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Ch 4 不確定下消費者的選擇 有些事情發生後再去處理，已經太晚 不確定與風險無所不在 價格不確定 就業不確定 活多久不確定 意外事件是否發生 投資報酬不確定 確定下的消費者行為模型 消費者對財貨組合的偏好 以效用函數代表對財貨組合的偏好 可選擇的財貨組合範圍由預算限制，即市場交易條件(價格)與所得決定 消費者在預算限制下選擇效用水準最高的財貨組合，此即最適消費(optimal consumption) 不確定下的消費者行為模型 消費者對賭局的偏好 以預期效用函數代表對賭局的偏好 可選擇的賭局由市場商品(保險契約或金融商品)價格與消費者財富決定 消費者在市場條件下選擇預期效用水準最高的最適保險契約或最適資產組合：optimal insurance or optimal portfolio 風險偏好的種類 風險趨避(risk averse) 人不喜歡損失(loss averse) 即使損失是否發生是不確定的 不確定的損失即是風險 風險中立(risk neutral) 風險愛好(risk loving) 人的風險偏好 若對財富與消費是邊際效用遞減，則為風險趨避者 人通常是風險趨避，但風險趨避的程度會因財富水準、年齡、性別、風險種類與大小而改變。 財富水準越高者，風險趨避程度通常較低 風險趨避者不會參加公平的賭局 公平的賭局(Fair games) 例如G=(1 (0.5), -1(0.5)) 參加賭局所支付的金額等於該賭局的期望獲利金額 原本財富為W，參加賭局則預期財富仍為W 不公平的賭局(Unfair games) 例如G=(1 (0.5), -2(0.5)) 參加賭局所支付的金額大於該賭局的期望獲利金額 原本財富為W，參加賭局則預期財富會小於W 賭場的賭局與樂透彩都是不公平的，所以我們常說十賭九輸，開賭場都很賺錢 保險契約也是不公平的賭局 超公平的賭局(Superfair games) 例如G=(2 (0.5), -1(0.5)) 參加賭局所支付的金額小於該賭局的期望獲利金額 原本財富為W，參加賭局則預期財富會大於W 大部份的金融商品都是超公平的賭局，如果不是，投資人會選擇將錢存在銀行存款 預期效用 預期效用是將所有可能結果的效用，以其發生機率作加權後的總和。 消費者以預期效用的高低作為風險下選擇的依據 期望值 一般來說，如果有n種可能結果: 可能結果的報酬分別是X1, X2, …, Xn 每個結果的機率是 Pr1, Pr2, …, Prn 風險偏好的種類 風險趨避(risk averse) 若U(EV)EU 風險中立(risk neutral) 若U(EV)=EU 風險愛好(risk loving) 若U(EV))EU 效用函數與風險偏好 效用函數是concave(凹的)表示邊際效用遞減，也表示風險趨避 效用函數是linear(線性的)表示邊際效用固定，也表示風險中立 效用函數是convex(凸的)表示邊際效用遞增，也表示風險愛好 不確定下選擇的九宮格 買不買保險的九宮格 風險趨避者的偏好 平均值若相同，則喜歡標準差較低的賭局 喜歡分散化，不喜歡風險集中 案例 g1=(0 (0.5), 4000(0.5)), g2=(0(0. 25 ), 2000(0.5), 4000(0.25)) E(g1)=E(g2) 風險趨避者的偏好 報酬平均值愈高越好，報酬風險愈低越好 若要接受高風險商品，則平均報酬須提高才能接受 (例如投資股票) 願意付出代價(接受低的平均報酬)來降低風險 (例如買保險商品) 盡可能不讓不好的兩件事情同時發生(禍不單行要避開) ；喜歡好與不好的組合 寧可接受機率高損失小的事件；較不願意接受機率低損失大的事件 不喜歡極端的事件 喜歡好與不好的組合 將來可能富有或不富有，如果ㄧ件不好的事情要發生的話，風險趨避者會希望發生在富有的情境下 降低風險的方法(I) 損害防阻(Risk control) 設法降低發生的機率或損失的嚴重性 風險理財(Risk financing) 利用財務的手段解決財務損失的問題 降低風險的方法(II) 分散化 保險 彈性或選擇權 資訊的蒐集 最適保險契約與公平保費 保費為純保費不含附加費稱為公平保費 公平保費=機率×損失金額 在公平保費下，最適保險契約為全額保險(full insurance) 在不公平保費下，最適保險契約為部份保險(partial insurance)或共保(coinsurance) 風險趨避、財富水準與保險需求 在不公平保費下，風險趨避程度越大者其最適保險契約越接近全額保險 通常財富水準越高，風險趨避程度越小 因此，財富水準越高保險需求比重減少，但不代表保險支出少 不確定決策的時點 早ㄧ點決定或晚ㄧ點? 什麼時候買壽險? 買多少? 某企業提供工作機會是