期。 （1）期货的交易程序 期货合约的平仓有两种方式： 1）在交割日之前平仓 利润（亏损）=（平仓价-购入价）*合约份数*合约单位-总佣金 2）进行实际的交割 一、期货市场 4．期货交易机制 （2）清算所 期货交易所理事会负责管理。交易所中最重要的机构是清算所。当然，清算所也可能是独立于交易所的机构。清算所的会员都是交易所的会员，但交易所的会员不一定是清算所的会员。有些经纪公司是通过其他公司结算的，清算所对其会员也有最低资本要求。 清算所的存在使得期货买卖者不必担心对方违约。但是，期货交易所也必须防范期货买卖的违约风险。 一、期货市场 4．期货交易机制 （3）市场结构 交易者包括两类： 1）自营商 2）场内经纪人 期货交易所内部有严格的管理制度。比如，所有的交易都有严格的规则，是在特定的交易台进行的。交易必须以公开叫价的方式进行，不能私下交易。买价为出价，卖价为要价。如果合约履行时，对合约的规格有所改变，必须要支付升水或贴水，等等。 （4）每日现价 一、期货市场 4．期货交易机制 （4）每日限价 与NYSE由专营商出价的方式不同，期货市场价格的稳定是通过每日限价的方式实现的。 除每日限价外，期货交易还有数量限制。一般期货合约都规定有最多买进卖出数量，超过一定的数量，交易者必须向交易所逐日报告。这也是为了保证市场的财力的完整性。 一、期货市场 5．利用期货的套期保值 套期保值是指在期货市场中持有与现货市场相反的头寸。卖出套期保值能使套期保值者所拥有的存货价值不受损失。买入套期保值使想在未来购买商品的人可以防范价格上涨的风险。利用期货进行套期保值的原理是，现货价格和期货价格都是供求决定的，两者的变动方向应该是相同的。如果期货交易者为了防范未来在现货市场交易的风险而进行期货市场的操作，在基差（现货价格-一期价格）不变的条件下，它就可以固定远期现货价格，完全消除未来的不确定性。此时，套期保值者获得了价格保护。价格风险被转移给那些投机者。 一、期货市场 5．利用期货的套期保值 假定某企业每月需购入小麦100吨，小麦现价为2000元/吨。如果1个月后小麦价格上涨，则企业将面临成本上升的风险。为锁定成本，规避价格上涨的风险，企业可以购买3个月后到期的小麦期货100吨，假定其价格为2100吨元/吨。1个月后，现货价格果然上涨到2200元/吨，期货价格上涨到2300元/吨。这样，该企业在现货市场上的损失为2万元，在期货市场上的盈利为2万元（不考虑交易成本）。由于基差不变，盈亏恰好相抵，成为完全套期保值。 一、期货市场 5．利用期货的套期保值 如果基差发生变化，交易者就要承担相应的风险，这称为基差风险。 如果套期保值的期货合约的基础资产不同于被保值的资产，这种交易即为价差套期保值。 最后，由于期货合约有标准的单位，套期保值者的现货数量可能与期货合约数量不完全一致。所有这些说明，期货合约不能提供完全的风险。他可以有效地防范价格风险，但又产生了新的风险。 一、期货市