论国际游资的性质和风险防范.pdfVIP

我国虽然较早采取了防范措旋，受亚洲金融危机直接影口lq相躬极小．专昌 际游资冲击也较少，但随着改革开放的进一步深入，我国的经济发展将更多地 面临来自国际金融环境的挑战，必须未雨绸缪，防范未然，借鉴国内外正反两 方面经验，有效地保护国家的金融安全和稳定。 第一章国际游资的性质 第一节 国际游资的含义与特征 一、国际游资的定义 “游资”一词来源于西方，英语叫HOT一州oNEY，有的译成“黑钱”，俗 称“过江龙”，也有人形象地称之为“金融鳄鱼”。《新证券》网络版(2001．9．24) 的解释是，所谓国际游资是在世界范围寻找盈利机会的国际短期资本的一部分， 其投资对象主要是外汇、股票及其衍生产品市场，具有停留时间短、反应灵敏、 隐蔽性强等特点。另一种解释是，国际游资通常是指为追逐较高利润而经常在 国际金融中心之间调出调入的短期资本，其流动方向是从利率低的市场流入利 率高的市场，由汇率有下跌趋势的货币转换为有上升趋势的货币，当两种货币 汇率变动后再回流。∞中国社会科学院研究员李扬说：“热钱就是很热的东西， 大家拿到手就赶快要传下去，像热山芋一样往下传。”著名经济学家樊纲认为， 热钱本身不构成国内生产力的一部分，相反可能成为掩盖泡沫或引起泡沫的因 索，它的流动性很强，一有风吹草动就跑掉，导致一个国家马上就会出现支付 问题。香港证监会中国事务顾问李青原说，热钱赚钱不择手段，不会考虑它所 用手段能给这个国家到底带来多么大的好处或者坏处，对它来说只要能赚钱、 有利可图就可以。∞ 根据国内外有关定义和解释，我认为国际游资是指那些没有固定的投资领 域、期限较短的(一般是一年以下)、以追逐高额短期利润而在各市场之问移动 的短期资本。它通常是以间接投资而不是直接投资形式流入一国境内金融市场， 主要是证券市场、衍生金融工具市场、短期信贷市场以及从事高风险的金融市 场。这一定义包含以下四个方面的内容： 第一，从期限上看，国际游资是指那些“短期资本”。正是由于它的投资期 限短，快速地从一个市场转移到另一个市场，从一个国家或地区转移到另一个 国家或地区，总是在不停地寻找投机机会，因此，人们形象地称它为“热钱”(Hot Money)。但是，国际短期资本并不一定全是国际游资，后者只是前者的一部分。 由于在实际中短期资本内容复杂、流动频繁、变化无常，二者不易区分，所以 不少人在谈到国际游资时，常将国际短期资本一概包括在内。 第二，从动机上看，国际游资追求的是短期高额利润，而非长期利润。短 期、高利是国际游资的两大“天性”，其中“短期”只是它运行的一种时间特征， 而“高利”才是它的终极目的。一般而言，没有较高的利润率，国际游资是不 会流动的。而且，这种“商利”还不能在总量规模上太小和时间太短，否则， 也不适应国际游资流动的要求，因为国际游资的规模较大，向它进出某一i哆 总得有一个策划和运作过程。所以说，这种“高利”，基本上是指那种通过一定 涨落空间和市场规模而获得的“高利”，或者说，国际游资一般都伴随较大的“行 情”而存在。 第三，从活动范围上看，国际游资并无特别固定的投资领域。它主要是在 各金融市场之间迅速移动，也可以在黄金市场、房地产市场、艺术品市场以及 其他投机性较强的市场上频繁转移。 第四，从地域上看，国际游资指在国际金融市场上流动的那部分短期资本， 而不是国内游资。例如，中国国内纯粹以投机为目的的游资数量不少，人们预 测有3000亿至5000亿人民币，但因未流向国外而不能称之为国际游资；俄罗 斯目前的国内游资规模也相当大，但也没有进入国际市场。从实际情形看，目 前的国际游资主要来自欧美发达国家和日本，而广大的发展中国家则很少。 综t-．所述，国际游资的主要特征是“高利驱动”和“高流动性”，兼有地域 区分，国际金融市场上任何一种资金势力，如具备上述特征，就应当属于国际 游资范畴。 二、国际游资的特征 从国际游资几十年的发展轨迹看，它具有以下几个特征： (一)规模巨大j且不再依赖实质经济基础 世界卜各种各样的基金越来越多，其管理的资产也越来越大。根据有关资 料，目前全球共有5500多家对冲基金，管理的资本总额高达3000亿美元，其 通过杠杆运作可控制几倍几十倍甚至几百倍于自己的资金，估计总量可达6万 亿美元之巨。比较出名的有索罗斯管理的七大基金，罗伯逊的老虎基金，怡富 基金等等，各个基金下面又有很多的小基金，组成基金集团。如索罗斯基会集 团，由索罗斯亲自管理的七大对冲基金净资产总额为180亿美元，索罗斯操控 的交易头寸竟达到3600亿美元。另据《FINANCIAL TIMES))上的一篇文章报 导，索罗斯基金集团的附属基金——量子基金净资产大约有24亿美元，操控的 交易头寸竟达576亿美元。这一数字比希腊、葡萄牙、卢森堡、挪威以及奥地 利等任何一个国家的股票总市