怎样深度阅读试题.pptVIP

1 研报的重要看点 深度把握研报核心 辩证使用研报 总结 2 研报的重要看点 深度把握研报核心 辩证使用研报 总结 5 6 7 8 目标价位 投资要点 评级 主要财务指标 逻辑性 一致性 估值与投资建议 创新性 催化剂 风险因素 研报看点 标题、投资要点、评级、目标价位 9 10 11 13 14 看一家券商在3.18推出的一片报告，分析收入增速，怎么评估的？ 15 16 杜邦分析法图解 净利润率 财务杠杆 × 净资产收益率 净利润率 净利润 销售额/总净资产 毛利 总费用 销售额 销售成本 单价 销售数量 单位成本 销售额 销售费用 管理费用 销售额 总净资产 固定资产 流动资产 流动负债 股票 债务人 现金 债权人 未付利润 应付股利 未交现金 长期负债 权益 权益 长期贷款 × ÷ ÷ － － × × ＋ ＋ － ＋ ＋ ＋ ＋ ＋ ＋ 18 19 一家券商在4.18 对公司的点评，着重的角度与其他券商不同，从财务的角度分析利润率低的原因，有亮点。 20 持续追踪要有一贯性： 4.19 有一篇报告，介绍这个公司 21 持续追踪要有一贯性： 5.15 又有一篇报告，公司有一个专利诉讼的公告，点评 22 23 典型的盈利预测和相对估值法 24 25 假设你注册一个公司，注册资金50万元 26 本月销售业绩不错，做了10万；牌子也开始打出去了 今年到底能挣多少钱？ 27 全年收入： 10万×12月＝ 120万 全年毛利：36万 假设每月收入10万元，成本率70%，毛利率=1-70%=30%， 原材料和制造费用： 120万×70%=84万 28 花费1.5万元 花费1万元 人员工资2780*12*4 =13.3万/年 工资+材料+设备=15.8万 29 管理支出 30 合计 27.2万 管理1.8万 售后维护 31 利润=36-27.2=8.8万 企业所得税：8.8万×20%=1.76万 税后所得：8.8万-1.76=7.04万 32 我们两个人，做了一年，人均年收入2.8万，不如出门打工了…… 个人分红应用的所得税率20% 税后分红： 7.04万×(1-20%)=5.6万 33 34 35 36 37 研报的重要看点 深度把握研报核心 辩证使用研报 总结 38 39 40 41 贴现现金流 模型 （FCF） 红利贴现 模型 DDM 经济附加值 （EVA） 42 绝对估值模型的估值步骤 43 44 45 按照对未来红利的不同假设，可以得到不同的DDM模型： 两阶段或三阶段贴现模型 固定增长贴现模型 零增长贴现模型 46 47 48 49 50 51 从“巨人”的倒下看“现金为王” 52 巨人集团视频 53 史玉柱的“巨人梦想” 54 1994年底--1995年上半年，是巨人效益最好的时候，公司决策者认为没有银行贷款也可顺利建成大厦。巨人大厦从1994年2月动工到1996年7月，未申请过一分钱银行贷款，全凭自有资金和卖楼花的钱支撑。 大厦投入大、周期长，对于项目现金流的重视不足，为后期执行埋下了严重隐患。 项目开工后国家的宏观经济环境变化，银根紧缩、房地产降温。项目工期延迟，巨额的违约赔偿导致巨人资金严重不足，引发巨人集团财务危机。 宏观经济环境风险估计不足，加剧项目现金流风险；资金不足引发严重的财务危机。 “巨人大厦”的夭折 55 史玉柱的两个十年 第一个十年， 从创新到赌徒 1988年 字处理软件M-640l诞生 1989年 从合肥到深圳，广告营销软件成功 1991年 成立巨人公司 1992年 巨人公司资本过亿，计划盖巨人大厦 1993年 西方国家向中国出口计算机的禁令解除，巨人软件受冲击 1994年 进入保健品和药品行业(脑黄金)，巨人大厦动工。当选中国十大改革风云人物 1997年 巨人财务危机爆发 第二个十年， 从赌徒到商人 1998年 上海健特运作脑白金上市 2001年 还清3亿元债务。CCTV中国经济年度人物 2002年 运作黄金搭档 2003年 出售黄金搭档75%股权获12亿现金；入股华夏银行、民生银行 2004年 成立征途公司，开始开发网络游戏 2007年 巨人网络集团在纳斯达克上市，市值42亿美元 2008年 与五粮液合作运作黄金酒 让企业永远保持充沛的现金流 只做高利润率的生意 银行贷款是很难的，所以他干脆做银行的大股东 坏征兆出现之前，及时把预计无法高速增长的业务卖掉套现 56 57 股权自由现金流(FCFE) 企业产生的、在支付了各种经营性现金支出、满足了再投资需求之后剩余的、履行了还本付息等各种财务义务之后，不影响公司持续发展前提下的、可供股东自由支配的剩余现金流。 两种自由现金流 公司自由现金流(FCFF ) 企