（企管）第六章项目投资管理.pptVIP

3、计算投资方案的风险程度Q A方案：各年的期望值和标准差均不同，为了综合各年的风险，对具有一系列现金流入的方案用综合变化系数Q来描述 Q=σ/ E =综合标准差/综合期望值 σA3= (2500-2000) 2×0.3+(2000-2000) 2×0.4+(1500-2000) 2×0.25=387.30 σB= (1500-4000) 2×0.2+(4000-4000) 2×0.6+(6500-4000) 2×0.2=1581.14 σC= (3000-4000) 2×0.1+(4000-4000) 2×0.8+(5000-4000) 2×0.1=447.21 2 其中：综合标准差σ= ∑[————] 2 即项目寿命周 期内各年现金流量标准差按无风险报酬率贴现的现值的平方和的平方根 综合期望值E = ∑———— 即项目寿命周期内各年 现金流量期望值按无风险报酬率贴现的现值之和 σA = σt (1+i) t t=1 n t=1 n Et (1+i) t ———— + ———— + ———— 707.112 (1+6%)2 (1+6%)4 (1+6%)6 632.462 387.32 = 931.44 EA= ———— + ———— + ———— 2000 (1+6%)2 (1+6%) (1+6%)3 3000 2000 = 6236.02 QA= σA / EA = 931.44/ 6236.02=0.15 1 B、C方案：Q= σ/E QB= σB /EB=1581.14/4000=0.4 QC=σc/EC=447.21/4000=0.11 （二）确定风险报酬斜率b 由于K=i+bQ b= (K-i)/Q 假设中等风险程度的项目变化系数Q为0.5，通常要求的含有风险报酬的最低报酬率K为11%，无风险的最低报酬率i为6%， b=（11%-6%）/0.5=0.1 2 （三）确定各方案的风险调整贴现率K K=i+ bQ KA=6%+0.1×0.15=7.5% KB=6%+0.1×0.4=10% KC=6%+0.1×0.11=7.1% （四）根据不同的风险调整贴现率计算净现值NPV A方案： NPVA= 2000/（1+7.5%）+3000/ （1+7.5%）2+2000/（1+7.5%）3-5000=1066 B方案： NPVB =4000/（1+10%）3-2000=1005 C方案： NPVC=4000/（1+7.1%）3-2000=1256 三个方案的优先顺序为CAB 1 2 二、肯定当量法（Certainty Equivalent Method） 肯定当量法：将不确定的期望现金净流量按肯定当量系数折算为约当的肯定现金流量，然后用无风险贴现率来评价风险投资项目的决策分析方法。 先用一个系数把有风险的现金收支调整为无风险的现金收支，然后用无风险的贴现率去计算净现值，以便用净现值法的规则判断投资机会的可取程度。 该方法的基本思想是 指不肯定的1元现金流量期望值相当于使投资者满意的肯定的金额的系数。 肯定当量系数at=肯定的现金流量/不肯定的现金流量 （0 ≤at ≤1 ） 肯定当量系数 变异系数Q 肯定当量系数a 0.00--0.07 1 0.08--0.15 0.9 0.16--0.23 0.8 0.24--0.32 0.7 0.33--0.42 0.6 0.43--0.54 0.5 0.55--0.70 0.4 例：仍以前例为例 （一）计算风险投