物價膨脹率與利率.docVIP

PAGE  PAGE 2 物價膨脹率與利率 首先，我們介紹名目利率 (nominal interest rate)與實質利率 (real interest rate) 並討論兩者的關連。名目利率就是計算報酬率時投資收益與成本皆以「貨幣」為計價單位。舉例說，一年期名目利率 (以R表示) 就是一年期名目資產報酬率： 相對於一年期名目利率，一年期實質利率 (以r表示) 是以「商品」為計價單 位所算出的一年期實質資產報酬率： 「商品數量」衡量的就是所得或支出的貨幣「金額」的購買力，「商品數量」和貨幣「金額」存在以下的關係：「商品數量」×商品價格＝貨幣「金額」，所以，名目利率和實質利率間存在以下關係： 中 p 為下一期物價水準預期值，p 為本期物價水準，而為預期物價膨脹率 (expected inflation rate) : p ＝(1＋) p。若名目利率，實質利率與預期物價膨脹率實際值均不大於 7% 時，則一年期名目利率與一年期實質利率間存在以下近似關係式： 以下例子將說明當名目利率、實質利率及預期物價膨脹率超過 7% 時，上述近似關係式就不再是精確的關係式。 【例子】 南美某國經歷最嚴重國際金融危機，其一年期名目利率上漲到300%，而預期年物價膨脹率亦高達 280%。請問該國一年期實質利率水準為多少？ 若利用實質利率和名目利率間精確關係式可算出一年期實質利率： 若我們忽略近似關係式背後的假設，而以近似關係式算出一年期實質利率： ＝300%－280%＝20% 兩個數字差異極大的原因在於：若名目利率和預期物價膨脹率大於 7%時，近似關係式所得到結果的誤差很大。 【圖一】顯示 1955 年至 2005 年期間，美國財政部 90 天國庫券平均利率 (名目利率) 與物價膨脹率 (消費者物價指數年增率) 走勢圖。由【圖一】可清楚看出名目利率與物價膨脹率走勢很相似，其背後直觀為經濟個體借貸行為決定於利息收入的購買力 (即實質利率)，當經濟個體預期未來物價將會上漲，市場必須同時調高名目利率水準，否則經濟個體的借貸行為就會改變。換句話說，由【圖 一】長期時間序列資料來看，一年期實質利率波動幅度不大且無明顯上升趨勢 (upward trend)。實際應用時，為簡化分析，常假設??年期實質利率為固定常數值。此時，由名目利率和實質利率關係式可知：名目利率的變動係反映市場借貸者預期物價膨脹率的變動。 【圖一】 名目利率隨物價膨脹率升降而升降