债券组合VaR度量简介课程.ppt

使用RiskMetrics现金流计算VaR 债券分解 前面介绍过用到期收益率为债券定价，隐含着这样一个假定，即每一时点的即期利率都为相同的到期收益率（也就是所支付的利息又以同样的到期收益率水平再投资）。通常，事实并非如此，实际中的即期利率是随时间变化的。但对于零息债券，即期利率与到期收益率是相同的。零息债券在期限内不支付利息，这样就避免了利息再投资问题。 把债券分解为一系列零息债券，用合适的贴现因子——即期收益率来把这些现金流折现，就可以更准确地为债券定价。 即期收益率 即期收益率就是一给定期限上的现金流的贴现率，只要市场上发行有不同期限的零息债券，利用该零息债券的市场价格就可以推导出即期收益率曲线。由于各种期限的零息债券并非一定会在市场上发行，所以若市场中不存在某一期限的零息债券，该期限对应的即期收益率必须用其他方法推导。下面举例说明。 假设市场上有1年期和2年期的零息债券，据此可以推导出1年期和2年期的即期收益率为4%和5%。但不存在3年期的零息债券，为推导3年期的即期收益率，需要找一只3年期的付息债券。假设市场上有一只票面利率为5%的3年期债券，市场价格为98.5。可以得出如下式子， 其中 为3年期的即期收益率。