日元汇率的历史变迁与启示.docVIP

日元汇率的历史变迁和启示 摘要：本文概述了日元自二战结束以来的变迁历程，结合相应历史环境归纳其原因。探讨日元汇率升值的不利影响和给我国带来的启示。 关键词：日元汇率；变迁；启示 一、二战结束以来日元汇率的变迁 二战后日元汇率的走势可以分成3 个时期。 第一个是混乱期( 1945 1949 年) 。这一时期的汇率制度是管制汇率制度, 汇率既不反映市场供求变化, 也未遵照某种国际规则, 而完全是政治博弈的结果。1945 1949 年, 日元兑美元汇率从15 日元/ 1 美元急剧攀升到270 日元/ 1 美元, 短短4 年飙升了17 倍。第二个是稳定期( 1949-1971 年) 。1949 年, 日本政府在美国授意之下将汇率设定在360 日元/ 1美元的水平之上。此后的20 多年之中, 尽管日本经济高速发展, 经常收支不断扩大, 贸易摩擦也时有出 现, 但日元汇率始终未变。第三个是螺旋式升值期( 1971 年至今) 。布雷顿体系解体以后, 日元走向了浮动汇率制。以360日元/ 1 美元为基点, 截至2007 年12 月31 日, 日元 兑美元汇率已下降到111. 75 日元/ 1 美元, 累计升值69%, 其中在1995 年4 月19 日, 日元汇率曾达到80 日元/ 1 美元的水平, 是目前为止最低的汇率水平。这一时期, 日元汇率的双边波动也比较显著,1973 1976 年、1980 1988 年和1994 2001 年3个时期, 日元汇率都出现了明显的双边波动, 波动幅度分别为24. 6% 、72. 3%和24. 5% 。 二、汇率变迁的环境 在混乱期和稳定期，汇率的变化主要取决于战后初期美国出于其战略构想，对日本实施的完全控制。其中，稳定期美元对日元1/360的汇率持续22年之久，是日元汇率发展历程中尤其突出的阶段。美国之所以实施长期的固定美元对日元汇率，是因为只有制定统一汇率来恢复日本进行自由贸易的条件, 才能使日本经济重新回到世界经济体系之中, 实现经济复兴，从而达到美国扶持日本，制衡中国的目的。也正是借助这一时期对外环境的稳定，日本经济得到了飞速发展，对美贸易顺差加大，再加上第一次石油危机和布雷顿森林体系瓦解的严重影响，美国放弃了对日本的稳定汇率政策。而国内的压力导致美日贸易摩擦的不断重演，迫使美国政府向日元施加升值压力。“广场协议”的签订则揭开了日元升值的序幕。 三、日元升值的不利影响 在日元汇率波动, 特别是几次大幅升值的过程中, 日本政府由于没有正确看待和理解日元汇率波动问题, 采取了错误的对策, 对经济造成了负面影响甚至带来了严重后果。 (1) 造成外汇损失。在1971 年8 月15 日尼克松新政策发表后, 西欧各国一齐关闭了外汇市场, 只有日本还在继续开放外汇市场以期阻止日元升值。时年8 月16 日到27 日的11 天里( 除去星期天) , 为了维持1 美元= 360 日元的汇率水平, 日本银行花了近4 亿美元来进行美元平衡购买, 大约有超过1. 4万亿的日元资金从外汇账目上供给了国内。到1971 年12 月, 日本银行购进的美元已超过30 亿, 相当于当时日本外汇储备的一半左右。( 2) 引发经济危机。由于担心日元升值引起经济萧条, 日本政府大都采取宽松的宏观经济政策, 结果反而因政策过度造成经济危机。比如在1972 年上半年, 为了消除日元升值可能对经济造成的不良影响, 日本政府提出了改造日本列岛计划, 但这一经济刺激计划却引发了通货膨胀和土地投机, 导致了1973 1974 年经济危机的爆发。在1985 年广场协议后, 日元大幅升值同样引起了日本政府对经济衰退的担忧。从1986 年1 月起, 日本政府采取了金融缓和政策, 有意识地降低利率水平。到1987 年2 月, 日本银行已5 次降息, 将法定贴现率从5% 降到2. 5%。此外, 日本政府还实施了一个6 兆亿日元的综合性财政扩张计划, 希望通过增加公共投资来增强企业扩大设备投资的信心, 从而起到启动景气的作用。超缓和的金融财政政策不仅导致货币供应过量, 还将私人投资导向了金融投机, 吹大了经济泡沫, 引发了经济萧条。(3) 引起外汇储备过剩。从20 世纪80 年代中期开始, 日本银行为遏制日元升值, 开始大量买入和囤积美元。日本银行干预外汇市场的举措成为日本增加外汇储备的重要途径。以2005 年为例, 该年日本外汇储备达到8469 亿美元, 占GDP 的18. 6% , 相当于日本月均进口额的19. 7 倍, 是日本对外债务总额的33. 7 倍。规模庞大的外汇储备给日本经济带来了一些负面影响。首先, 由于日本大规模的外汇储备主要投资于国外金融机构, 没有参与日本国内经济循环, 因此对日本国内实体经济没有实质作用, 而且只是因为害怕日元大幅波动而积累起