（企管）第章项目投资决策.pptVIP

情景分析实际上是一种变异的敏感性分析，主要考察一些可能出现的不同情景，然后在每种情景下来对各变量进行估计。 在情景分析法中，每种情景允许多个变量一起变化，同时考虑不同情景下关键变量出现的概率。 情景分析一般设定三种情况：基准情景，即最可能出现的情况；最坏情况，即所有变量都处于不利水平；最好情况，及所有变量都处于最理想局面。 【例6-15】 假设某投资项目需购买一台设备，支付金额240万元，设备寿命期6年，没有残值，采用直线折旧法。项目的资本成本是10%，所得税税率是25%。其他信息如下表。 项 目 基准 最坏 最好 概率 0.5 0.25 0.25 销售量（万件） 7 6 8 单价（元） 85 82 87 单位变动成本（元/件） 60 65 55 每年固定成本（不含折旧）（万元） 60 70 50 计算过程： 收入 595 492 696 变动成本 420 390 440 固定成本 60 70 50 折旧 40 40 40 税前利润 75 -8 166 所得税 18.75 0 41.5 净利润 56.25 -8 124.5 年营业现金流量 96.25 32 164.5 年营业现金流量总现值 419.20 139.37 716.45 初始投资 -240 -240 -240 净现值 179.20 -100.63 476.45 预期净现值合计 183.56 进行项目投资决策时非常重要的一步是估计项目的增量税后现金流量，所谓增量现金流量，是指与不投资这个项目相比，当企业对该项目进行投资时所发生的现金流量的差额，企业在对投资项目进行评估时，只有增量现金流量才是相关的。增量税后现金流量包括三个组成部分：初始现金流量、营业现金流量和终结现金流量。 估计出现金流量后，就要计算相应的投资决策指标，包括两类：一是贴现指标，主要包括净现值、内含报酬率以及现值指数等；另一类是非贴现指标，主要包括回收期和平均会计收益率等。净现值法是最常使用的投资决策方法之一。内含报酬率法也是企业常用的投资决策方法，比较直观，但是应与净现值法配合使用。 对于独立方案而言，通过计算其各种投资决策指标来判断是否可行。对于互斥方案而言，如果其需要的投资额不同，或现金流量的模式不同，可以采用差额投资净现值法来进行决策，也可直接采用净现值法进行决策，两种方法的结论一样。当互斥方案的寿命周期不同时，可以使用共同年限法或年均净现值法来进行决策。 对于固定资产更新决策而言，如果新旧固定资产的使用年限相同，这时可以比较他们的现金流出的净现值，也可以把新固定资产作为一个独立方案计算其增量现金流量的净现值。如果拟更新的固定资产与老固定资产的使用年限不同，这时可以把新旧两个固定资产作为互斥方案，比较其平均年成本。 由于投资项目总是存在一定的风险，因此必须考虑不确定情况下的投资决策。不确定情况下的投资决策方法有：肯定当量法，风险调整贴现率法，敏感性分析法，情景分析法。 如何理解增量现金流量？如何预测和估计投资项目的现金流量？ 净营运资金在投资项目寿命期内是如何变化的？对项目的现金流量有什么影响？ 利用净现值和内部收益率评价投资项目时，在什么情况下会产生不一致的结论？ 在比较两个或两个以上的投资项目时，如果投资项目相互独立，应该如何决策？如果投资项目相互排斥，又应该如何决策？ 投资项目的风险调整方法对项目净现值会产生什么影响？这两种方法设计的核心思想是什么？ 某企业经过市场调研，计划投资新建一个车间，调研支出20000元。投资新建车间需要建造厂房及购入机器设备，初始投资共计105 000元，并且占用本可以对外出售的土地，售价120 000元（此价格水平至少维持5年）。机器设备的使用寿命和折旧年限同为5年，预计净残值为5 000元，按直线法计提折旧。假设初期预计垫付运营资金15 000元，第5年投资终结时，营运资金全部从项目中退出。 预计投产后第1年的营业收入为100 000元，以后每年增加5 000元，营业税税率8%。营业成本（含折旧）为50 000元，每年的财务费用和管理费用分别为5 000元。 公司的所得税税率为25%，资本成本为10%，所有的现金流量均在年末发生。 要求： 1）判断各年的现金流量 2）计算该项目的回收期； 3）计算该项目的会计收益率 4）计算该项目的净现值； 5）计算该项目的盈利指数 6）计算该项目的内部收益率 7）敏感性分析，列出因素敏感重要程度 The End 课堂提问，得到什么结论 为什么需要这么多种决策的方法 为什么这些方法也时常被采用 投资决策是在未来相当不确定的情况下进行 我们只能估计，估计的结果值可能很脆弱 寻找线索对估计的净现值的可靠性进行评估， 采用多重指标 如果一致，结果可以比较肯定 如果不一致，就需要更加谨慎 大型美国公司 跨国公司 最为基本