4第四章金融市场(货币银行学)研讨.pptVIP

* * 一级市场也叫股票发行市场，它是指公司直接或通过中介机构向投资者出售新发行的股票。所谓新发行的股票包括初次发行和再发行的股票，前者是公司第一次向投资者出售原始股；后者是在原始股基础上增加新的份额。 初次公开发行通常可使公司股票价格提高至反映公司对未来成长业绩的市价，因此对原公司股份的持有人或新加入的投资人而言，是最好的获利时机。若公司股票已公开上市，在次级市场流通交易，则当公司再增发新股时，不能称为初次公开发行，叫再发行的股票。 首次公开募股（Initial Public Offerings，简称IPO），是指企业透过证券交易所首次公开向投资者增发股票,以期募集用于企业发展资金的过程。 * 注册制强调：①发行人申请发行股票时，必须依法将公开的各种资料完全准确地向证券监管机构申报；②证券监管机构的职责是对申报文件的全面性、准确性、真实性和及时性作形式审查，不对发行人的资质进行实质性审核和价值判断，而是将发行人股票的良莠留给市场判断。 注册制的基础是强制性信息公开披露原则，遵循“买者自行小心”理念。注册制该国要有较高和较完善的市场化程度；要有较完善的法律法规作保障；发行人和承销商及其他的中介机构要有较强的行业自律能力；投资者要有一个良好的投资理念；管理层的市场化监管手段较完善。 核准制吸取了注册制强制性信息披露原则，同时要求申请发行股票的公司必须符合有关法律和证券监管机构规定的必备条件。证券监管机构除进行注册制所要求的形式审查外，还关注发行人的法人治理结构、营业性质、资本结构、发展前景、管理人员素质、公司竞争力等，并据此作出发行人是否符合发行条件的判断。核准制遵循的是强制性信息公开披露和合规性管理相结合的原则，其理念是“买者自行小心和“卖者自行小心并行。 2011年5月在人人网上市后，网秦、世纪佳缘、凤凰网、土豆网、淘米网、迅雷分别将于5月5日、11日、12日以及五月的中下旬在美国上市，本月也将成为中国互联网公司集体上市月。 1）国内许多互联企业在上市前都经历好几轮融资，其中都有海外风投机构的身影，为让其能顺利推出，国内公司普遍会采取离岸注册，股权结构都是外资；2）与国内市场审核制不同，美国资本市场采取注册制，对于拟上市公司不设盈利门槛。只要你的公司业务高速增长，占据很大市场份额，即便亏损也能上市。例如优酷在国内就上不了，因为根本无法满足盈利条件；3）从总体融资环境看，美国对于互联网公司、高科技公司普遍看好，并会给予高估值，优酷、360那么高的市盈率就是例子。而且在美国再融资比较方便，优酷最近二轮融资就是例证（这么搞会让首次IPO的土豆极其被动）。除了上面三个主要原因，在美国上市时间短，不用排队，也不用支出各类“关系费”，也是一个总要原因。 * 股票的发行价格：当股票发行公司计划发行股票时，就需要根据不同情况，确定一个发行价格以推销股票。一般而言，按发行价格和股票面额关系，分为：折价、溢价和平价发行等。我国《公司法》规定，股票不得以低于股票票面金额的价格发行。 * 2005年10月27日修订并于2006年1月1日生效的新《公司法》、《证券法》，第一次以法律的形式规定了私募发行制度，主要包括：确立股份有限公司可以以私募发行的方式设立(新《公司法》第78条)；明确界定“非公开发行”的概念(《证券法》第10条)。此外，新《公司法》取消了股份有限公司的设立审批程序，并将股份有限公司注册资本最低限额降低为500万元，引入了授权资本制度，将发起人股份转让限制缩短为一年，这些规定，客观上为股票私募发行提供了极大的活动空间。 按照股票发行是否借助承销商来完成，可以分为直接发行和间接发行。 间接发行方式下又可分为：代销、助销和包销（承销） 1、代销。证券发行者与承销商签订代销合同，支付一定的佣金，委托承销商代为销售。发行风险全部由发行者自己承担。 2、助销。由承销商按规定的发行额和发行条件，在约定期限内向社会全力销售，到销售截止日，未售出的余额由承销商负责认购，承销商要按约定时间向发行者支付全部证券款项。减少了发行者的风险，因而发行者必须支付比代销更高的佣金。 3、包销。承销商以承销价格向发行公司买断所有新发行的证券，然后再以比承销价格稍高的公开发行价格将证券出售给普通投资者，其间的价差，就是承销商的收入。在这种方式下，承销商承担了全部的发行风险。 承销集团。由于在包销方式中，承销商承担的风险较大，所以当发行数量过大，风险过高，超过了单个证券商（投资银行或证券公司）的承受能力时，往往由数家证券商组成承销集团（或称承销辛迪加）共同进行包销。 中石油已经聘请中国国际金融有限公司（CICC）、中信证券以及瑞银证券作为A股IPO的承销商。 　 * 1．发行准备：这一阶段的主要任务是完成股票发行的基础工作、股票发行与上市的辅导、