第六章资本成本与资本结构解释.ppt

第六章 资本成本与资本结构;教学目的;教学重点与难点;一、资本成本 二、个别资本成本 三、综合资本成本 四、边际资本成本;一、资金成本概述;资本成本的性质、作用和影响因素 性质 资本使用权与所有权分离的结果 体现了一种利益分配关系 包含了资金的时间价值与风险价值，从资金所有权方看其实质就是投资者要求的必要报酬率 作用 1．资本成本是比较筹资方式、选择筹资方案的依据； 2．平均资本成本率是衡量资本结构是否合理的依据； 3．资本成本率是评价投资项目可行性的主要标准； 4．资本成本是评价企业整体业绩的重要依据。 影响资本成本的因素 总体经济环境：无风险报酬率 资本市场条件：资本市场的效率、证券的市场的流动性 企业经营状况和融资状况：经营风险、财务风险 企业对筹资规模和时限的需求 ：筹资规模、使用资金时间长度 ;（一）个别资本成本测算原理 1.资本成本计算的一般模式 注：“年资金占用费用”是指筹资企业每年实际负担的资金占用费用，对于负债筹资而言，由于债务利息是在税前列支，因此实际承担的年资金占用费用=年支付的占用费用×（1-所得税率）。对于权益筹资而言，由于股利等是在税后列支，不具有抵税效应，所以，实际承担的占用费用与实际支付的占用费用相等。 2.折现模式 由：筹资净额现值-未来资本清偿额现金流量现值=0 得：资本成本率=所采用的折现率 ;（二）银行借款和债券的资本成本;例：某企业取得5年期长期借款200万元，年利率10％，每年付息一次，到期一次还本，借款费用率0.2％，企业所得税税率20%，该项借款的资本成本率为：;例：某企业以1100元的价格，溢价发行面值为1000元、期限5年、票面利率为7％的公司债券一批。每年付息一次，到期一次还本，发行费用率3％，所得税率20％，该批债券的资本成本率为： ;（三）优先股资本成本 资本成本 =每年股利/发行总额（1－筹资费率） 例子： A公司准备发行一批优先股，每股发行价5元，发行费用0.2元，预计年股利0.5元，其资本成本为多少？; 每年股利固定时 ;; 总结： 对于个别资本成本，是用来比???个别筹资方式的资本成本的。 个别资本成本的从低到高排序： 长期借款＜债券＜留存收益＜普通股;练习;根据风险收益对等观念，在一般情况下，各筹资方式资本成本由小到大依次为( )。 A.银行借款、企业债券、普通股 B.普通股、银行借款、企业债券 C.企业债券、银行借款、普通股 D.普通股、企业债券、银行借款;练习;（一）概念：是以各种资金所占的比重为权数，对各种资金成本进行加权平均计算出来的资金成本 ，也称综合资本成本。 （二）计算公式 式中：KW为平均资本成本；Kj为第j种个别资本成本；Wj为第j种个别资本在全部资本中的比重（资本结构）。 ;（三）权重的确定;例3-12】万达公司20×5年期末的长期资本账面总额为1000万元，其中：银行长期借款400万元，占40％；长期债券150万元，占15％；普通股450万元，占45％。长期借款、长期债券和普通股的个别资本成本分别为：5％、6％、9％。普通股市场价值为1600万元，债务市场价值等于账面价值。则该公司的平均资本成本为： ;练习;（四）边际资金成本;练习;;1.边际贡献和息税前利润之间的关系 （1）边际贡献：边际贡献=销售收入-变动成本 （2）息税前利润：是指不扣利息和所得税之前的利润。 息税前利润=销售收入-变动成本-固定生产经营成本 注：一般对于固定的生产经营成本简称为固定成本。 （3）关系 息税前利润=边际贡献-固定成本 EBIT=S-V-F=(P-VC)*Q-F=M-F 式中：EBIT为息税前利润；S为销售额；V为变动性经营成本；F为固定性经营成本；Q为产销业务量；P为销售单价；VC为单位变动成本；M为边际贡献。;2．经营风险与财务风险;二、杠杆效应与风险 ;1.经营杠杆效应 （1）经营杠杆的含义：是指由于固定性经营成本的存在，而使得企业的资产报酬（息税前利润）变动率大于业务量变动率的现象。 ;【提示】 基期EBIT=(P-V)×Q-F 预计EBIT1=(P-V)×Q1-F △EBIT=EBIT1-EBIT= (P-V)× △Q DOL=;(3)经营杠杆与经营风险关系 影响经营风险的因素 产品销售量 产品售价 产品单位变动成本 固定成本比重;练习;练习;2.财务杠杆效应 （1）含义：是指由于固定性资本成本(利息等)的存在，而使得企业的普通股收益（或每股收益）变动率大于息税前利润变动率的现象。 ;（2）财务杠杆效应的度量指标;（3） 财务杠杆与财务风险关系;练习;练习;3.总杠杆效应 （1）含义 是指由于固定经营成本和固定资本成本