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太阳能行业研究 投资概要： 1、2007年全球光伏太阳能电池累计安装容量达到9162MW。2007年度新安装的容量达到2392MW，比2006年度增长49.22%。根据EPIA的预计，至2010年太阳能电池累计安装容量达到21600MW，发电量达到240亿千瓦时，占发电总量0.14%。至2020年累计安装容量达到211000MW，发电量达到2830亿千瓦时，占发电总量的1.2%。 2、由于近年多晶硅价格的暴涨，越来越多的产商介入这个行业。根据各产商的扩产以及投资计划，预计至2010年供给光伏产业的多晶硅将超过5万吨，如果中国新介入的产商能够大部分达产，将新增3万吨以上的供应量。届时多晶硅供不应求局面将得到改变，多晶硅价格的下降已成趋势。 3、我们认为，由于技术壁垒的散失，多晶硅的竞争将越来越激烈，其价格难以维持高位。投资太阳能上游企业的局面将出现改变。中游的硅片和电池生产商将受益于多晶硅原材料价格的下降以及在原料供应充足之下产能释放，业绩有望获得快速增长。此外，随着多晶硅产能的释放，对多晶硅铸锭炉的需求将大幅上升，可能使铸锭炉生产商获得超出预期的业绩，具备更好的投资价值。 一、太阳能电池分类与发电成本 太阳能电池是利用光电转换原理使太阳的辐射光通过半导体物质转变为电能的一种器件，这种光电转换过程通常叫做“光生伏打效应”，因此太阳能电池又称为“光伏电池”。太阳能电池主要分为两大类，即晶体硅电池和薄膜涂层电池。 图表：太阳能电池分类 资料来源：拓日新能招股说明书 图表：各种太阳能电池优劣势比较 实验室转换效率 工业化转换效率 成本 资源 公害 单晶硅 24.7% 13-20% 高 较丰富 小 多晶硅 20.3% 10-18% 中 较丰富 小 非晶硅 12.8-14.5% 8-12% 低 丰富 小 多晶硅薄膜 16.6% 5-8% 低 丰富 小 碲化镉薄膜 16.5% 低 丰富 镉有剧毒 铜铟镓硒薄膜 19.5% 低 稀缺 小 砷化镓薄膜 40.7% 18-22% 很高 稀缺 砷有毒 资料来源：金鼎证券整理 太阳能电池目前主要运用于家庭发电、中小规模并网电站、空间飞行器等方面，目前以用于家庭发电的多晶硅电池为主。由于多晶硅价格的高昂，太阳能发电的成本较高，大致在3元/千瓦时左右。以多晶硅200美元/公斤的价格估算，发电成本约3.28元/千瓦时，若多晶硅价格下降至100美元/公斤，发电成本将下降至2.18元/千瓦时。对比其他能源发电，太阳能电池发电成本仍然偏高，不过由于其清洁、便利，效率提升空间较大以及多个国家的鼓励发展，仍取得快速的发展。 其他主要能源发电成本概况： 火力发电：以国投电力（600886）为例，2008年上半年发电煤耗339.88克/千瓦时，平均标煤成本546元/吨。 据此估算，仅煤耗成本就达到0.185元/千瓦时。按一般火电厂中燃料成本占发电成本70%估算，火力发电的成本大约0.264元。而07年标煤单价432元/吨，发电成本约0.211元。 水力发电：以长江电力（600900）为例，2007年发电量439.69亿千瓦时，成本26.49亿元，折合0.06元/千瓦时。 核电：成本大约0.2-0.25元/千瓦时。 风电：内蒙古巴彦淖尔乌兰伊力更风电场300 兆瓦风电特许权项目为例，发电成本约0.278元/千瓦时。 二、太阳能产业链 图表：主要太阳能发电产业链 资料来源：金鼎证券整理 目前太阳能发电最主要的两条产业链，一是通过提纯多晶硅，然后切片再生产为硅电池发电，这一产业链发展较为成熟，各主要细分阶段均有专业产商进行生产。另一则是通过硅烷气体生产薄膜太阳能组件进行发电，这一产业链一般由同一家产商完成。 目前国内各细分行业的上市公司主要包括： 多晶硅铸锭炉生产：精工科技（002006） 多晶硅：川投能源（600467）、天威保变（600550）、通威股份（600438）、航天机电（600151）、江苏阳光(600220)、南玻(000012)、棱光实业（600629） 硅片：天威英利（600550） 硅电池：天威英利（600550）、航天机电（600151）、拓日新能（002218）、新华光（600184）、特变电工（600089）、中环股份（002129）、孚日股份（002083） 薄膜太阳能：拓日新能（002218）、赣能股份（000899）、安泰科技（000969） 除上述A股上市公司之外，无锡尚德、晶澳太阳能、江西赛维、浙江昱辉等一批涉及太阳能硅片、电池、电池组建的产商在美国、英国等地上市。 在太阳能电池产业链中，由于太阳能级多晶硅的供应紧缺，价格昂贵，而下游硅片和电池产业的附加值相对较低。上游的多晶硅产商获取较高的利润，而下游则大多通过管理和技术革