第15章期权市场剖析.ppt

Copyright ? 2009 Pearson Education, Inc. Publishing as Prentice Hall 第15章:  期权市场与 或有索取权市场 本章内容 15.1 期权是如何运作的 15.2 用期权进行投资 15.3 卖出-买入期权平价关系 15.4 波动性与期权价格 15.5 二项式期权定价 15.6 动态复制与二项式模型 15.7 Black-Scholes 模型 15.8 隐含的波动性 15.11 期权定价方法的其他应用 15.1 期权是如何运作的 期权是给予其所有者在到期日或到期日之前以确定的价格买入或卖出某种资产的权利而非义务。 （2） 期权的分类 欧式期权(European option)和美式期权（American option) 按期权持有者执行期权的时限划分。前者是指只有在合约到期日才被允 许执行的期权。后者是指可在到期日以前任何一个交易日执行的期权。 买入期权(看涨期权call option)和卖出期权(看跌期权put option) 按期权持有者获得的是买进的权利还是卖出的权利划分。 股票期权、股价指数期权、货币期权、利率期权等 按期权的标的资产划分。 场内期权、场外期权（柜台交易型期权） 按交易场所划分。场内交易就是在交易所进行的，由交易所规定的标准条款，交易所撮合买方与卖方并为任何一方的违约行为提供担保。 执行价格(行权价格)：期权被执行时，期权交易双方买卖基础资产的价格，一般在期权成交时确定。 期权费(期权价格)：期权的买方支付给卖方的费用，是前者获得期权的代价。 期权的买方：支付期权费，购买期权并有权行使期权的一方。 期权的卖方：收取期权费，在期权被行使时按合约履行义务的一方。 行权日（到期日）：执行期权的最后日期。 股票期权实例-教材P424 （4） 期权的价值 内在价值：立即行使期权时可以获得的利润，即买入期权的执行价格低于基础资产价格的差额，或是卖出期权中执行价格高于资产价格的差额。 时间价值：是指在期权有效期内基础资产价格波动为期权持有者带来收益的可能性。既行权价格与其内在价值的差额。 实值期权：买方立即执行权利就可获利的期权。 虚值期权：买方立即执行权利就会亏损的期权。 平值期权：买方立即执行权利不盈不亏的期权。 期权实例-教材P424-426 案例1：(买入期权的买方投资策略分析) 一个投资者购买100只IBM股票的欧式买入期权，执行 价格为100美元。假定当前股票的市场价格为100美元 期权的到期日为4个月，购买一只IBM股票的期权价格 为10美元。 思考：1 投资者在什么情况下会行使期权？ 2 投资者在什么情况下会放弃行使期权？ 3 投资者的亏损和盈利情况如何？ 买入期权买方的收益—成本分析 买入期权卖方的收益—成本分析 案例2：(卖出期权的买方) 一个投资者购买100只IBM股票的欧式卖出期权，执行 价格为100美元。假定当前股票的市场价格为100美元 期权的到期日为4个月，购买一只IBM股票的期权价格为 10美元。 思考：1 投资者在什么情况下会行使期权？ 2 投资者在什么情况下会放弃行使期权？ 3 投资者的亏损和盈利情况？ 卖出期权买方的收益—成本分析 卖出期权卖方的收益—成本分析 15.3 卖出期权与买入期权的平价关系 考虑下面两种投资策略： 买入执行价格为$100的卖出期权和基础股票； 买入执行价格为$100的买入期权和面值为$100且到期日为行权日的贴现债券。 到期日投资组合的价值与股票价格的对应关系如表15.3所示。 观察 观察图15.3可以发现“买入期权+债券”策略与保护性卖出期权策略（即“卖出期权+股票”）在到期日的收益是相同的。 买入期权执行价格=卖出期权的执行价格=无风险折现债券的面值（ $ 100） 由一价定律可以得到以下卖出-买入平价关系式： 股票（S） +卖出期权（P）=债券（B）+买入期权（C） 卖出期权-买入期权平价关系式 S=100美元， E=100美元，T=1年，r=0.08，P=10美元C=100-100/1.08+10=17.41 证券综合性产品 利用卖出-买入平价关系式可以将其中任意三项的组合作为第四项的合成型产品。 C=S+P-B S=C-P+B P=C-S+B B=S+P-C 其他隐含信息 欧式与美式期权的卖出-买入平价关系式 存续期内股票不支付股利的欧式期权符合卖出-买入平价关系式。 对美式期权来说，只有在到期日行权才符合平价关系式，这是因为美式期权是可以在到期日之前执行的