风险与收益解说.doc

第三章 风险与收益 一、本章内容框架 二、本章重点内容概述 1.单项资产的收益 资产的收益是资产的价值在一定时期的增值，包括两部分：一是一定时期内资产的现金净收入；二是期末资产的价值相对于期初价值的升值。通常前者为股息、红利或利息等，后者称为资本利得。资产收益率的种类包括：（1）必要收益率；（2）期望收益率；（3）实际收益率；（4）名义收益率。 2.资产的风险 （1）风险的含义与种类。风险是企业在各项财务活动过程中，由于各种难以预料或无法控制的因素作用，使企业的实际收益与预计收益发生背离，从而蒙受经济损失的可能性。 从个别理财主体的角度看，风险分为市场风险和企业特有风险两类。从企业本身来看，按风险形成的原因可将企业特有风险进一步分为经营风险和财务风险两大类。 （2）风险衡量 资产的风险是资产收益率的不确定性，其大小可用资产收益率的离散程度来衡量。离散程度是指资产收益率的各种可能结果与预期收益率的偏差。 ①收益率的标准差。由于方差是平方后的值，其计量单位是平方，难以解释其涵义。所以，可将方差再开方，即得到了标准差，用σ表示。其计算公式： 在n个方案的情况下，若期望值相同，则标准差越大，表明各种可能值偏离期望值的幅度越大，结果的不确定性越大，风险也越大；反之，标准差越小，表明各种可能值偏离期望值的幅度越小，结果的不确定越小，则风险也越小。 ②标准离差率。标准离差率，是指标准差与期望值的比值，也称离散系数，用V表示。 V＝σ／E(R) 标准离差率以相对数衡量资产的全部风险大小，它表示每单位预期收益所包括的风险，即每一元预期收益所承担的风险大小。标准离差率可于适用期望值不同的决策方案比较。一般情况下，标准差离差率越大，表明可能值与预期收益率偏离程度越大，结果的不确定性越大，风险也越大；反之 ，标准差离差率越小，表明可能值与预期收益率偏离程度越小，结果的不确定性越小，风险也越小。　　　 3.单项资产风险收益率的计算 单项资产的风险收益率就可以表示为： 风险收益率 = b×V 式中，b表示风险价值系数；V表示标准离差率 所以，投资的必要收益率就可以表示为： 　　　　　　必要收益率＝无风险收益率＋风险收益率 4.投资组合的收益。投资组合是指，同时以两个或两个以上资产作为投资对象而发生的投资。如是投资的对象为证券，即为证券组合。 投资组合的期望率是组成投资组合的各种投资项目的期望率的加权平均数，其权数是各种投资项目在整个投资组合总额中所占的比例。 5.投资组合的风险 （1）两项资产组合的风险 投资组合的风险不仅受组合内各单项资产收益的方差影响，还受组合内两两资产之间的相关关系影响。两项资产组合标准差的计算公式为： 式中，σp表示资产组合的标准差，它衡量的是组合的风险，σ1和σ2分别表示组合中两项资产的标准差；W1和W2分别表示两项资产所占的价值比例；σ12表示两项资产的协方差。 （2）多项资产组合的风险衡量 对于N项投资组合总体期望收益的方差可表述为： 　　（i≠j）　 7.资本资产定价模型（CAPM） （1）资本资产定价模型的内容。该模型是1990年度诺贝尔经济学奖获得者威廉·夏普于20世纪60年代提出的。该模型主要研究证券市场上价格如何决定的问题，其重点在于探索风险资产报酬与其风险的数量关系。具体公式如下： 式中：表示第i个股票或第i种投资组合的的必要报酬率，：第i个股票或第i种投资组合的β系数值，：无风险报酬率，：市场组合的平均报酬率，通常用股票价格指数收益率的平均值或所有股票的平均收益率来代替。 （3）资本资产定价模型的有效性和局限性 资本资产定价模型和证券市场线最大的贡献在于它提供了对风险与收益之间的一种实质性的表述，CAPM和SML首次将“高收益伴高风险”这样一种直观认识，对这样简单的关系式表达出来。到目前为止，CAPM和SML是对现实中风险与收益关系的最为贴切的表述，因此长期以来，被财务人员、金融从业者以及经济学家作为处理风险问题的主要工具。然而，将复杂的现实简化了这一模型，必定会遗漏许多有关因素，也必定会限制在许多假设条件下，因此也受到了一些质疑。直到现在，关于CAPM有效性的争论还在继续。 三、本章习题 （一）单项选择题 1.已知某证券的β系数A. 无风险 ??? B. 有非常低的风险 C. 与金融市场所有证券的平均风险一致 ???D. 是金融市场所有证券平均风险的两倍 2．投资者由于冒风险进行投资而获得的超过的额外收益，称为投资的（A．实际收益率?? B．期望报酬率?? C．风险报酬率?? D．必要报酬率 3．企业某新产品开发成功的概率为80％，成功后的投资报酬率为40%，开发失败的概率为20%，失败后的投资报酬率为-