第10章投资银行与衍生金融工具剖析.ppt

三、亏损真相 （三）越陷越深 中航油期权的操作过程 三、亏损真相 （三）越陷越深 2004年一季度：油价上涨导致公司亏损580万美元，公司决定延期交割。 2004年二季度：油价持续升高，公司再次延迟交割到2005年和2006年，交易量再次增加。 2004年10月：油价在创新高，公司此时的交易盘口达5200万桶油，亏损达8000万美元。 2004年10月10日：面对严重的资金周转问题，陈久霖向母公司呈报交易和账面亏损，公司仍然没有平常，亏损达1.8亿美元。 三、亏损真相 （三）越陷越深 2004年10月26日：交易对手开始逼仓，在现场的集团领导决定不再展期，而是斩仓。这次斩仓撞在了历史最高价位55.43美元/桶，实际亏损1.07亿美元。 2004年11月8日至25日：公司的衍生商品合同继续遭受逼仓，截止25日的实际亏损达3.81亿美元。 2004年12月1日：亏损达5.5亿美元，资不抵债，公司向法院提交破产申请。 事实上，中航油从事投机的期权交易早在2001 年就已然是“既成事实”的了，然而，中航油以 新加坡上市公司的身份为掩护同国内监管部门展 开博弈，倚仗节节上升的市场业绩换取控股方的 沉默，从而进入期货和期权的业务领域，而监管 方对此不仅仅没有追究到底，还放任其“先斩后 奏”的行为，直至投机和亏损的真实发生。 监管部门监管乏力 四、深层探因 按中航油的规定，管理层每周会收到来自贸易部 门的《周报》、风险控制员的《周报》和风险管理 委员会主任的《周报》，而在2004年年中以前，这 三份《周报》都没有提及期权投机情况。 风险控制形同虚设 四、深层探因 五、经验教训 五、经验教训 1、培养有责任心的CEO 2、要有专业化、独立、可以跨越几级向上司直接 汇报的交易现场监督者 3、建立独立的风险管理委员会，不能只是一个人或者少数人说了算。 关于陈久霖和陈九霖 去活着，去犯错， 去跌倒，去胜利， 去从生命中创造新的生命！ 国储铜事件 简单案例导入 你在小麦每吨2000元时,估计麦价要下跌,你在期货市场上与买家签订了一份(一手)合约,(比如)约定在半年内,你可以随时卖给他10吨标准麦,价格是每吨2000元(2000×10=20000元,按10%保证金算,您应提供2000元的履约保证金，履约保证金会跟随合约价值的变化而变化。) 买家为什么要同您签订合约呢?因为他看涨 签订合约时,你手中并没有麦.您在观察市场,若市场如您所愿,下跌了,跌到每吨1800元时,你按每吨1800元买了10吨麦,以每吨2000元卖给了买家,合约履行完毕(你的履约保证金返还给您)您赚了： (2000-1800)×10=2000(元)(手续费一般来回10元) 如果在半年内,麦价上涨,你没有机会买到低价麦平仓,你就会被迫买高价麦平仓(合约到期必须平仓),你就会亏损，而同你签订合约的买家就赚了。 假如你是2200点平仓的,你会亏损: (2200-2000)×10=2000(元)+10元手续费. 国储铜事件 对决双方：国家发改委物资储备局 英国金属交易所期货投资财团 对决缘由：国储局交易员刘其兵在ＬＭＥ建立了大量的空头头寸，而１2月２１日是这批空头头寸期权到期日 对决双方力量对比：中国政府代言人 国际基金 导火索：中方建仓约20万吨空头头寸铜期货，基价3500美元每吨，即预期铜价下跌。国际基金认定国储不可能有那么多的现货可以交割，因而乘机发 动逼空战役，推高铜价。 初步对决结果：期铜价在短短两个月时间内从3500美元涨到4200美元，国储局初步浮亏1亿多。 浮亏如此之多，发改委有些难以接受，刘奇兵消失在人们的视野中，发改委走向台前迎战…… 实际行动一：11月连续抛售近8万吨现货铜以期打压铜价。在此之前国储和基金之间只是一场“暗战”，市场只有莫名其妙的铜价上涨，背后的推手鲜有人知，而今有了答案。 行动二：舆论造势。国储一位官员声称，国储目前的铜存储量有１３０万吨，远远高出此前市场预计的３０万吨水平。目的在于缓解市场压力，增强空头的交割预期。事与愿违的是，铜价依旧持续上扬。国际基金逼空意图明显 问题思考：发改委此时的真实意图是什么？采取这两种手段的实际效果对于打压铜价的作用有多大？ 进一步思考，国储局在这么巨大的空头仓位面前有没有一种风险应急机制在运行？ 行动三：１１月１６日晚，国储已向国务院申请要求出口２０万吨铜，这一数字与传闻中国储在ＬＭＥ所建的空头头寸相符。在此传闻下，ＬＭＥ三月期铜价格下跌了近