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PAGE 24 金融抑制、金融法治和经济增长 本文是国家社科基金青年项目“公司社会责任与公司治理研究”（项目编号10CFX070）和复旦大学“985工程”三期整体推进社会科学研究项目“城市土地空间权利体系和三维地籍管理法律问题研究”（项目编号2012SHKXQN014）的阶段性研究成果。 白江 提要：在发展中国家和转型国家普遍存在着金融抑制。金融抑制在本质上是一种隐性的税收。金融抑制政策不利于一国的金融深化，会损害经济的可持续增长。良好的法治环境能够对金融发展和金融深化起到至关重要的作用。在我国，缓释金融抑制和完善金融法治的路径主要为：强化私有财产权的保护，包括对普通居民的存款债权和投资股权的保护；强化对金融契约自由和契约执行力的保护；有序放开金融业的市场准入和在金融业中引入自由平等竞争原则；完善金融司法制度，包括须提高司法的独立性和承认判例法。 关键词：金融抑制；金融深化；金融法治；经济增长 作者简介：白江，德国柏林洪堡大学法学博士，美国哈佛大学法学院访问学者，复旦大学法学院副教授（上海，200433） 上世纪70年代初美国的麦肯农和肖教授提出了金融抑制和金融深化理论，认为在发展中国家和转型国家普遍存在着金融抑制，主要表现为政府对真实利率的压抑；而金融抑制阻碍了金融深化。 McKinnon, Ronald I., Money and Capital in Economic Development (Washington, DC: Brookings Institution, 1973; Shaw, Edward S., Financial Deepening in Economic Development (New York: Oxford University Press, 1973; Galbis, Vicente, Financial Intermediation and Economic Growth in Less-Developed Countries: A Theoretical Approach, Journal of Development Studies 13 (1977): 58-72; Kapur, Basant K., Alternative Stabilization Policies for Less Developed Countries, Journal of Political Economy 84 (1976), 777-795; Fry, Maxwell J., Money and Capital or Financial Deepening in Economic Development? Journal of Money, Credit and Banking 10 (1978): 464-475. 在金融抑制环境下，政府将可支配的稀缺信贷资源分配给所称的优先部门，从而通过对投资的数量和产出率的不利影响阻碍了经济的发展。我国作为新兴经济体和转型经济体，正面临着逐步深化金融体制改革和保持国民经济持续健康增长的艰巨任务。本文将探讨在我国金融抑制这一特殊的背景下如何进行更好的金融法治建设，从而缓释金融抑制，推动金融深化和国民经济的长期可持续增长。 金融抑制 1. 概念和特征 金融抑制是一个被用来描述政府利用几种措施来为其获取资金（在没有被管制的市场中，该资金将流向其他地方）的词语。这一词语在1973年被首次提出，之后它成为描述在开始于上世纪八十年代的广泛的金融自由化以前新兴市场国家的金融体制的一种方式。不过，金融抑制也存在于发达经济体国家中，时间为二战后、并在不同程度上延伸至上世纪80年代。金融抑制的主要特征是： 第一，对利率的明显或间接的控制。货币本身也是一种商品，它的价格（即利息）本应由市场中的供需关系来决定。但现实中政府常是债务人，或政府为保护国有银行和国有企业，便采取控制利率的方式。 第二，创造和维持能便利地向政府提供信贷的被捕获的国内观众。如对资本账户的限制，高的存款准备金要求，要求国内的金融机构持有政府债券等。 第三，其它措施。如政府拥有银行全部或部分股权，对银行和其它金融机构的强烈管理，对进入金融业的限制，指导信贷发放给特定的企业或行业等。 2. 金融抑制的效果：隐性的税收和政府债务的清偿 政府公共债务对国民生产总值的比例可以通过这些方式予以减少：经济的增长；财政紧缩计划；明显的到期不能支付或者公共债务的重组；突然的、令人惊奇的通货膨胀的爆发；稳定的金融抑制，并伴以同样稳定的通货膨胀。其中最微妙的方式是最后一种。低的名义利率帮助减少了债务的成本，而再通过通胀产生的实际