参考资料--电厂不参与期货也可实现期货定价的“锦盈模式”.docVIP

电厂不参与期货也可实现期货定价的“锦盈模式” 前言 不少企业虽然学习了期货，但是迟迟不敢参与，因为他们还有很多顾虑。而“锦盈模式”就能打消这些顾虑。“锦盈模式”告诉您，一切顾虑皆可不用担心，由第三方替您参与期货，您的任务很简单：确定哪个月份按什么价格买入，之后由第三方替您从期货市场买入实现现货交割。 自2013年9月26日动力煤期货上市以来，市场保持平稳运行态势，期现货价格联动性良好。随着产业链上下游企业参与广度与深度的不断提升，该品种作为煤、电行业价格发现工具和风险管理平台的作用开始逐渐显现。TC1401合约2014年1月顺利完成交割，共交割7万吨，其中3万吨为期货转现货，首次交割的顺利完成对动力煤期货规则制度进行了全面检验，得到了市场的普遍认可。 首次交割中，江苏锦盈贸易有限公司（下简“锦盈贸易”）和内蒙古伊泰煤炭股份有限公司（下称“伊泰集团”）在TC1401合约上通过“定量定价协议—期货合作套保—期货转现货”等系列操作，成就了一宗现货企业通过期货市场保值避险的经典案例，达到了现货企业稳定购销渠道，规避价格波动风险的目的。 值得一提的是，案例中的买方锦盈贸易是锦泰期货有限公司（下称“锦泰期货”）全资风险管理子公司，锦盈贸易之所以参加买入动力煤并进入交割，是受江苏新海发电有限公司（下称“新海发电”）委托，作为新海发电的代理方参与期货交易的，从而使得新海发电可以间接利用期货市场进行避险操作。 为了推动期货行业创新发展，提高期货公司服务实体经济的能力，中国证监会2013年开始允许期货公司设立风险管理子公司（见文后附表）。本次操作，正是期货公司风险管理子公司抓住政策机遇、创新服务模式、促进期现结合的经典案例，并具有可操作性、可复制性的特点，故将本次动力煤期货应用案例命名为“锦盈模式”予以宣传及推广。 一、案例背景 受“大秦线”检修、到环渤海各港口动力煤量减少、冬储煤市场启动等因素影响，9月中下旬开始，国内动力煤现货价格一改往日下跌态势，出现企稳并小幅回升走势，环渤海动力煤价格指数由下跌幅度逐渐收窄发展到开始上涨。9月26日，郑商所推出动力煤期货交易。11月18日国务院办公厅发布《关于促进煤炭行业平稳运行的意见》，就切实减轻煤炭企业税费负担、煤炭资源税、煤炭进出口政策进行明确规定，也为国内动力煤市场提供政策利好。 2013年11月中旬以后，动力煤现货价格涨势加速，环渤海动力煤价格指数持续上涨至565元/吨，现货实际成交价格更是突破580元/吨。在此背景下，市场对动力煤现货价格上涨预期已经形成，普遍认为到2014年1月份时，其实际成交价格会突破600元/吨，由于届时也将是煤、电双方执行年度合同的日子，因此如果价格一直上涨，会增加合同的履约风险，电厂的用煤成本也将大幅度提升，电厂也希望找到更有保障的煤炭供应渠道。 二、市场需求 动力煤销售方的违约风险和动力煤价格上涨导致的发电成本上涨，将给电力企业的经营业绩和销售利润带来较大压力。 在这种情况下，江苏国信集团旗下的电力企业新海发电认为，尽管目前可以马上从现货市场以580元/吨的价格买入动力煤以备来年1月份使用，但考虑到热值掉卡、资金成本和堆场等成本因素，这种囤货的方式并不合算，于是尝试寻找一条更加稳定便捷的购货渠道。在了解了期货市场后，新海电厂希望通过期货市场采购1月份交割的动力煤3万吨，进行尝试性购买。但碍于国有企业参与期货市场内外部层层审批的复杂程序的压力，加之期货相关制度和人才储备尚未完善，因此这一方案仅停留在意向阶段。 与此同时，作为江苏国信集团长期贸易伙伴的内蒙古伊泰集团同样具有通过期货市场规避价格波动风险的意愿。伊泰集团认为，作为以煤炭销售为主业的企业，参与期货套期保值应该以卖出保值为主。 虽然当时环渤海动力煤价格指数已经接近600元/吨，但现货市场动力煤真实成交价格低于环渤海价格指数，而从动力煤期货不同月份价格的排列来看更不乐观，呈现近高远低的格局，而且近期动力煤期货价格一直低于环渤海动力煤价格指数，跟涨动力不足。 基于种种分析，伊泰集团因此担心2014年动力煤现货价格随时会转头向下呈现下跌走势。综合各项销售成本，伊泰集团认为在590元/吨以上价位进行动力煤卖期保值，可以起到规避价格风险，提前锁定利润的效果。 三、案例叙述 2013年11月，伊泰集团领导前往江苏国信集团就2014年煤炭购销进行协商。同属国信集团旗下的锦泰期货在了解到相关情况之后，认为可以通过旗下风险管理子公司——锦盈贸易帮助上述两家企业满足利用期货市场规避价格风险的需求。 通过对新海发电企业风险的全面梳理，锦盈贸易认为可以与新海发电开展合作套保业务。锦盈贸易通过与新海发电签订现货购销合同、在期货市场买入动力煤期货合约（TC1401）、与伊泰集团签订期货转现货协议、与伊泰集团签订现货交收协议、实物交割